Lợi suất trái phiếu kho bạc 5% làm phình to hóa đơn nợ của Mỹ khi phép tính tài khóa xấu đi

TREE NEWS đưa tin: Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã leo trở lại mức chưa từng thấy trong nhiều năm, với trái phiếu kỳ hạn 10 năm chuẩn đang tiến gần 5% và các kỳ hạn ngắn hơn đã giao dịch trên ngưỡng đó. Động thái này phản ánh sự kết hợp của lạm phát dai dẳng, dữ liệu kinh tế kiên cường, vay nợ chính phủ lớn và kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ lãi suất chính sách cao hơn trong thời gian dài hơn. Đối với một chính phủ liên bang đang gánh hơn 34 nghìn tỷ USD nợ, phép tính thật không khoan nhượng: mỗi điểm cơ bản tăng thêm trong lợi suất đồng nghĩa với hàng tỷ USD chi phí lãi vay hàng năm tăng thêm.

Chuyện gì đã xảy ra

Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã đẩy lên gần 5%, mức lần cuối được duy trì trong giai đoạn 2006-2007. Lợi suất kỳ hạn 2 năm, vốn nhạy cảm hơn với chính sách của Fed, cũng đã tăng mạnh. Đà tăng này diễn ra sau dữ liệu kinh tế mạnh hơn dự kiến, bình luận diều hâu từ các quan chức Fed và dòng đấu giá trái phiếu kho bạc liên tục gặp khó khăn trong việc thu hút mức cầu như thời kỳ nới lỏng định lượng.

Trong khi đó, thâm hụt liên bang vẫn ở mức cao, và Bộ Tài chính đang phát hành một lượng lớn nợ mới để tài trợ cho nó. Sự kết hợp giữa nguồn cung tăng và cầu không chắc chắn đang gây áp lực tăng lên lợi suất — một động lực cung-cầu kinh điển đang diễn ra trên thị trường trái phiếu sâu nhất thế giới.

Hàm ý thị trường

Cổ phiếu: Lợi suất cao hơn làm tăng tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho thu nhập doanh nghiệp tương lai, gây áp lực lên cổ phiếu tăng trưởng có thời hạn dài — đặc biệt là công nghệ và vốn hóa nhỏ. Các ngành giá trị và trả cổ tức có thể chịu đựng tốt hơn tương đối, nhưng lãi suất phi rủi ro 5% duy trì sẽ nâng cao tiêu chuẩn cho mọi khoản đầu tư cổ phiếu. Các ngành nhạy cảm với lãi suất như bất động sản và tiện ích đối mặt với trở ngại trực tiếp.
Trái phiếu: Người nắm giữ trái phiếu hiện hữu đối mặt với lỗ theo giá thị trường khi giá giảm. Đường cong lợi suất vẫn đảo ngược ở một số phần, báo hiệu lo ngại về tăng trưởng tương lai. Trái phiếu kỳ hạn dài đặc biệt dễ bị tổn thương nếu kỳ vọng lạm phát vẫn cao.
Tiền mã hóa: Lợi suất thực cao hơn làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản không sinh lời như Bitcoin và vàng. Tiền mã hóa trong lịch sử đã cho thấy sự nhạy cảm với điều kiện thanh khoản, và môi trường lãi suất cao kéo dài có thể đè nặng lên nhu cầu đầu cơ. Tuy nhiên, nếu lo ngại tài khóa leo thang, câu chuyện ‘vàng kỹ thuật số’ của Bitcoin có thể thu hút dòng vốn trú ẩn an toàn.
Hàng hóa: Đồng USD mạnh hơn, được thúc đẩy bởi lợi suất cao hơn, có xu hướng gây áp lực lên các hàng hóa định giá bằng USD như dầu và đồng. Tuy nhiên, vàng có thể tìm thấy hỗ trợ nếu nhà đầu tư lo ngại về tính bền vững tài khóa và độ tin cậy của chính sách tiền tệ.
Tiền tệ: Lợi suất Mỹ cao hơn thu hút vốn nước ngoài, hỗ trợ đồng USD. Tiền tệ thị trường mới nổi và các nền kinh tế có nợ bằng USD lớn đối mặt với áp lực mới. Đồng yên Nhật vẫn đặc biệt dễ bị tổn thương do Ngân hàng Nhật Bản tiếp tục giữ quan điểm nới lỏng.

Tại sao điều này quan trọng

Vấn đề then chốt không chỉ là mức lợi suất mà là tính dai dẳng của chúng. Nếu 5% trở thành mức bình thường mới, chi phí lãi vay của chính phủ Mỹ — vốn đã vượt 1 nghìn tỷ USD mỗi năm — sẽ tiếp tục lấn át các khoản chi tiêu khác. Điều đó tạo ra một vòng lặp phản hồi: thâm hụt lớn hơn đòi hỏi phát hành nhiều hơn, đẩy lợi suất cao hơn, làm tăng thêm gánh nặng nợ.

Đối với nhà đầu tư, hàm ý thật sâu sắc. Kỷ nguyên ‘không có lựa chọn thay thế’ cho cổ phiếu, được thúc đẩy bởi lãi suất gần bằng không, đã kết thúc. Việc xây dựng danh mục phải thích ứng với một thế giới nơi tiền mặt và trái phiếu kho bạc ngắn hạn mang lại lợi suất thực có ý nghĩa. Rủi ro thời hạn không còn là bữa trưa miễn phí, và tương quan giữa cổ phiếu và trái phiếu có thể vẫn dương, làm suy yếu các chiến lược đa dạng hóa truyền thống.

Điểm chính

Lợi suất trái phiếu kho bạc gần 5% làm tăng đáng kể chi phí trả nợ 34 nghìn tỷ USD của Mỹ, với chi phí lãi vay hàng năm đã trên 1 nghìn tỷ USD.
Định giá cổ phiếu, đặc biệt là cổ phiếu tăng trưởng và công nghệ, đối mặt với áp lực giảm từ tỷ lệ chiết khấu cao hơn.
Tiền mã hóa và vàng cạnh tranh với lợi suất phi rủi ro; lãi suất cao duy trì có thể làm giảm khẩu vị đầu cơ nhưng có thể thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn nếu lo ngại tài khóa gia tăng.
Đồng USD có khả năng vẫn được hỗ trợ, gây áp lực lên thị trường mới nổi và giá hàng hóa.
Nhà đầu tư nên đánh giá lại mức độ tiếp xúc với thời hạn, đa dạng hóa qua tài sản thực và chuẩn bị cho môi trường lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn.