Lịch sử cho thấy Fed tăng lãi suất có thể không kiểm soát được lợi suất trái phiếu dài hạn

TREE NEWS đưa tin: Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể đang cân nhắc tăng lãi suất để làm chậm đà tăng nhanh của lợi suất trái phiếu dài hạn, nhưng tiền lệ lịch sử cho thấy những nỗ lực như vậy thường thất bại. Khi áp lực lạm phát vẫn dai dẳng và ngân hàng trung ương cân nhắc bước đi tiếp theo, các nhà đầu tư đang xem xét liệu chính sách tiền tệ thắt chặt có thể kiểm soát hiệu quả phần dài hạn của đường cong lợi suất hay không.

Lợi suất trái phiếu dài hạn đã tăng vọt trong những tháng gần đây, phản ánh sự kết hợp giữa dữ liệu kinh tế mạnh mẽ, kỳ vọng lạm phát gia tăng và lo ngại về thâm hụt tài khóa. Công cụ điển hình của Fed để tác động đến lãi suất dài hạn là thông qua lãi suất chính sách và hướng dẫn kỳ hạn, nhưng mối quan hệ này không hề mang tính máy móc. Lịch sử cho thấy khi ngân hàng trung ương tăng lãi suất để kiềm chế lợi suất dài hạn, họ thường đạt được kết quả ngược lại—ít nhất là trong ngắn hạn—khi thị trường định giá cao hơn rủi ro lạm phát hoặc tăng trưởng.

Tiền lệ lịch sử

Nhìn lại các chu kỳ từ thập niên 1980, có nhiều trường hợp Fed tăng lãi suất để đối phó với lợi suất dài hạn tăng, nhưng chỉ thấy lợi suất tiếp tục leo thang. Ví dụ, năm 1994, Fed đã tăng gấp đôi lãi suất quỹ liên bang từ 3% lên 6% trong một năm. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm ban đầu tăng vọt nhưng sau đó giảm mạnh khi nỗi lo lạm phát lắng xuống. Tuy nhiên, trong chu kỳ 2004-2006, Fed đã tăng lãi suất 17 lần, nhưng lợi suất kỳ hạn 10 năm hầu như không nhúc nhích—một hiện tượng mà cựu Chủ tịch Fed Alan Greenspan gọi là “câu đố” (conundrum). Gần đây hơn, vào năm 2018, Fed tăng lãi suất bốn lần, và lợi suất dài hạn ban đầu tăng nhưng sau đó lao dốc vào năm 2019 khi lo ngại tăng trưởng chiếm ưu thế.

Điểm mấu chốt là lợi suất dài hạn được thúc đẩy bởi sự tương tác phức tạp của nhiều yếu tố: kỳ vọng lạm phát, triển vọng tăng trưởng thực, phần bù kỳ hạn và dòng vốn toàn cầu. Lãi suất chính sách của Fed chỉ là một yếu tố đầu vào, và ảnh hưởng của nó có thể bị lấn át bởi các lực lượng khác.

Hàm ý thị trường

Nếu Fed tăng lãi suất để hạn chế lợi suất dài hạn và thất bại, hậu quả có thể nghiêm trọng trên các loại tài sản:

Cổ phiếu: Lợi suất dài hạn tăng làm tăng chi phí đi vay của doanh nghiệp và thu hẹp định giá cổ phiếu, đặc biệt là cổ phiếu tăng trưởng và công nghệ. Nếu hành động của Fed không kiểm soát được lợi suất, thị trường cổ phiếu có thể đối mặt với áp lực kéo dài. Tuy nhiên, nếu việc tăng lãi suất được coi là biện pháp chống lạm phát đáng tin cậy, cổ phiếu có thể tăng ban đầu nhờ niềm tin vào ngân hàng trung ương.
Trái phiếu: Thị trường trái phiếu sẽ là tâm chấn. Nếu lợi suất dài hạn tiếp tục tăng bất chấp Fed tăng lãi suất, giá trái phiếu sẽ giảm thêm, gây thua lỗ cho nhà đầu tư. Đường cong lợi suất dốc hơn có thể báo hiệu sự xói mòn niềm tin vào khả năng kiểm soát lạm phát của Fed, dẫn đến phần bù kỳ hạn cao hơn.
Tiền mã hóa: Các tài sản kỹ thuật số như bitcoin ngày càng được giao dịch như tài sản ưa thích rủi ro, nhạy cảm với điều kiện thanh khoản. Lãi suất cao hơn thường làm giảm thanh khoản và có thể gây áp lực lên giá tiền mã hóa. Tuy nhiên, nếu thất bại của Fed làm suy yếu niềm tin vào tiền pháp định, bitcoin có thể thu hút nhu cầu trú ẩn an toàn, mặc dù điều này không được đảm bảo.
Hàng hóa: Lợi suất tăng thường đi kèm với đồng đô la mạnh hơn, có thể gây áp lực lên giá hàng hóa. Nhưng nếu lạm phát vẫn cứng đầu, các hàng hóa như vàng và dầu có thể hưởng lợi như biện pháp phòng ngừa. Kết quả phụ thuộc vào việc liệu việc tăng lãi suất của Fed có được coi là hiệu quả hay không.
Tiền tệ: Đồng đô la Mỹ thường mạnh lên khi lãi suất cao hơn, nhưng nếu uy tín của Fed bị nghi ngờ, đồng đô la có thể yếu đi. Điều này sẽ có tác động rộng lớn đến thương mại toàn cầu và các thị trường mới nổi.

Tại sao điều này quan trọng với nhà đầu tư

Nhà đầu tư không nên cho rằng việc Fed tăng lãi suất sẽ tự động kéo lợi suất dài hạn xuống. Hồ sơ lịch sử cho thấy lợi suất dài hạn chịu ảnh hưởng của vô số yếu tố ngoài lãi suất chính sách. Do đó, việc định vị danh mục đầu tư nên tính đến khả năng lợi suất vẫn ở mức cao hoặc thậm chí tăng thêm, bất kể hành động của Fed.

Đa dạng hóa trên các loại tài sản, bao gồm chứng khoán bảo vệ lạm phát và tài sản thực, có thể giúp giảm thiểu rủi ro. Ngoài ra, theo dõi phần bù kỳ hạn và kỳ vọng lạm phát có thể cung cấp manh mối về con đường tương lai của lợi suất dài hạn. Trong môi trường này, quản lý chủ động và theo dõi sát sao thông tin liên lạc của Fed sẽ rất quan trọng.

Cuối cùng, khả năng kiểm soát phần dài hạn của đường cong lợi suất của Fed là hạn chế. Nhà đầu tư nên chuẩn bị cho một thế giới mà lợi suất dài hạn được thúc đẩy nhiều hơn bởi các lực lượng thị trường so với quyết định của ngân hàng trung ương.