Phó Chủ tịch ECB hạ nhiệt đồn đoán rằng giá năng lượng sẽ thúc đẩy thắt chặt thêm
TREE NEWS đưa tin: Phó Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) Boris Vujcic đã hành động để xoa dịu kỳ vọng của thị trường rằng chi phí năng lượng tăng sẽ tự động buộc ngân hàng trung ương vào một chu kỳ tăng lãi suất nhanh hơn. Phát biểu hôm thứ Tư, Vujcic cho biết định giá hiện tại của thị trường cho lộ trình lãi suất tương lai của ECB “chủ yếu được thúc đẩy bởi giá năng lượng tăng”, nhưng lập luận rằng việc coi chi phí năng lượng là động lực duy nhất của chính sách tiền tệ sẽ là “không nên”. Bình luận của ông được đưa ra sau khi ECB tăng lãi suất hai lần, vào tháng 6 và tháng 9, nâng lãi suất chính sách từ 2,0% lên 2,50%.
Thị trường tiền tệ kể từ đó đã định giá thêm ba đến bốn lần tăng vào cuối năm sau, với động thái sớm nhất có thể đến vào tháng 10, đưa lãi suất tiền gửi lên khoảng 3,25% đến 3,50%. Nhận xét của Vujcic báo hiệu rằng quỹ đạo này vẫn phụ thuộc vào dữ liệu thay vì cam kết trước, một sự khác biệt tinh tế nhưng quan trọng đối với các nhà đầu tư đang định vị quanh kỳ hạn châu Âu và đồng euro.
Năng lượng cắt cả hai chiều: Lạm phát tăng, tăng trưởng giảm
Phó chủ tịch mô tả năng lượng như một cú sốc hai lưỡi. Chi phí nhiên liệu và sưởi ấm cao hơn đẩy lạm phát lên, nhưng chúng cũng bóp nghẹt thu nhập hộ gia đình và tiêu dùng, kéo tăng trưởng xuống. Nếu lạm phát duy trì ở mức cao trong suốt mùa thu và bắt đầu ăn mòn chi tiêu tiêu dùng, GDP sẽ bị ảnh hưởng; một mùa đông khắc nghiệt làm tăng hóa đơn sưởi ấm có thể làm trầm trọng thêm cú đánh.
Tuy nhiên, Vujcic lưu ý rằng khu vực đồng euro phụ thuộc vào khí đốt tự nhiên ít hơn nhiều so với giai đoạn đầu của cuộc xung đột Nga-Ukraine năm 2022, vì vậy rủi ro từ mức dự trữ tương đối thấp được kiểm soát tốt hơn so với trước đây. Ông cũng chỉ ra khả năng phục hồi tốt hơn mong đợi của khối, với xuất khẩu và tiêu dùng tư nhân – sau này dự kiến vẫn “khá mạnh mẽ” – cung cấp hỗ trợ.
Về tốc độ thắt chặt, Vujcic cho biết nhịp độ hiện tại “đáng để duy trì trong thời điểm hiện tại”, với chính sách sẽ được điều chỉnh dựa trên dữ liệu sắp tới trong những tháng tới. Ông gợi ý rằng cuộc tranh luận nên tập trung ít hơn vào việc liệu lãi suất trên 2,50% có phải là “hạn chế” về mặt kỹ thuật hay không và nhiều hơn vào mức nào là phù hợp với điều kiện hiện hành.
Yêu cầu dự trữ và giám sát thị trường trái phiếu
Vujcic cũng đề xuất tăng yêu cầu dự trữ ngân hàng như một công cụ để hấp thụ thanh khoản dư thừa. Một thập kỷ chính sách nới lỏng đã để lại lượng dự trữ dư thừa lớn khiến các ngân hàng trung ương khu vực đồng euro tốn hàng tỷ euro tiền lãi mỗi năm. Ông thích nâng yêu cầu dự trữ hơn là tính phí hoặc hồi sinh các cơ chế lãi suất phân tầng phức tạp.
Về sự gia tăng lợi suất trái phiếu toàn cầu, ông cho biết nó chưa gây ra mối đe dọa rõ ràng đối với ổn định tài chính, lưu ý rằng các ngân hàng khu vực đồng euro vẫn được vốn hóa tốt và thanh khoản. Tuy nhiên, ông cảnh báo các chính phủ duy trì kỷ luật tài khóa, thêm rằng thị trường trái phiếu có thể định giá lại nếu kỳ vọng lạm phát giảm theo thời gian, và chính sách tài khóa có trách nhiệm vẫn là trung tâm của ổn định tài chính dài hạn.
Hàm ý thị trường
- Lãi suất và trái phiếu: Mối liên hệ ít máy móc hơn giữa năng lượng và tăng lãi suất có thể giới hạn phần đầu của đường cong euro, nhưng sự phụ thuộc vào dữ liệu giữ biến động ở mức cao. Bất kỳ dữ liệu lạm phát hoặc tiêu dùng yếu nào cũng có thể kích hoạt định giá lại thấp hơn trong kỳ vọng lãi suất cuối cùng.
- Đồng euro: Sức mạnh gần đây của đồng tiền dựa vào chênh lệch lãi suất diều hâu. Nếu thị trường cắt giảm đặt cược tăng lãi suất, đồng euro có thể mất một phần vị thế so với đồng đô la, mặc dù khả năng phục hồi tăng trưởng tương đối có thể hạn chế downside.
- Cổ phiếu: Các lĩnh vực châu Âu nhạy cảm với lãi suất – bất động sản, tiện ích và vốn hóa nhỏ – sẽ hưởng lợi nhiều nhất từ lộ trình thắt chặt mềm mỏng hơn. Các ngành công nghiệp thâm dụng năng lượng vẫn chịu rủi ro từ chi phí đầu vào bất kể chính sách.
- Tiền mã hóa: Tài sản kỹ thuật số vẫn tương quan chặt chẽ với thanh khoản toàn cầu và lợi suất thực. ECB ít hung hăng hơn làm giảm rủi ro về một xung lực thắt chặt toàn cầu mạnh mẽ, một cơn gió nhẹ cho tài sản rủi ro, mặc dù động lực chính vẫn là triển vọng lãi suất của Mỹ.
- Hàng hóa: Nếu ECB báo hiệu rằng họ sẽ nhìn qua các đợt tăng năng lượng, sự truyền dẫn vào kỳ vọng lạm phát rộng hơn có thể nhỏ hơn, làm dịu trường hợp vàng như một hàng rào lạm phát trong khi giữ tài sản nhạy cảm với dầu được thúc đẩy bởi địa chính trị nguồn cung.
Điểm chính cho nhà đầu tư
- Đừng cho rằng giá năng lượng một mình quyết định chính sách ECB; ngân hàng trung ương đang theo dõi rõ ràng dữ liệu tăng trưởng và tiêu dùng.
- Định giá thị trường cho ba đến bốn lần tăng nữa là có điều kiện và dễ bị tổn thương trước những bất ngờ dữ liệu giảm, tạo cơ hội bất đối xứng trong lãi suất euro.
- Theo dõi các cuộc thảo luận về yêu cầu dự trữ như một công cụ thanh khoản tiềm năng có thể ảnh hưởng đến tài trợ ngân hàng và chênh lệch thị trường tiền tệ.
- Cảnh báo kỷ luật tài khóa quan trọng đối với chênh lệch khu vực đồng euro ngoại vi; sự tự mãn về rủi ro chủ quyền là không chính đáng.
- Định vị cho biến động phụ thuộc vào dữ liệu thay vì lộ trình thắt chặt tuyến tính trên trái phiếu, ngoại hối, cổ phiếu và tiền mã hóa.
