Thước đo lạm phát mới của Warsh bị soi xét khi các nhà kinh tế đặt câu hỏi về khả năng dự báo

TREE NEWS đưa tin: Một cách tiếp cận mới để theo dõi lạm phát được cựu thống đốc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Kevin Warsh ưa chuộng đang vấp phải sự phản đối từ các nhà kinh tế, những người cho rằng nó không mang lại khả năng dự báo tốt hơn so với các chỉ số lạm phát cơ bản truyền thống. Các nhà phân tích tại Nomura đã xem xét phương pháp luận và kết luận rằng thước đo thay thế này—loại bỏ một tập hợp rộng hơn các thành phần biến động và nhấn mạnh vào tín hiệu giá theo thời gian thực—không vượt trội hơn Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) cơ bản tiêu chuẩn hay thước đo Chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) cơ bản trong việc dự báo lạm phát tương lai. Phát hiện này xuất hiện trong bối cảnh thị trường vẫn cực kỳ nhạy cảm với bất kỳ tín hiệu nào về lộ trình lãi suất và độ tin cậy của khuôn khổ chống lạm phát của Fed.

Chuyện gì đã xảy ra

Warsh, một tiếng nói nổi bật trong giới chính sách tiền tệ bảo thủ và là ứng viên tiềm năng cho vị trí lãnh đạo Fed trong tương lai, đã chủ trương suy nghĩ lại cách ngân hàng trung ương đo lường lạm phát cơ bản. Thước đo ông ưa thích cố gắng lọc bỏ những gì ông coi là nhiễu từ các cơ quan thống kê chính phủ, dựa nhiều hơn vào các chỉ báo giá dựa trên thị trường và dữ liệu thay thế. Các nhà kinh tế của Nomura đã kiểm tra căng thẳng cách tiếp cận đó so với các thước đo cơ bản thông thường và nhận thấy thành tích dự báo của nó không thể phân biệt được về mặt thống kê—hoặc trong một số giai đoạn, yếu hơn. Sự chỉ trích này không phủ nhận lập luận rộng hơn của Warsh rằng Fed đã đánh giá sai lạm phát trong năm 2021 và 2022, nhưng nó làm suy yếu ý tưởng rằng thước đo ông ưa thích là một công cụ cảnh báo sớm vượt trội.

Hàm ý thị trường

Phản ứng tức thời của thị trường có thể sẽ hạn chế, vì câu chuyện này liên quan đến phương pháp luận chứ không phải một quyết định chính sách. Tuy nhiên, những hàm ý lan tỏa khắp các loại tài sản:

Trái phiếu:Bất kỳ cuộc tranh luận nào đặt câu hỏi về khuôn khổ lạm phát của Fed đều làm tăng một mức bù rủi ro khiêm tốn cho phần dài của đường cong lợi suất. Nếu nhà đầu tư kết luận Fed có thể áp dụng một thước đo ít thông thường hơn, tỷ lệ lạm phát hòa vốn có thể mở rộng. Ngược lại, nếu các thước đo cơ bản giữ được độ tin cậy, lợi suất trái phiếu kho bạc nên neo vào dữ liệu thay vì giáo điều.
Cổ phiếu:Cổ phiếu nhạy cảm nhất với tỷ lệ chiết khấu. Một câu chuyện lạm phát mơ hồ khiến nhà đầu tư khó định giá lãi suất quỹ liên bang cuối cùng, điều này có thể hạn chế việc mở rộng bội số—đặc biệt ở các cổ phiếu tăng trưởng dài hạn và công nghệ. Cổ phiếu tài chính có thể hưởng lợi nếu cuộc tranh luận củng cố một chế độ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn.
Tiền mã hóa:Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác ngày càng được giao dịch như các đại diện rủi ro nhạy cảm với thanh khoản. Sự không chắc chắn về cách Fed định nghĩa lạm phát có thể giữ tiền mã hóa trong biên độ, mặc dù bất kỳ nhận thức nào rằng các nhà hoạch định chính sách đang mất phương hướng có thể làm sống lại lực mua “phòng hộ mất giá” .
Hàng hóa:Vàng, như một hàng rào lạm phát cổ điển, có khả năng thu hút lực mua nếu độ tin cậy của dữ liệu lạm phát chính thức bị đặt câu hỏi. Dầu vẫn chịu chi phối nhiều hơn bởi cung và cầu, nhưng một đồng USD yếu hơn—nếu kỳ vọng lãi suất dịu lại—sẽ là yếu tố hỗ trợ.
Tiền tệ:Phản ứng của đồng USD phụ thuộc vào việc cuộc tranh luận có làm thay đổi kỳ vọng lãi suất hay không. Nhận thức rằng Fed đang trôi dạt về một khuôn khổ lỏng lẻo hơn sẽ gây áp lực lên đồng bạc xanh; việc tái khẳng định sự phụ thuộc vào dữ liệu sẽ trung tính đến hơi tích cực.

Tại sao điều này quan trọng với nhà đầu tư

Đo lường lạm phát không phải là một tiết mục học thuật—nó là đầu vào quyết định hàm phản ứng của Fed và do đó, tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho mọi tài sản. Khi bản thân phương pháp luận bị tranh cãi, thị trường phải định giá một phân phối kết quả chính sách rộng hơn. Điều đó ủng hộ:

Duy trì tiếp xúc với tài sản thực và trái phiếu liên kết lạm phát như một hàng rào chống lại rủi ro đo lường.
Ưu tiên bảng cân đối chất lượng hơn tăng trưởng đòn bẩy cao, vì sự không chắc chắn về lộ trình lãi suất nén bội số định giá.
Theo dõi thành phần trong truyền thông của Fed để tìm manh mối về việc liệu các thước đo thay thế có giành được chỗ đứng thể chế hay không.
Xử lý các câu chuyện chỉ dựa trên một chỉ báo với sự hoài nghi; sự chỉ trích của Nomura là lời nhắc rằng không có thước đo lạm phát nào là chân lý.

Điểm mấu chốt: Thước đo của Warsh có thể thú vị về mặt trí tuệ, nhưng cho đến khi nó chứng minh được khả năng dự báo vượt trội, nó khó có thể thay thế CPI cơ bản hay PCE cơ bản trong nhận thức tập thể của thị trường. Hiện tại, cuộc tranh luận là lời nhắc rằng câu chuyện lạm phát vẫn chưa ngã ngũ—và rằng bản thân sự không chắc chắn là một tài sản có thể giao dịch.