Chuyện gì đã xảy ra
TREE NEWS đưa tin: Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng vọt vào thứ Tư, mở rộng đà bán tháo mạnh mẽ khi ba lực lượng — dữ liệu kinh tế mạnh, dầu quay lại trên 100 USD, và bình luận diều hâu từ Cục Dự trữ Liên bang (Fed) — kết hợp với một phiên đấu giá trái phiếu kỳ hạn 5 năm yếu ớt để đẩy lợi suất lên mức cao nhất trong nhiều năm. Lợi suất chuẩn kỳ hạn 10 năm vượt 5,13% trong phiên, mức cao nhất kể từ tháng 7/2007, và đóng cửa trên 5,1%. Lợi suất kỳ hạn 5 năm phá vỡ mốc 5% lần đầu tiên kể từ năm 2007, trong khi kỳ hạn 30 năm vượt 5,41%, cũng là đỉnh cao mới kể từ năm 2007. Kỳ hạn 2 năm tiến sát 4,95% và kỳ hạn 3 năm chạm 5,01% trong chốc lát.
Đà tăng được đẩy nhanh sau khi chỉ số PMI tổng hợp của Mỹ do S&P Global công bố cho tháng 9 tăng lên 58,4 từ 56,0, cao hơn nhiều so với dự báo đồng thuận 55,3 và là mức cao nhất trong 5 năm, cho thấy hoạt động khu vực tư nhân vững mạnh, tăng trưởng việc làm nhanh nhất trong khoảng 4 năm, và áp lực giá gia tăng. Dầu Brent lấy lại mốc 100 USD/thùng, củng cố lo ngại lạm phát gắn với căng thẳng Trung Đông. Thống đốc Fed Barr cho biết có thể cần thắt chặt thêm để đưa lạm phát về 2%, lưu ý rằng rủi ro lạm phát tăng đã gia tăng trong khi rủi ro thị trường lao động đã dịu bớt.
Rồi đến phiên đấu giá. Kho bạc Mỹ đã bán 70 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 5 năm với lợi suất cao nhất 5,033%, mức cao nhất kể từ năm 2006, cao hơn lợi suất khi phát hành (when-issued) 5,002% tại thời hạn 1 giờ chiều. Tỷ lệ đặt mua trên lượng phát hành (bid-to-cover) giảm xuống 2,21 từ mức trung bình 2,33 của sáu phiên đấu giá gần nhất, các nhà giao dịch (dealers) nhận 15,8% — mức cao nhất trong hai năm — và các nhà thầu gián tiếp nhận 54,3%. Đây là phiên đấu giá kỳ hạn 5 năm yếu thứ 11 liên tiếp, một tín hiệu rõ ràng rằng nhà đầu tư đòi hỏi phần bù kỳ hạn cao hơn để hấp thụ nguồn cung mới.
Hàm ý thị trường
Trái phiếu
Đầu dài của đường cong lợi suất vẫn dễ bị tổn thương. Với lợi suất 10 năm trên 5%, sự chú ý đang chuyển từ câu hỏi liệu 5% có phải là trần hay không sang liệu 5,5%–6% có trở thành điểm áp lực thực sự. JPMorgan lập luận rằng những thay đổi cấu trúc — đầu tư vào AI, y tế, và dịch vụ vốn ít nhạy cảm với lãi suất — có thể đã đẩy điểm gãy của thị trường chứng khoán lên cao hơn. Chương trình mua lại 6 tỷ USD trái phiếu dài hạn được công bố cho thứ Năm đã không ngăn được đà bán.
Chứng khoán
Lãi suất chiết khấu cao hơn gây áp lực lên định giá cổ phiếu, đặc biệt là các cổ phiếu tăng trưởng và công nghệ có thời hạn dài. Paul Jackson của Invesco đã cắt giảm cổ phiếu để chuyển sang trái phiếu chính phủ, trong khi Neil Birrell của Premier Miton cảnh báo rằng thị trường có thể chưa định giá đầy đủ mức lãi suất phi rủi ro duy trì trên 5% vào các mô hình lợi nhuận và định giá.
Hàng hóa và đồng USD
Dầu trên 100 USD vừa là triệu chứng vừa là nguyên nhân của vấn đề lạm phát, tác động ngược trở lại kỳ vọng lãi suất. Đồng USD mạnh hơn và lợi suất thực tế cao thường gây sức ép lên vàng, dù nhu cầu trú ẩn an toàn và lo ngại tài khóa mang lại hỗ trợ.
Tiền mã hóa
Lợi suất thực tế tăng làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản không sinh lời. Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác có xu hướng đối mặt với nghịch gió khi lợi suất 10 năm đẩy cao hơn, dù tiền mã hóa ngày càng giao dịch dựa trên các chất xúc tác riêng như ETF và quy định.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Lãi suất đang định giá lại theo hướng “cao hơn trong thời gian dài hơn”. Tăng trưởng mạnh cộng với dầu 100 USD cộng với bình luận diều hâu của Fed để lại rất ít dư địa cho việc cắt giảm trong ngắn hạn.
- Nguồn cung quan trọng. Mười một phiên đấu giá kỳ hạn 5 năm yếu liên tiếp cho thấy nhà đầu tư muốn được đền bù nhiều hơn để tài trợ cho thâm hụt của Mỹ, khi tổng nợ đã vượt 40 nghìn tỷ USD.
- Theo dõi mức 5,5%–6% của lợi suất 10 năm. Chính vùng này, chứ không phải 5%, có thể là nơi chứng khoán thực sự khuỵu gối.
- Thời hạn (duration) là con dao hai lưỡi. Lợi suất cao hơn mang lại thu nhập hấp dẫn nhưng khiến người nắm giữ đối mặt với thêm lỗ đánh giá theo giá thị trường.
- Đa dạng hóa. Khi tính bền vững tài khóa và nguồn phát hành doanh nghiệp dẫn dắt bởi AI cùng cạnh tranh vốn, phần bù kỳ hạn có thể duy trì ở mức cao trong một thời gian.
