Thị trường trái phiếu phát đi cảnh báo chưa từng thấy kể từ năm 2007
TREE NEWS đưa tin: Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm của Mỹ tăng 2 điểm cơ bản lên 5,14%, mức cao nhất kể từ năm 2007, trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm tăng 3 điểm cơ bản lên 5,435%, cũng là mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. Động thái này diễn ra khi các quan chức Cục Dự trữ Liên bang công khai cân nhắc khả năng tăng lãi suất thêm một lần nữa để đưa lạm phát về mục tiêu.
Thống đốc Fed Paulson cho biết ngân hàng trung ương có thể cần tăng lãi suất một lần nữa, lập luận rằng điều chỉnh hồi tháng 9 đã giúp định vị chính sách theo lập trường chống lạm phát hiệu quả hơn. Chủ tịch Fed New York Williams gọi việc tăng thêm một lần nữa trước cuối năm là “hợp lý”. Theo lời Paulson, lạm phát cơ bản vẫn “cao một cách cứng đầu”, và sức chống chịu của nền kinh tế đang cho thấy dấu hiệu động lực mạnh lên.
Lộ trình lãi suất phân hóa
Không phải ai trên Phố Wall cũng đọc dữ liệu theo cùng một cách. Citi dự báo Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong tháng 10 và tháng 12, chờ đợi một loạt số liệu lạm phát hạ nhiệt để xác nhận xu hướng giảm lạm phát, trước khi nối lại việc cắt giảm vào tháng 6 năm 2027. Khoảng cách giữa bình luận diều hâu của các quan chức và quan điểm kiên nhẫn hơn của phía bán chính là điều đang thúc đẩy biến động ở phần dài của đường cong lợi suất.
Đối với thị trường tiền mã hóa và tài sản số, hàm ý gồm hai mặt. Thứ nhất, lãi suất phi rủi ro cao hơn làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản không sinh lời, một lực cản dai dẳng đối với BTC và ETH. Thứ hai, lợi suất cao ở phần dài gây áp lực lên toàn bộ nhóm tài sản rủi ro — từ cổ phiếu AI đến trái phiếu kho bạc được token hóa — và có thể buộc giảm đòn bẩy trong các vị thế DeFi sử dụng đòn bẩy.
Vì sao phần dài quan trọng nhất
Lợi suất kỳ hạn 30 năm là thước đo thuần khiết nhất về kỳ vọng lạm phát dài hạn và uy tín tài khóa. Khi nó phá vỡ mức cao nhất trong nhiều thập kỷ ngay cả khi chính sách ngắn hạn đang được tranh luận, điều đó báo hiệu rằng nhà đầu tư trái phiếu đang đòi hỏi phần bù kỳ hạn lớn hơn — một sự dịch chuyển mang tính cấu trúc, không phải chu kỳ.
- Cổ phiếu: Các cổ phiếu AI và bán dẫn có định giá cao, vốn đã bị Michael Burry đánh dấu bằng vị thế giảm giá, là những đối tượng chịu rủi ro kỳ hạn (duration) lớn nhất.
- Stablecoin và RWA: Các sản phẩm trái phiếu kho bạc được token hóa có thể chứng kiến dòng vốn vào khi nhà đầu tư on-chain tìm kiếm lợi suất, nhưng lãi suất tăng cũng nâng cao chuẩn mực cho thu nhập từ dự trữ của các tổ chức phát hành stablecoin.
- DeFi: Tỷ lệ khấu trừ tài sản thế chấp cao hơn và chi phí vốn tăng có thể kích hoạt thanh lý dây chuyền nếu đòn bẩy không được quản lý.
Con đường phía trước
Nhà đầu tư nên theo dõi hai điều: các số liệu CPI và PCE tiếp theo, sẽ hoặc xác nhận lập trường diều hâu của Paulson hoặc chứng minh sự kiên nhẫn của Citi là đúng; và nhu cầu đấu giá trái phiếu kho bạc ở phần dài. Nếu người mua nước ngoài rút lui, lợi suất có thể còn tăng cao hơn nữa, thắt chặt điều kiện tài chính mà Fed không cần động tay. Trong kịch bản đó, mối tương quan của tiền mã hóa với thanh khoản vĩ mô — vốn đã cao — sẽ tiếp tục là động lực chi phối diễn biến giá cho đến cuối năm.
