미국 국채 시장 재차 압력
TREE NEWS 보도: 목요일 미국 국채 시장은 매도세를 이어갔다. 주목받던 7년물 입찰은 약한 수요를 보였고, 재무부의 바이백 운영은 최대 규모에 미치지 못했으며, 지방채 수익률은 10년 이상 최고 수준으로 급등했다.
재무부는 7년물 440억 달러를 5.085%의 높은 수익률로 매각했다. 이는 해당 만기의 기록상 최고치이며 지난달 입찰의 4.512%에서 급등한 것이다. 입찰은 위즈이슈드 수익률을 0.7bp 초과하는 테일을 기록했으며, 이는 3월 이후 최대 테일로 투자자들이 공급을 소화하기 위해 프리미엄을 요구했음을 시사한다.
해외 수요의 대리 지표인 간접 입찰자는 57.2%를 배정받아 이전의 60.8%에서 감소했으며 2025년 11월 이후 최저치다. 직접 입찰자는 30.3%를 차지해 역사적 최고치에 근접했고, 프라이머리 딜러는 12.5%를 흡수해 최근 평균과 거의 일치했다.
바이백 운영 목표 미달
재무부는 또한 두 번째 확대 유동성 지원 바이백을 실시해 20~30년 명목 쿠폰 채권을 대상으로 최대 60억 달러를 목표로 했다. 104억 8,900만 달러의 제안을 받았지만 40억 7,800만 달러만 수락해 상한의 68%에 그쳤으며, 9월 11일 첫 확대 바이백의 약 86% 실행률을 크게 밑돌았다.
적격 채권 35개 중 12개만 수락되었다. 가장 큰 두 건은 2048년 2월 만기 3.000% 채권 15억 달러와 2051년 11월 만기 1.875% 채권 15억 달러였다. 수락된 채권 수익률은 약 5.54%에서 5.56%로, 당시 10년물의 5.10%에서 5.16% 범위보다 약 40~45bp 높았다.
재무부는 적합된 수익률 곡선에서 크게 벗어난 저가 제안을 수락하지 않았으며, 상한을 채우기 위해 가격을 공격적으로 올리지 않았다. 예상보다 작은 운영은 일부 시장 참가자들이 예상했던 것보다 유동성 지원이 적음을 시사한다.
지방채 시장 혼란 확산
고정수입 시장의 스트레스가 지방채로 확산되었다. 벤치마크 30년 지방채 수익률은 11bp 상승해 5.07%를 기록하며 최소 2011년 이후 처음으로 5%를 돌파했다. 10년 지방채 수익률은 14bp 상승해 4.01%로 역시 수년래 최고치를 기록했다.
지방채는 수요일까지 월간 2.8% 하락해 2023년 이후 최악의 월간 성과를 향하고 있다. 투자 매니저들이 매각을 위해 제출한 지방채 물량은 수요일에 약 34억 달러로 증가해 2020년 초 팬데믹 혼란 이후 최고치를 기록했다.
JP모건의 피터 드그루트가 이끄는 전략가들은 부진한 성과가 자금 유출을 유발하고 이것이 다시 가격을 압박하는 부정적 피드백 루프를 경고했다. 이 역학은 금리 환경이 안정될 때까지 지속될 수 있다.
그럼에도 5% 이상의 수익률은 기관 매수자들을 끌어들이기 시작했다. 인베스코의 지방채 최고투자책임자 마크 패리스는 보험사, 은행, 크로스오버 투자자들이 진입하고 있다고 말하며 5% 임계값이 그들에게 중요하다고 덧붙였다.
신규 발행도 둔화될 수 있다. 향후 30일 동안 약 159억 달러의 지방채가 가격이 책정될 것으로 예상된다. 벨 헤이븐 인베스트먼츠의 수석 부사장 라이언 시아바렐리는 주문잔고가 약할 때 인수자들이 딜을 가져오는 데 더 신중해질 것이며 일부 발행자가 연기할 수 있다고 말했다.
시장 시사점
광범위한 메시지는 미국 고정수입 전반에서 기간 프리미엄이 상승하고 있다는 것이다. 10년 미국 국채 수익률이 5.2%를 넘고 30년 수익률이 5.49%에 근접한 것(2004년 이후 최고)은 에너지 주도 인플레이션, 막대한 정부 차입, 중앙은행의 추가 긴축 위험에 대한 우려를 반영한다.
장기 금리 상승은 일반적으로 주식 밸류에이션, 특히 장기 듀레이션 성장주에 압력을 가하는 한편 달러를 지지하고 금 및 기타 비수익 자산에 부담을 준다. 위험 대용으로 거래되어 온 암호화폐 자산은 실질 수익률이 계속 상승하면 역풍에 직면할 수 있다.
신용 시장도 부담을 느낄 수 있다. 벤치마크 수익률 상승은 기업과 지방자치단체의 차입 비용을 높여 발행 및 재융자 활동을 둔화시킬 수 있다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 듀레이션 리스크가 돌아왔다. 장기 국채와 지방채가 심하게 매도되고 있으며 투자자는 듀레이션 노출을 재평가해야 한다.
- 테일을 주시하라. 입찰 테일과 약한 간접 수요는 해외 매수자가 후퇴하고 있음을 시사하며 수익률이 높게 유지될 수 있다.
- 지방채 기회? 5% 이상의 수익률은 보험사와 은행을 끌어들이고 있지만 부정적 피드백 루프는 아직 끝나지 않았을 수 있다.
- 교차 자산 시사점. 실질 수익률 상승은 주식과 암호화폐에 부담을 주고 달러를 지지하는 경향이 있다.
