Token hóa di chuyển nhanh hơn luật lẽ sẽ điều chỉnh nó
TREE NEWS đưa tin: Andrew Cuomo, cựu thống đốc bang New York hiện là thành viên hội đồng quản trị của sàn giao dịch tiền mã hóa OKX, lập luận rằng token hóa đã vượt qua giai đoạn thử nghiệm của thị trường tài chính để bước vào lãnh địa chính thống được quản lý — và câu hỏi trung tâm giờ đây không còn là liệu blockchain có gia nhập thị trường vốn truyền thống hay không, mà là các thị trường hiện hữu sẽ tiếp nhận công nghệ này như thế nào và những quy tắc nào sẽ chi phối quá trình chuyển đổi đó.
Cuomo chỉ ra động thái ngày 17 tháng 9 của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), khi cơ quan này đưa ra khuôn khổ “miễn trừ đổi mới”. Theo thỏa thuận tạm thời kéo dài năm năm, các địa điểm giao dịch trên chuỗi đủ điều kiện có thể niêm yết một số cổ phiếu Hoa Kỳ đã được token hóa thông qua các nhà tạo lập thị trường tự động được cấp phép và các bể thanh khoản. Cùng tuần đó, Thượng viện Hoa Kỳ đã không thể thúc đẩy Đạo luật CLARITY với tỷ lệ bỏ phiếu 49-50, khiến dự luật toàn diện về cấu trúc thị trường rơi vào tình trạng lấp lửng.
Vì sao miễn trừ không thể thay thế lập pháp
Biện pháp cứu trợ tạm thời của SEC có thể tạo ra một sandbox cho các thị trường token hóa — một nơi để thử nghiệm cơ chế thanh toán, tiêu chuẩn công bố thông tin và bảo vệ nhà đầu tư. Nhưng lập luận cốt lõi của Cuomo là một miễn trừ có thời hạn không thể thay thế luật pháp lâu dài. Miễn trừ sẽ hết hạn, các chính quyền sẽ thay đổi, và các ưu tiên thực thi sẽ dịch chuyển. Một khoảng thời gian năm năm cho các nhà xây dựng một chân trời, chứ không phải một nền tảng.
Sự khác biệt này quan trọng vì sự rõ ràng trong quy định không chỉ là câu hỏi pháp lý hay chính trị. Cuomo coi đó là câu hỏi kinh tế: vốn và nhân tài có tính di động, và những khu vực pháp lý đưa ra các quy tắc rõ ràng, dễ dự đoán hơn sẽ định hình nơi các tổ chức tài chính đầu tư, xây dựng hạ tầng giao dịch và triển khai vốn.
Động lực cạnh tranh đã và đang diễn ra
- Chênh lệch quy định: Các sàn giao dịch và nền tảng token hóa có thể lựa chọn giữa Hoa Kỳ, chế độ MiCA của EU, Singapore, UAE và Hồng Kông khi quyết định nơi ra mắt sản phẩm.
- Sự do dự của tổ chức: Các ngân hàng và công ty quản lý tài sản thường yêu cầu sự chắc chắn theo luật định trước khi cam kết vốn trên bảng cân đối vào hạ tầng thị trường mới.
- Thanh khoản phân mảnh: Nếu không có các quy tắc nhất quán, cổ phiếu token hóa có nguy cơ giao dịch trong các bể biệt lập thay vì đạt được hiệu ứng mạng lưới khiến token hóa trở nên có giá trị.
Sự thất bại của Đạo luật CLARITY, kết hợp với biện pháp tạm thời của SEC, để Hoa Kỳ ở một vị thế trung gian khó xử: đủ dễ dãi để thu hút thử nghiệm, nhưng không đủ ổn định để neo giữ cam kết dài hạn của tổ chức.
Con đường phía trước
Cảnh báo của Cuomo ít liên quan đến bất kỳ quy tắc đơn lẻ nào mà chủ yếu là về thời điểm. Cổ phiếu, trái phiếu kho bạc và quỹ được token hóa đã được thí điểm. Nếu quá trình lập pháp tiếp tục tụt lại phía sau công nghệ, các tiêu chuẩn thực tiễn cho thị trường token hóa có thể sẽ do cơ quan quản lý nào hành động trước tiên, bởi tòa án, hoặc bởi các khu vực pháp lý nước ngoài đặt ra — thay vì bởi chính sách có chủ đích của Hoa Kỳ. Cửa sổ để Washington viết ra các quy tắc, thay vì phản ứng với chúng, đang thu hẹp dần.
