Citi cảnh báo thiếu hụt dầu diesel toàn cầu 1 triệu thùng/ngày khi xuất khẩu Trung Đông và Nga thu hẹp

TREE NEWS đưa tin: Thị trường dầu diesel toàn cầu đang thắt chặt với tốc độ ngày càng nhanh, giá tăng nhanh hơn nhiều so với dầu thô khi nguồn cung thu hẹp trở thành lực lượng chi phối đẩy giá sản phẩm tinh chế lên cao. Trong báo cáo ngày 28 tháng 9, Citi ước tính rằng sự sụt giảm xuất khẩu đồng thời từ Trung Đông và Nga, cộng với việc cắt giảm hoạt động lọc dầu, có thể khiến thế giới thiếu hụt khoảng 1 triệu thùng diesel mỗi ngày vào cuối năm. Liệu nguồn cung có được giải tỏa hay không phụ thuộc phần lớn vào thời điểm dòng chảy dầu thô và sản phẩm tinh chế qua eo biển Hormuz trở lại bình thường.

Quy mô của sự gián đoạn

Giá dầu diesel bán lẻ tại Mỹ đã leo lên khoảng 6,50 USD/gallon, tăng từ khoảng 3,40 USD vào đầu năm, với cả dầu diesel và dầu sưởi đều tiến gần mức cao nhất trong 55 năm. Chênh lệch crack spread của dầu diesel đã tăng vọt từ khoảng 25 USD/thùng vào tháng 1 lên 89 USD/thùng vào ngày 24 tháng 9, trong khi dầu thô WTI chỉ tăng khoảng 25 USD/thùng trong cùng kỳ — một sự phân kỳ đáng chú ý cho thấy cú sốc này tập trung vào phức hợp sản phẩm tinh chế chứ không phải bản thân dầu thô.

Citi ước tính xuất khẩu diesel của Trung Đông có thể giảm 500.000 đến 1 triệu thùng/ngày và xuất khẩu của Nga giảm 300.000 đến 600.000 thùng/ngày. Chỉ riêng trong tháng 8, các sự cố ngừng hoạt động nhà máy lọc dầu ngoài kế hoạch đã loại bỏ khoảng 3 đến 4 triệu thùng/ngày sản lượng sản phẩm tinh chế trên toàn cầu. Sự kết hợp giữa xuất khẩu bị chặn và hoạt động lọc dầu giảm đang khuếch đại tình trạng thắt chặt của thị trường.

Việc rút tồn kho đang che giấu sự thiếu hụt

Khoảng cách nguồn cung đang được bù đắp thông qua hệ thống tồn kho. Tồn kho diesel toàn cầu dự kiến giảm khoảng 200 đến 250 triệu thùng trong năm nay, nhưng tồn kho sơ cấp hữu hình chỉ giảm khoảng 50 đến 70 triệu thùng — nghĩa là phần lớn sự cạn kiệt đang diễn ra ở cấp người dùng cuối, nơi khó quan sát hơn và chậm đảo ngược hơn.

Trong khoảng 1 tỷ thùng tồn kho diesel toàn cầu được công bố, khoảng 200 triệu thùng do chính phủ châu Âu nắm giữ và khoảng 400 triệu thùng nằm trong kho thương mại của OECD. Do đó, dự trữ của chính phủ châu Âu đại diện cho một vùng đệm tiềm năng có ý nghĩa, nhưng khối lượng có thể giải phóng nhanh vẫn còn hạn chế. Nếu các nỗ lực ngoại giao thất bại, Citi tin rằng dự trữ của chính phủ châu Âu có thể chỉ được giải phóng sớm nhất là sau cuộc bầu cử giữa kỳ của Mỹ. Mỹ cũng có thể cân nhắc hạn chế xuất khẩu diesel, mặc dù lệnh cấm hoàn toàn được coi là khó xảy ra; ngay cả một hạn chế một phần cũng sẽ khiến khối lượng lớn bị mắc kẹt dọc theo Bờ Vịnh, nhanh chóng lấp đầy dung lượng lưu trữ địa phương.

Việc mở lại Hormuz là điểm xoay

Kịch bản cơ sở của Citi giả định dòng vận chuyển qua eo biển Hormuz bình thường hóa trong quý 4 năm 2026, với xác suất tích lũy trên các lộ trình mở lại khác nhau là khoảng 70%, bao gồm kịch bản 10 điểm phần trăm về một thỏa thuận nhanh chóng. Theo giả định đó, dầu thô Brent được dự báo sẽ giảm trở lại mức 65–70 USD/thùng vào năm 2027. Một kịch bản thay thế — xác suất chỉ báo khoảng 30% — cho thấy tình trạng thắt chặt thị trường sản phẩm sẽ kéo dài sang năm 2027, đặc biệt nếu căng thẳng Mỹ–Iran vẫn bế tắc.

Các mục tiêu Brent của Citi đã bao hàm giả định mở lại Hormuz: 75 USD/thùng trong khung 0–3 tháng, 70 USD trong 6–12 tháng và 66 USD cho năm 2027.

Những điểm chính cho nhà đầu tư

Theo dõi crack spread, không chỉ dầu thô. Crack diesel là tín hiệu rõ ràng nhất về căng thẳng. Sự sụt giảm kéo dài sẽ cho thấy quá trình bình thường hóa nguồn cung đang diễn ra; mở rộng thêm sẽ báo hiệu gián đoạn sâu sắc hơn.
Biên lợi nhuận lọc dầu vẫn là giao dịch. Các nhà máy lọc dầu độc lập có tỷ trọng sản phẩm diesel cao là những bên hưởng lợi chính từ crack spread cao, mặc dù rủi ro hủy hoại nhu cầu và can thiệp chính sách tăng lên khi giá leo thang.
Theo dõi đồng thời khối lượng vận chuyển qua Hormuz, xuất khẩu diesel của Trung Đông và Nga, và crack spread. Nếu vận tải biển không phục hồi, con đường bình thường hóa nguồn cung và giảm giá dầu hiện tại sẽ cần được đánh giá lại.
Rủi ro lạm phát bị đánh giá thấp. Dầu diesel cung cấp năng lượng cho vận tải hàng hóa, nông nghiệp và công nghiệp. Giá diesel cao dai dẳng ảnh hưởng trực tiếp đến lạm phát hàng hóa, làm phức tạp triển vọng của các ngân hàng trung ương và thị trường trái phiếu.
Dự trữ của chính phủ châu Âu là một ẩn số. Một đợt giải phóng phối hợp có thể tạm thời giới hạn giá nhưng có khả năng chỉ là một tấm đệm một lần thay vì một giải pháp cấu trúc.

Câu hỏi then chốt không còn chỉ là dầu thô sẽ đi đâu, mà là liệu hệ thống sản phẩm tinh chế có thể hồi phục hay không. Cho đến khi dòng chảy qua Hormuz phục hồi và tồn kho được tái thiết, diesel — chứ không phải dầu thô — sẽ vẫn là điểm áp lực đối với nền kinh tế toàn cầu.