씨티, 중동과 러시아 수출 축소로 글로벌 디젤 하루 100만 배럴 부족 경고

TREE NEWS 보도: 글로벌 디젤 시장이 가속하는 속도로 타이트해지고 있으며, 공급 축소가 정제 제품 가격을 끌어올리는 지배적인 힘이 되면서 가격은 원유보다 훨씬 빠르게 상승하고 있다. 9월 28일자 보고서에서 씨티는 중동과 러시아의 동시 수출 감소에 정유소 가동 축소가 겹치면서 연말까지 세계적으로 하루 약 100만 배럴의 디젤이 부족할 수 있다고 추정했다. 공급 완화가 도래할지 여부는 호르무즈 해협을 통한 원유와 정제 제품 흐름이 언제 정상화되는지에 크게 달려 있다.

혼란의 규모

미국 소매 디젤 가격은 갤런당 약 6.50달러로 올라 연초 약 3.40달러에서 상승했으며, 디젤과 난방유 모두 55년 만의 최고치에 근접하고 있다. 디젤 크랙 스프레드는 1월 배럴당 약 25달러에서 9월 24일 89달러로 급등한 반면, WTI 원유는 같은 기간 배럴당 약 25달러만 상승했다. 이는 이 충격이 원유 자체보다 정제 제품 복합체에 집중되어 있음을 보여주는 놀라운 괴리다.

씨티는 중동 디젤 수출이 하루 50만~100만 배럴 감소하고 러시아 수출이 하루 30만~60만 배럴 감소할 수 있다고 추정한다. 8월 한 달만 예기치 않은 정유소 중단으로 전 세계 정제 제품 생산량이 하루 약 300만~400만 배럴 줄었다. 수출 차단과 정유소 가동 감소의 결합이 시장 타이트함을 증폭시키고 있다.

재고 감소가 부족을 가리고 있다

공급 격차는 재고 시스템을 통해 메워지고 있다. 글로벌 디젤 재고는 올해 약 2억~2억5000만 배럴 감소할 것으로 예상되지만, 가시적인 1차 재고는 약 5000만~7000만 배럴만 줄었다. 즉, 고갈의 상당 부분이 최종 사용자 단계에서 발생하고 있으며, 이는 관찰하기 어렵고 되돌리기도 느리다.

공개된 글로벌 디젤 재고 약 10억 배럴 중 약 2억 배럴은 유럽 정부가 보유하고 약 4억 배럴은 OECD 상업 저장고에 있다. 따라서 유럽 정부 비축분은 의미 있는 잠재적 완충 역할을 할 수 있지만, 신속히 방출할 수 있는 물량은 제한적이다. 외교적 노력이 실패하면 씨티는 유럽 정부 비축분이 미국 중간선거 이후에나 방출될 수 있다고 본다. 미국도 디젤 수출 제한을 고려할 수 있지만 전면 금지는 가능성이 낮다고 본다. 부분적 제한만으로도 대규모 물량이 멕시코만 연안에 묶여 현지 저장 능력을 빠르게 채울 것이다.

호르무즈 재개가 전환점

씨티의 기본 시나리오는 호르무즈 해협 해상 흐름이 2026년 4분기에 정상화된다고 가정하며, 다양한 재개 경로의 누적 확률은 약 70%이고 여기에는 신속한 합의 시나리오 10%포인트가 포함된다. 이 가정 아래 브렌트유는 2027년 배럴당 65~70달러로 하락할 것으로 전망된다. 대안 시나리오(대략 30%의 지표 확률)는 특히 미국-이란 긴장이 교착 상태를 이어갈 경우 제품 시장 타이트함이 2027년까지 지속될 것으로 본다.

씨티의 브렌트 목표에는 이미 호르무즈 재개 가정이 반영되어 있다. 0~3개월 배럴당 75달러, 6~12개월 70달러, 2027년 66달러다.

투자자를 위한 핵심 요점

원유만이 아니라 크랙 스프레드를 보라. 디젤 크랙은 스트레스를 보여주는 가장 명확한 신호다. 지속적 하락은 공급 정상화가 진행 중임을, 추가 확대는 더 깊은 혼란을 시사할 것이다.
정제 마진이 여전히 트레이드다. 디젤 비중이 높은 수익 구조를 가진 독립 정유사가 높은 크랙의 주요 수혜자이지만, 가격이 오를수록 수요 파괴와 정책 개입 위험이 커진다.
호르무즈 통과 물량, 중동과 러시아 디젤 수출, 크랙 스프레드를 함께 모니터링하라. 해상 운송이 회복되지 않으면 현재의 공급 정상화와 유가 하락 경로는 재평가가 필요할 것이다.
인플레이션 위험은 과소평가되어 있다. 디젤은 화물, 농업, 산업을 움직인다. 디젤 가격의 지속적 고공행진은 직접적으로 상품 인플레이션에 영향을 주어 중앙은행과 채권 시장 전망을 복잡하게 만든다.
유럽 정부 비축분은 와일드카드다. 협조적 방출은 일시적으로 가격을 억제할 수 있지만 구조적 해결책이라기보다 일회성 완충에 그칠 가능성이 크다.

핵심 질문은 더 이상 단순히 원유가 어디로 가는지가 아니라 정제 제품 시스템이 회복될 수 있는지다. 호르무즈 흐름이 회복되고 재고가 재건될 때까지 세계 경제의 압력 지점은 원유가 아니라 디젤로 남을 것이다.