Điều gì đã xảy ra
TREE NEWS đưa tin: Hai nhóm dữ liệu được công bố vào thời điểm chuyển quý và hiện đang chi phối định giá đa tài sản. Tại Mỹ, thước đo lạm phát ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang — chỉ số giá Core PCE — đã tăng 3,0% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 8 sau khi sửa đổi phương pháp, thấp hơn dự báo, với số liệu tháng 7 được điều chỉnh giảm. Chi tiêu cá nhân ghi nhận mức tăng nhanh nhất trong hơn một năm. GDP thực quý 2 được điều chỉnh tăng lên 2,2% theo năm, nhờ tiêu dùng và chi tiêu vốn liên quan đến AI. Việc làm tư nhân ADP tăng 90.000 trong tháng 9, vượt dự báo và chấm dứt ba tháng giảm tốc.
Tại Trung Quốc, PMI sản xuất chính thức leo trở lại trên mốc 50 lên 50,1, lần đầu mở rộng trong ba tháng, trong khi chỉ số phi sản xuất tăng 1,2 điểm lên 50,2 và chỉ số tổng hợp lên 50,7. Một khảo sát độc lập cho thấy sản xuất đạt mức cao nhất 5 tháng là 52,1, với dịch vụ tăng tốc tháng thứ hai.
Trong khi đó, Fed thông qua phiếu 6-1 để cải tổ kiểm tra sức chịu đựng, giảm một nửa biến động yêu cầu vốn, bất chấp phiếu phản đối cảnh báo khả năng chống chịu của ngân hàng sẽ suy giảm. Địa chính trị thêm rủi ro nguồn cung: Nga gia hạn lệnh cấm xuất khẩu dầu diesel đến hết tháng 10, và đàm phán Mỹ-Iran thu hẹp vào trình tự thay vì nội dung.
Tác động thị trường
Số liệu lạm phát mềm chỉ mang lại một khoảnh khắc nhẹ nhõm. Nhà giao dịch cắt giảm xác suất tăng lãi suất tháng 10 xuống khoảng 39% từ 45%, và một ngân hàng lớn đẩy dự báo lần tăng thứ hai trong năm từ tháng 10 sang tháng 12. Nhưng lợi suất trái phiếu Kho bạc vẫn leo thang: kỳ hạn 10 năm đạt khoảng 5,28% và kỳ hạn 30 năm chạm mức cao nhất kể từ 2002, với kỳ hạn 10 năm tăng khoảng 81 điểm cơ bản trong quý. Trái phiếu chính phủ toàn cầu ghi nhận quý tồi tệ nhất kể từ cuối 2024.
- Lãi suất: Đường cong dốc hơn là dấu hiệu. Lợi suất đầu dài đang tăng do nhu cầu tài trợ tài khóa và lạm phát dai dẳng, không phải do lạc quan tăng trưởng — một chế độ mà duy trì duration rất tốn kém.
- Cổ phiếu: S&P 500 và Dow giảm phiên thứ ba liên tiếp, trong khi Nasdaq tăng nhẹ. Tháng 9 khép lại với Dow giảm 4,29% — lần giảm tháng đầu tiên trong sáu tháng — và S&P giảm 0,45%, dù Nasdaq tăng 1,86%. Trong quý, S&P và Nasdaq tăng 2,03% và 2,47%; Dow mất 2,7%.
- Đồng USD và tiền mã hóa: Chỉ số USD giảm sau PCE, rồi đảo chiều hướng tới mức cao hai tháng. Bitcoin tạm thời vượt 85.000 USD, tăng hơn 3% từ đáy trong ngày, trước khi trả lại phần lớn đà tăng; nó vẫn tăng hơn 6% trong tháng 9.
- Hàng hóa: Brent vượt 103 USD/thùng và WTI đóng cửa gần 90 USD, với Brent tăng khoảng 42% trong quý do rủi ro Trung Đông. Vàng giảm hơn 6% trong tháng 9 dù có đợt tăng ngắn sau PCE, trong khi đồng kết thúc quý tăng gần 6%.
Vì sao điều này quan trọng với nhà đầu tư
Điều khó hiểu là giảm phát không còn là yếu tố quyết định. Giá dầu giảm không kéo lợi suất xuống, vì áp lực đã chuyển từ cú sốc năng lượng sang nhu cầu tài trợ chính phủ. Lợi suất thực cao đang hút vốn tư nhân vào tài sản phi rủi ro và nâng tỷ lệ sinh lời yêu cầu cho cổ phiếu. Như một chiến lược gia nói, trừ khi vấn đề dầu và lãi suất được giải quyết, câu chuyện AI gần như không liên quan đến hiệu suất cấp chỉ số.
Với danh mục, điều đó gợi ý duration ngắn hơn, thận trọng với cổ phiếu vốn hóa nhỏ và tài chính nhạy cảm lãi suất, và ưu tiên độ bền lợi nhuận hơn mở rộng bội số định giá. Sự phục hồi PMI của Trung Quốc mang lại điểm sáng thực sự cho cổ phiếu chu kỳ và hàng hóa, nhưng cần xác nhận từ dữ liệu tín dụng và bất động sản. Dữ liệu vị thế cho thấy áp lực bán máy móc: tái cân bằng lương hưu cuối quý và quỹ theo xu hướng cắt hợp đồng tương lai chỉ số.
Điểm chính
- Core PCE 3,0% giữ Fed nghiêng diều hâu; tăng lãi suất tháng 12 giờ là kịch bản cơ sở, không phải tháng 10.
- Đầu dài, không phải đầu ngắn, là điểm căng thẳng của thị trường — bear steepener bất lợi cho duration và bội số định giá.
- Trung Quốc trở lại mở rộng ở cả hai PMI là điểm tích cực bị đánh giá thấp nhất trong quý.
- Khả năng chống chịu của Bitcoin trước lợi suất thực tăng đáng theo dõi, nhưng nó vẫn tương quan với điều kiện thanh khoản.
