OKX 创始人回顾多轮周期与新型交易所模式
TREE NEWS 报道， OKX 创始人徐明星近日回顾了加密行业的多轮周期、Hyperliquid 的撮合机制，以及去年 10 月 10 日市场事件带来的深刻教训。自 2011 年进入比特币行业以来，徐明星将当前阶段视为又一次考验——交易平台能否通过透明度而非客户资金来建立信任。
从周期到监管
徐明星梳理了行业多轮牛熊转换，指出每一轮周期都迫使交易所走向专业化。他提到欧洲监管为合规运营者提供了范本，并表示 OKX 推动上市是为了接受上市公司的监管，通过信息披露建立信任。他的核心原则是：金融科技公司应依靠技术和服务赚钱，而不是利用客户资金赚钱。
Hyperliquid 与 Exchange OS
徐明星详细阐述了对 Hyperliquid 撮合机制的理解，认为其全链上订单簿已能承载可观交易量。他将此与 OKX 在 X Layer 上的布局联系起来——建设 Exchange OS、探索受监管的链上交易。其战略逻辑清晰：随着去中心化永续合约和链上订单簿成熟，中心化交易所面临压力，要么整合类似机制，要么将份额让给透明结算的协议。
1011 事件复盘
针对 10 月 10 日事件，徐明星谈到了 Ethena 发行的合成美元 USDe 的风险分类，以及循环抵押与连环清算的作用。他披露自己是 Ethena 的早期投资者，为其分析增添了个人视角。该事件凸显了可组合性如何放大压力：当生息合成美元被跨平台用作抵押品时，价格剧烈波动可能引发强制抛售并蔓延至相邻市场。
行业影响
- 透明度成为竞争壁垒：储备证明与上市承诺正从营销手段变为基本要求。
- 链上订单簿：Hyperliquid 模式迫使中心化交易所采用可验证的撮合与结算。
- 抵押品风险：循环抵押与合成美元需要更严格的折扣率和熔断机制。
- 监管趋同：欧洲框架可能为全球交易所运营定下基调。
前景展望
徐明星的言论勾勒出一个未来：交易所更像受监管的科技公司——披露储备、挂牌上市，并在执行质量而非资产负债表风险上竞争。若 OKX 如期推进上市与 X Layer 路线图，可能推动同行走向类似透明度。而 1011 事件则是一记警钟：随着 DeFi 与 CeFi 交织，下一场危机可能源于抵押品层，而非交易所本身。
