韩国分阶段推进证券代币化，2027年正式落地
TREE NEWS 报道， 韩国金融委员会披露，《电子证券法》与《资本市场法》配套修订案的征求意见截止日期为11月11日，实施节奏将配合2027年2月4日的法律生效时间。修订案拟将代币化范围从现有框架扩展至股票、债券、基金等传统证券，并采取分阶段引入机制。
首阶段覆盖范围明确限定于机构投资者：私募货币市场基金（MMF）、私募债券、以信托为基础的非上市股票，以及公开发行的碎片化投资证券。面向普通投资者的公募债券和基金，则需在评估初期市场运行情况及需求后逐步开放。
规则的核心变化
- 范围：代币化证券纳入既有证券监管体系，而非另设加密资产框架。
- 散户护栏：拟规定普通投资者在单一交易所的年度净买入额上限为1亿韩元（约合7.2万美元），适用于场外债券交易。
- 场所审批：为面向普通投资者的债券场外交易所建立审批依据。
- 结算安排：初期沿用韩国证券存管结算机构现有的现金结算系统；基于稳定币的链上券款对付（DvP）需等待相关立法推进。
排序逻辑比条款本身更关键
将代币化证券锚定在《电子证券法》而非加密资产法之下，意味着首尔传递出一个清晰信号：决定适用规则的是法律属性，而非底层账本技术。这降低了代币化工具与传统工具之间监管套利的空间，但也意味着原子结算、7×24小时转让、可编程合规等效率红利，初期将被传统清算基础设施所约束。
1亿韩元的年度净买入上限是最具实质影响的散户条款。它实质上为个人参与建立了一个受监管的沙盒，同时在代币化债券流动性不足或定价不透明时限制系统性风险。这一上限也隐含着对现实风险的承认：碎片化债务工具可能被销售给低估久期、信用与流动性风险的散户买家。
稳定币是真正的瓶颈
最值得关注的或许是被推迟的部分。采用稳定币进行链上券款对付，需要韩国先完成稳定币与数字资产立法——这仍是一个未决的政治议题。在此之前，代币化证券将在传统轨道上交易与结算，能够获取发行端的收益，却无法实现DeFi原生市场所期待的可组合性。
对全球RWA发行方与交易所而言，韩国的方案值得作为模板观察：分阶段放开范围、硬性散户限额、持牌交易场所、结算上的审慎取向。若试点成功，2027年的启动时点可能标志着一个主要发达市场开始将代币化证券视为普通证券——而这恰恰是其实现规模化的前提。
