科技股超配比例升至六年来最高
TREE NEWS 报道， 全球基金经理对科技股的配置热情已升至2020年新冠疫情反弹以来的最高水平。美国银行最新月度基金经理调查显示，受访基金经理中超配科技板块的比例从上月的30%跃升至37%，为2020年8月以来最高。本次调查于10月2日至8日进行，共161名参与者作答，合计管理资产规模达4530亿美元。
这一配置的上升反映了投资者对人工智能主题的持续追捧，该主题推动标普500指数在长达四年的牛市中累计上涨近120%。然而，调查也揭示了市场对AI交易可持续性的明显分歧：约45%的受访者认为AI泡沫将在2027年出现，42%持相反意见，双方几乎势均力敌，显示市场对AI长期价值的评估存在实质性分歧。
半导体取代AI成最拥挤交易
本次调查中最引人注目的变化是最拥挤交易的标的转换。受访者将全球半导体股票列为当前市场最拥挤的交易，AI概念股不再独占鳌头。这一转变表明，尽管AI仍是推动科技股整体配置上升的核心叙事，但投资者正越来越多地通过半导体股票来表达其敞口，而该板块的持仓已变得高度集中。
这种集中度的风险在周二亚洲市场已有所体现。韩国存储芯片巨头三星电子和SK海力士大幅下跌，拖累亚洲股票基准指数跌至8月以来最低水平，追踪美国纳斯达克100指数的期货合约同日下滑0.6%。当拥挤交易遭遇情绪逆转，相关资产的调整往往更为剧烈。
债券悲观情绪减退，国债收益率成关键阈值
在股票配置升温的同时，债券市场的悲观情绪也在减退。调查显示，投资者对债券的看法已降至2025年5月以来最低悲观程度。具体而言，约37%的受访者表示，若10年期美国国债收益率升至6%，将促使他们将资金从股票转向债券；另有约19%的受访者表示已在进行此类配置转移。截至周二上午，10年期美债收益率报5.19%，距离上述触发阈值尚有一定距离，但市场对利率走势的敏感度正在上升。
对投资者的关键启示
- 科技股集中度风险上升。 超配比例处于六年高位，且半导体成为最拥挤交易，任何盈利或AI支出方面的失望都可能引发大规模抛售。
- AI情绪分化。 关于2027年是否形成AI泡沫的看法几乎势均力敌，表明市场并非一致看涨，围绕AI相关消息的波动可能持续。
- 关注6%国债收益率阈值。 相当一部分投资者将10年期美债收益率达到6%视为从股票转向债券的触发点。当前收益率为5.19%，安全边际正在收窄。
- 半导体持仓需谨慎。 最拥挤交易从AI概念股转向半导体，意味着存储和逻辑芯片制造商若情绪恶化可能面临更剧烈的调整。
总体而言，调查描绘了一个对科技股仍普遍乐观、但日益意识到拥挤持仓和AI变现路径不确定性所蕴含风险的市场。投资者应密切关注半导体交易的集中度以及长期债券收益率的轨迹，作为潜在市场拐点的关键指标。
