PPI 连续高出 CPI 约 200 个基点，真正的通胀压力正在暗处累积
TREE NEWS 报道， OnePoint BFG 首席投资官发出警告：市场对通胀的理解过于狭窄。当所有人盯着 CPI 数据时，他指出 PPI 已连续高于 CPI 约 200 个基点，这种对企业利润率的持续挤压，债券市场并未充分定价。
“我恳求大家不要只看 CPI 就以为那是通胀故事的全部，”他说。“假设 CPI 降到 2%，但 PPI 在 4%，美联储的工作完成了吗？”他的答案是否定的——而这个差距，对任何以无风险利率定价的资产都至关重要。
两个股市，两种经济
他描绘了一个分化的市场：与 AI 数据中心建设相关的公司无论资本成本多高都在蓬勃发展，而其他板块则面临融资昂贵、柴油和汽油价格高企、中低收入消费者承压的困境。达美航空不是 AI 股票，却间接从 AI 交易带来的财富效应中受益；银行则从 AI 驱动的资本市场活动中获得大量收入。
即便在 AI 交易内部也并非晴空万里。他提示关注中国长鑫存储（CXMT）的内存芯片野心、长江存储（YMTC）预计 2027 年初的上市、不断下降的 token 价格，以及 Anthropic 可能的 IPO——这些竞争压力都应纳入投资者的“仪表盘”。
房地产已陷入衰退
成屋销售速度处于 30 年低点，30 年期房贷利率超过 7%，产生“冻结效应”。他认为部分市场房价下跌其实是好事，有助于恢复首次购房者的可负担性——没有首次购房者，整个市场就堵死了。
债市：痛苦已经兑现
他指出，如果你在 2020 年 11 月买了 30 年期国债，现在按市值计算已亏损 53%，公司债市场低端也开始出现早期压力信号。不过他认为短期内长端收益率可能已经见顶，但仍不做多长端，偏好短端收益率，并认为 TIPS 很有吸引力——因为他相信债券市场低估了未来 5 年的平均通胀率。
对加密市场的启示
- 利率预期直接决定风险资产定价。如果通胀比 CPI 显示的更黏，降息将被推迟，包括加密资产在内的长久期资产折现率将“更高更久”。
- TIPS 和短端收益率将成为数字资产资金轮动的有力竞争者。
- 能源配置仍是良好的分散工具，即使战争今天结束，库存正常化也需要 18 个月到两年，油价或维持高位。
结论：加密投资者应将 PPI 与 CPI 并重观察，把收益率曲线短端视为真实替代选项，并为“宏观宣判”掩盖下的深度分化做好准备。
