헤드라인 소매 판매 호조, 약화되는 기저 수요를 가리다
TREE NEWS 보도: 미국 9월 소매 판매는 전월 대비 0.8% 증가해 시장 예상치 0.3%를 크게 웃돌았고, 전년 대비 6.3% 상승했다. 그러나 헤드라인 뒤에는 더 우려스러운 이야기가 있다. 자동차와 휘발유를 제외한 근원 소매 판매는 0.2% 증가에 그쳤고, GDP 상품 소비를 계산하는 데 사용되는 이른바 ‘컨트롤 그룹’은 0.1%만 증가해 8월에서 급격히 둔화됐다.
헤드라인 수치의 급증은 거의 전적으로 주유소에 의해 주도됐으며, 판매는 전월 대비 6.4% 급증해 13개 소매 카테고리 중 가장 큰 증가폭을 기록했다. 9월 생산자 물가도 4년 이상 만에 가장 빠른 속도로 상승해 지속적인 인플레이션 압력을 부각시켰다.
소비자들은 주유소에서 압박을 받고 있다
뱅크오브아메리카의 신용 및 직불 카드 데이터에 따르면 9월 연료 지출은 전년 대비 20% 이상 증가한 반면, 가계 카드 지출 총액은 전월 대비 0.2% 증가에 그쳐 8월의 1%에서 극적으로 둔화됐다. 여러 재량 카테고리가 위축됐으며, 주택 개선(-1.6%), 백화점(-1.1%), 의류(-0.9%), 가구(-0.5%), 외식(-0.4%), 식료품(-0.2%), 온라인 지출(-0.1%)이 포함된다.
전국 평균 휘발유 가격은 정치적으로 민감한 갤런당 4달러를 3개월 연속 상회했고, 디젤은 5달러를 넘어 글로벌 정제 능력 부족 속에 사상 최고치에 근접하고 있다. 연료비가 다른 지출을 압박하고 있다.
시장 영향
- 주식: 경기소비재 및 소매 종목은 거래량이 약화되면서 마진 압박에 직면한다. 에너지 주식은 연료 가격 고공행진으로 수혜를 볼 수 있지만, 스태그플레이션 우려가 광범위한 시장 상승을 제한한다.
- 채권: 지속적인 인플레이션은 수익률에 상승 압력을 가하며, 특히 단기물에서 연준이 금리 인하를 감당할 수 있는지 시장이 논쟁하고 있다.
- 암호화폐: 위험 자산은 실질 금리 기대에 민감하게 반응한다. 끈적한 인플레이션은 완화를 지연시켜 비트코인과 알트코인을 포함한 투기 자산에 역풍이 된다.
- 원자재: 원유와 정제 제품은 정제 능력 부족으로 지지를 받는 반면, 소비자 수요가 더 약화되면 산업용 금속은 타격을 입을 수 있다.
- 통화: 장기간 매파적인 연준은 달러를 지지하지만, 스태그플레이션 위험은 결국 미국 성장 예외주의에 대한 신뢰를 훼손할 수 있다.
소비자 건전성에 대한 상반된 견해
웰스파고, JP모건, 씨티를 포함한 주요 은행들은 소비자들이 여전히 광범위하게 회복력을 보이고 있다고 시사했고, UBS 애널리스트 리투 솔란키는 지출, 대출 성장, 신용 성과가 건강해 보인다고 지적했다. 그러나 기업 경영진은 더 신중하다. 도미노피자와 앨버트슨은 최근 실적 발표에서 많은 가계에 어려운 여건을 지적했다.
수요를 뒷받침하는 것은 건강한 노동 시장, 평균 이상의 세금 환급, 상승하는 주가다. 신규 실업수당 청구는 역사적 최저치 근처에 머물고 있다. 그러나 인플레이션 상승, 높은 연료비, 카테고리 수준의 위축이 결합해 여러 방향에서 가계 예산을 압박하고 있다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 헤드라인 소매 판매 호조는 오해의 소지가 있다 — 근원 수요는 빠르게 냉각되고 있다.
- 에너지 주도 인플레이션은 소비자에 대한 세금으로 작용하며, 재량 부문에 가장 큰 타격을 준다.
- 연준의 대응을 주시하라: 끈적한 인플레이션은 금리 인하 여지를 제한해 듀레이션 민감 자산에 압력을 가한다.
- 재량 소매에서 소비자 둔화에 대비하는 한편, 에너지 및 방어적 부문은 아웃퍼폼할 수 있다.
- 신용 여건은 현재 안정적이지만, 악화되는 소비자 펀더멘털은 면밀한 모니터링이 필요하다.
