見出しの小売売上高好調は需要減退を覆い隠す
TREE NEWS 報道： 米国の9月小売売上高は前月比0.8%増加し、市場予想の0.3%を大幅に上回った。前年同月比では6.3%の増加となった。しかし、見出しの数字の裏側には、より憂慮すべき物語がある。自動車とガソリンを除いたコア小売売上高はわずか0.2%の増加にとどまり、GDPの財消費を計算するために使われるいわゆる「コントロールグループ」はわずか0.1%の増加で、8月から急減速した。
見出しの数字の急増は、ほぼ完全にガソリンスタンドによるもので、売上高は前月比6.4%増加し、13の小売カテゴリーの中で最大の伸びとなった。また、9月の生産者物価は4年以上ぶりの速いペースで上昇し、根強いインフレ圧力を浮き彫りにした。
消費者はガソリンスタンドで圧迫されている
バンク・オブ・アメリカのクレジットカードおよびデビットカードのデータによると、9月の燃料支出は前年同月比20%以上増加した一方、家計のカード支出総額は前月比わずか0.2%増加にとどまり、8月の1%から劇的に減速した。裁量的な複数のカテゴリーが縮小し、ホームセンター（-1.6%）、百貨店（-1.1%）、衣料品（-0.9%）、家具（-0.5%）、外食（-0.4%）、食料品（-0.2%）、オンライン支出（-0.1%）が含まれる。
全米平均ガソリン価格は、政治的にも敏感な1ガロン4ドルを3か月連続で上回り、ディーゼルは5ドルを超えて、世界的な精製能力の逼迫の中で記録的高値に近づいている。燃料費が他の支出を圧迫している。
市場への影響
- 株式： 一般消費財および小売銘柄は、数量が軟化する中でマージン圧力に直面する。エネルギー株は燃料価格の高止まりから恩恵を受ける可能性があるが、スタグフレーション懸念が市場全体の上昇余地を制限する。
- 債券： 根強いインフレは利回りに上昇圧力をかけ続け、特に短期ゾーンで、FRBが利下げに踏み切れるかどうかを市場が議論している。
- 暗号資産： リスク資産は実質金利の期待に敏感であり続ける。粘着性のあるインフレは緩和を遅らせ、ビットコインやアルトコインを含む投機的資産にとって逆風となる。
- コモディティ： 原油および精製品は精製能力の逼迫により支えられ続ける一方、消費者需要がさらに弱まれば工業金属は打撃を受ける可能性がある。
- 通貨： 長期間にわたるタカ派的なFRBはドルを支えるが、スタグフレーションリスクは最終的に米国の成長例外主義への信頼を損なう可能性がある。
消費者心理に対する見方の相違
ウェルズ・ファーゴ、JPモルガン、シティを含む大手銀行は、消費者は依然として広く底堅いと示唆し、UBSのアナリスト、リトゥ・ソランキ氏は、支出、ローン成長、信用パフォーマンスは健全に見えると指摘した。しかし、企業幹部はより慎重で、ドミノ・ピザとアルバートソンズは最近の決算電話会議で、多くの家計にとって厳しい状況を指摘した。
需要を支えているのは、健全な労働市場、平均を上回る税金還付、そして上昇する株価である。新規失業保険申請件数は歴史的低水準近くにとどまっている。しかし、インフレ上昇、燃料費高騰、カテゴリーレベルの縮小の組み合わせが、複数の方向から家計予算を圧迫している。
投資家への重要なポイント
- 見出しの小売売上高の好調は誤解を招くもので、基調的な需要は急速に冷え込んでいる。
- エネルギー主導のインフレは消費者への課税として作用し、裁量的なセクターに最も打撃を与えている。
- FRBの対応を注視せよ。粘着性のあるインフレは利下げの余地を制限し、デュレーションに敏感な資産に圧力をかける。
- 裁量的な小売で消費者減速に備える一方、エネルギーおよびディフェンシブセクターはアウトパフォームする可能性がある。
- 信用状況は今のところ安定しているが、悪化する消費者ファンダメンタルズは注意深い監視が必要である。
