AI抛售蔓延至债市，油价飙升加剧华尔街双重压力

TREE NEWS 报道，本周，华尔街遭遇双重冲击：AI基础设施融资风险与能源价格骤升同步爆发。纳斯达克100指数本周累跌5.5%，创下2025年4月关税动荡以来最大单周跌幅；半导体板块八连跌，为2008年以来最长连跌纪录，区间跌幅约16%。云计算服务商CoreWeave成为市场焦点——其部分债券收益率周四一度突破15%，信用风险攀升至通常预示财务困境的水平，股价周五单日再跌12%，较年内高点累计腰斩逾50%。

与此同时，布伦特原油收于每桶约110美元附近，为今年5月以来最高；WTI原油单日涨幅达3.8%，报每桶101.71美元，连续七日上涨。油价骤升加剧通胀顾虑，推动10年期美债收益率升至5.097%，令债市的避险逻辑受到侵蚀。本周市场的核心转变在于：AI交易的主要矛盾已从算力需求增长，转向融资成本、资本开支回报与企业盈利能力。两大风险——AI泡沫估值松动与能源驱动的通胀压力——在同一时间窗口集中释放，对股票、债券与信用市场形成联动压制。

AI债务风险浮出水面，CoreWeave成引爆点

CoreWeave的信用恶化是本轮抛售的直接导火索。这家新兴云计算服务商依靠大规模举债建设AI数据中心基础设施，其债务融资模式在本周遭到市场的集中审视。CoreWeave部分债券收益率周四一度突破15%，其违约概率被市场定价至约60%，信用风险已进入困境区间。市场的担忧并不局限于CoreWeave一家。Siebert Financial首席投资官Mark Malek表示，新兴云服务商融资渠道收紧，可能成为整个科技行业供应链中“令人非常不安的一道坎”。“现在我们看到，融资本身将成为一种稀缺资源，并将影响供应链，”他说。Montis Financial首席投资官Dennis Follmer——旗下管理约14亿美元资产——同样对超大规模云厂商的负债状况保持警惕。“市场的很多担忧来自于超大规模云厂商的借贷规模——他们在需要举债之前已经消耗了大量现金流，”Follmer表示，“我确实认为这在未来会带来一些麻烦。”JPMorgan策略师指出，与7月份的抛售相比，当前AI交易的修复基础更为薄弱——零售买盘偏弱、可供轧空的空头头寸规模更小，企业回购的支撑力度也相对有限。

芯片与存储板块遭集中减仓

此轮抛售从云计算延伸至整个AI产业链上游。费城半导体指数八连跌，为2008年全球金融危机以来最长跌势；存储概念指数单周下跌6.28%。SK海力士ADR单日跌超6.5%，美光科技跌超5.6%，闪迪跌超6.8%，光通信公司Coherent跌逾7%。追踪DRAM内存芯片的ETF本周跌幅达19%，创自今年4月成立以来最大单周跌幅，并已连续八周录得资金净流出。韩国综合股价指数本周重挫14%，为2008年金融危机以来最大单周跌幅，较夏季峰值累计下挫逾37%。据彭博银行美国10月份基金经理调查显示，将“做多全球半导体”列为最拥挤交易的受访者比例已从7月份的82%降至45%——尽管降幅显著，拥挤程度仍居首位。JonesTrading首席市场策略师Michael O’Rourke直言：“市场对AI公司的估值已计入泡沫溢价，这个泡沫正开始收缩。”

油价骤升撕裂避险逻辑，债市双重承压

在能源市场，布伦特原油本周升至每桶约110美元，为今年5月以来最高水平；WTI原油单日涨幅达3.8%，报每桶101.71美元，连续七日上涨。美国两党议员联合提出法案，拟阻止特朗普政府与莫斯科达成的俄罗斯柴油入市协议，地缘政治因素进一步支撑油价。油价上涨在债市引发连锁反应。此前，即便连续两份高于预期的通胀数据也未能阻止投资者在股市下跌时涌入国债避险；但随着油价骤升，通胀顾虑重燃，10年期美债收益率升至5.097%，扭转了此前三连降走势，长端债券的避险属性在周五受到明显侵蚀。美联储主席沃什在曼谷国际货币基金组织活动上拒绝对10月利率会议前景提供任何指引，令市场进一步缺乏政策方向支撑。尽管如此，以TLT ETF衡量的长期国债整体仍录得年内表现较强的一周。Follmer表示，其团队已开始削减久期风险，以巨灾债券部分替代传统固收持仓。

分歧加剧：减仓与抄底并行

尽管恐慌情绪升温，市场并未出现无差别的风险出清。投资级信用利差仍维持在近五年区间的偏紧端，部分ETF投资者选择逢低买入。Cathie Wood旗下ARK Investment Management趁此机会增持了CoreWeave和Cerebras Systems的股票。Wood将当前市场对CoreWeave借贷成本的焦虑，比作早年Coinbase债券承压时期——彼时加密货币交易所随后受益于行业的整体成长。Truist Advisory Services首席投资官Keith Lerner同样维持对科技板块的超配立场，认为大部分利空信息已反映在股价中，部分估值已接近历史区间低端。市场的真正考验即将到来。未来数周，科技巨头将陆续披露财报，届时投资者将检验AI相关营收能否与持续攀升的资本开支相匹配。与此同时，美国中期选举临近，为跨资产定价增添额外的不确定性。正如Mark Malek所言：“这是任何一个行业走向成熟必经的阶段。”

投资者关键要点

AI交易重新定价：焦点已从增长转向融资成本和盈利能力。像CoreWeave这样负债沉重的公司面临更严格的审视。投资者应评估资产负债表和现金流的可持续性。
能源引发的通胀风险：油价上涨加剧通胀预期，推高债券收益率，挑战国债的避险地位。应谨慎管理投资组合的久期风险。
板块轮动：半导体和存储芯片正经历大幅回调。尽管一些人看到买入机会，但拥挤的交易正在平仓。分散投资至关重要。
upcoming催化剂：科技公司财报和美国中期选举将提供方向。波动性可能持续，因此应保持长期视角，避免恐慌性抛售。