헤지펀드 AI 베팅 청산: 골드만 파트너, 정크등급 AI 자산 안정화가 우선이라고 경고

TREE NEWS 보도: AI 관련 거래의 급격한 반전으로 올해 헤지펀드 수익의 상당 부분이 사라졌으며, 손실은 최근 몇 주에 집중되었다. 골드만삭스 프라임 데이터에 따르면 아시아 펀더멘털 롱숏 펀드는 이번 달 7% 하락했고, 연초 대비 수익률은 6월 40% 고점에서 16%로 급락해 4개월 만에 반년 이상의 수익을 반납했다. 글로벌 AI 주식은 6거래일 연속 순매도를 기록했고, 6일 누적 플로우 Z-스코어는 -3을 밑돌아 ChatGPT 출시 이후 가장 극단적인 포지션 축소를 보였다.

골드만삭스 애널리스트 마크 윌슨은 심리, 가격, 포지셔닝 모멘텀이 모두 급격히 부정적으로 전환했으며, 이제 추가 반대 방향으로 너무 많이 움직였을 수 있다고 주장한다. 그러나 그는 정크등급 AI 자산이 안정되기 전의 AI 반등은 단지 포지션 복구일 뿐 펀더멘털 재평가가 아니라고 경고한다.

손실 지도: 보기 드문 속도의 반납

하락은 광범위하다. TMT 롱숏 펀드는 이번 달 5% 하락했고, 연초 대비 수익률은 6월 24%에서 12%로 축소되었다. 글로벌 펀더멘털 롱숏 펀드는 이번 달 2% 하락했고, 연초 대비 수익률은 17%에서 10%로 떨어졌다. 유럽 롱숏 펀드는 이번 달 보합이지만 연초 대비로는 여전히 8% 상승 중이다.

포지셔닝 스트레스도 분명하다. 글로벌 AI 주식(GSXGGLAI)의 6일 순매도는 지난주 기록을 넘어 올해 두 번째로 빠른 매도세를 보였으며, 퀀트 전략이 8월 이후 최악의 일일 하락을 기록한 것과 동시에 발생했다. 윌슨은 AI 승자를 롱하고 AI 리스크 자산을 숏하는 3년 반짜리 트레이드가 올해 90% 이상의 수익을 냈지만 6월 말 이후 거의 절반으로 줄었고 현재 저점을 재시험하고 있다고 강조한다.

이중 촉매: 자금조달 내러티브의 균열

윌슨은 이번 주 가장 급격한 움직임을 두 가지 촉매로 설명한다. 첫째, CoreWeave 공동 창업자 맥비는 인터뷰에서 생명보험사들이 AI에 “무제한” 자본—”세상의 모든 돈”—을 제공한다고 말해 사모 신용 가격 책정에 대한 재고를 촉발하고 AI 자금조달 체인의 가장 약한 고리를 드러냈다. 둘째, 프런티어 AI 모델의 비즈니스 모델과 경제성에 대한 논쟁이 심화되었으며, OpenAI CFO 사라 프라이어가 기업들에게 저렴한 오픈소스 모델에 주의하라고 공개적으로 경고한 것도 포함된다. 윌슨은 이 논쟁이 향후 몇 주 안에 더 명확해져 capex 규모, 신용 품질, AI 가치 포착에 대한 견해에 직접 영향을 미칠 것으로 예상한다.

두 실마리는 같은 질문을 가리킨다. AI 자본 스택의 높은 자금조달 비용을 누가 지불하는가? 골드만삭스 신용 전략가들은 신흥 클라우드 제공업체와 프런티어 랩 관련 AI 기업의 채권을 자금조달 비용 논쟁의 진앙으로 지목한다.

강세 시나리오: 수요 둔화의 증거 없음

윌슨은 완전한 약세 견해에 동의하지 않는다. 그는 capex와 이익 성장의 2차 도함수가 현재 수준에서 둔화될 가능성이 높다고 인정하지만, 가격은 이미 이를 상당 부분 반영하고 있다고 강조한다. 그는 약 한 달 전 골드만삭스 콘퍼런스에서 프라이어가 한 말을 인용한다. “2년 동안 컴퓨트에 과잉 투자했다는 비판을 받았지만 올해는 완전히 가치가 있었다. 1년 전에 산 컴퓨트는 오늘 3~5배에 팔 수 있다. 유일한 나쁜 소식은 여전히 충분하지 않다는 것이다. 더 사야 했다.”

윌슨은 핵심 전망을 반복한다. 시장 리더십은 AI 지출 수혜자에서 최대 AI 투자자—3분기 실적으로 수익을 내는 메가캡 기술 기업—로 이동할 것이다. 이들 기업은 capex를 대부분 자체 자금으로 조달할 수 있고 가치 포착 논쟁에서 상대적으로 격리되어 있으며, 주가는 이미 광범위한 AI 승자 바스켓을 능가하고 있다.

채권 신호와 공급 전망

윌슨은 채권 시장에서 주목할 만한 변화를 지적한다. 성장 둔화 위험과 자금조달 서프라이즈 같은 주식 투자자들이 반기지 않을 요인에도 불구하고, 10년물 미국 국채 금리는 CPI와 PPI 데이터 이후 추가 상승하지 못했고 목요일에는 급락해 가파른 상승 추세선을 깨뜨렸다. 그는 이를 “이전에 나타나지 않았던 일종의 피로”로 본다. 그러나 에너지 가격 압력은 비슷하게 완화되지 않았고 12월 WTI 선물은 100달러 근처에 있어 금리 위험을 과소평가해서는 안 된다고 경고한다.

공급 측면에서 골드만삭스의 벤 스나이더는 락업 만료를 포함한 미국 공모 주식 순공급이 내년에 2000년 이후 최대 증가를 보일 것으로 추정한다. 윌슨은 비교적 낙관적이며, 역사적으로 공급 증가만으로는 지수 상승의 장애물이 되지 않았고 시장이 주식 자금조달이 생산적 투자에 사용된다고 믿는지가 핵심이라고 주장한다.

투자자를 위한 핵심 포인트

포지셔닝은 청소되었지만 정크등급 AI 신용이 변동 요인. CoreWeave의 7월 저점을 핵심 기술적 수준으로 주시하라. 그것이 유지될 때까지 AI 반등은 포지션 복구일 가능성이 높다.
트레이드는 AI 지출 기업에서 AI 투자 기업으로 이동 중. 자체 자금으로 capex를 조달하는 메가캡 기술주가 다음 국면을 이끌 수 있다.
채권 시장 피로는 경고. 성장 위험에도 불구하고 금리가 하락하는 것은 시장이 새로운 무언가를 반영하고 있음을 시사한다. 신용 스프레드와 에너지 가격을 모니터링하라.
공급은 증가하지만 반드시 약세는 아니다. 시장이 조달 자금의 생산적 사용을 믿는지가 절대 공급량보다 더 중요하다.