골드만삭스 경고: 기록적인 기술주 매도, ‘AI 롱, 나머지 전부 숏’ 거래 청산 신호
TREE NEWS 보도: 골드만삭스의 유럽 FICC 및 주식 트레이딩 책임자 리치 프리보로츠키는 지난주 은행의 프라임 브로커리지 계좌에서 사상 최대 규모의 기술주 매도가 발생했다고 밝혔다. 이 대규모 디리스킹은 한때 붐볐던 ‘AI 롱, 나머지 전부 숏’ 거래가 풀리기 시작하면서 발생했으며, 투자자들은 막대한 AI 자본 지출의 지속 가능성과 하이퍼스케일러가 투자를 수익화할 수 있는 능력에 의문을 제기하고 있다.
압박 받는 AI 거래
골드만삭스 런던 트레이딩 플로어에서 진행된 팟캐스트에서 프리보로츠키는 시장을 괴롭히는 세 가지 핵심 문제를 제시했다. 첫째, 자본 비용이 전이되고 있으며, 특히 네오클라우드와 같은 AI 분야의 레버리지 플레이어에 영향을 미쳐 AI 지출 자금 조달에 어려움을 겪을 수 있다. 둘째, 물리적 제약이 있다. 내년 예상되는 40~50기가와트의 전력 격차는 이미 주문한 칩을 활용하기 위해 데이터 센터에 전력을 공급할 수 있는지에 대한 의문을 제기한다. 셋째, 이러한 우려가 투자자들을 리스크 오프 모드로 몰아넣어 AI 및 AI 자본 지출 거래를 통해 성장 기대를 낮추고 채권으로 몰려들게 했으며, 이는 많은 이들의 허를 찔렀다.
초점은 이제 하이퍼스케일러가 중요한 시험대에 오르는 3분기 실적 시즌으로 이동하고 있다. 내년 AI 자본 지출에 대한 시장 기대치는 1조 1천억 달러이지만, 프리보로츠키는 단순히 큰돈을 쓰는 것만으로는 더 이상 충분하지 않다고 강조한다. “많은 돈을 쓰고 있다고 말하는 것만으로는 충분하지 않으며, 백로그가 의미 있는 수익으로 전환되고 있음을 입증해야 한다”고 그는 말했다. 이들 기업이 잉여현금흐름 손익분기점을 달성하고 클라우드 성장과 수익화를 입증하는 속도는 민감한 신용 시장에 매우 중요할 것이다.
거시 패러다임 전환: 저축 과잉에서 지출 과잉으로
프리보로츠키는 또한 거시경제 환경의 지각 변동을 강조했다. 그의 경력 내내 세계는 시스템에 과잉 자금이 있는 ‘저축 과잉’ 상태였다. 이제 지난 한 해 동안 1조 달러 이상이 AI 자본 지출에 사용될 것으로 예상되고 대부분의 정부가 재정 적자를 기록하면서 우리는 ‘지출 과잉’에 진입했다. 이러한 전환은 자본 비용을 높이고 자연스럽게 한계적이고 질 낮은 차입자를 밀어낸다. 스트레스는 CCC 신용 스프레드 확대와 높은 재정 적자에 직면한 프랑스 국채와 같은 국채에서도 가시화되고 있다. 높은 에너지 가격과 맞물려 전반적인 위험 선호도가 크게 잠식되고 있다.
시장 심리 양극화: AI가 주고 AI가 빼앗는다
투자자 불안은 양극화되었다. 프리보로츠키는 컴퓨팅 파워를 제공하지 못할까 봐 두려워하는 투자자들을 만나는 한편, 과도하게 제공할까 봐 두려워하는 투자자들도 있다고 지적했다. “어떻게든 상호 배타적인 두 가지 결과가 시장의 우려를 요약한다”고 그는 말했다. 에너지 가격이 경제에 영향을 미치는 가운데—S&P 500은 버티고 있지만 중간값 주식은 10% 이상 하락했다—금융 여건이 급격히 긴축되어 연준이 더 많은 조치를 취하도록 압박하고 있다. 한때 “석유가 가는 대로 모든 것이 간다”고 믿었던 프리보로츠키는 이제 현재 맥락에서 “AI가 가는 대로 모든 것이 간다”고 인정한다.
단기적 압박에도 불구하고 그는 신중한 낙관론을 유지하고 있다. 컴퓨팅 파워의 현물 가격은 매일 신고가를 경신하고 있으며 수요는 “탐욕스럽고 끝이 없다.” 전략 측면에서 그는 크게 하향 조정된 전기화 관련 자산과 민간 항공우주 및 운송 부문 일부에서 가치를 보고 있으며, 이들은 이제 안전 마진을 제공한다.
투자자를 위한 핵심 요점
- AI 거래 청산 중: 붐비던 ‘AI 롱, 나머지 전부 숏’ 거래가 반전되어 기록적인 기술주 매도를 초래하고 있다. 투자자는 AI 관련 주식 노출을 재평가하고 분산을 고려해야 한다.
- 실적 시즌이 중요: 하이퍼스케일러는 자본 지출 계획뿐만 아니라 수익화와 잉여현금흐름 진전을 입증해야 한다. 실망스러운 결과는 추가 변동성을 촉발할 수 있다.
- 신용 시장은 민감: 특히 CCC 등급 채권에서 신용 스프레드가 확대되고 있으며 이는 스트레스 증가를 신호한다. 광범위한 신용 및 국채로의 전이를 주시해야 한다.
- 거시는 지출 과잉으로 전환: 높은 자본 비용과 재정 적자는 약한 차입자를 밀어내 위험 자산에 영향을 미칠 수 있다. 에너지 가격은 여전히 주요 리스크다.
- 선별적 기회: 타격을 입은 전기화, 항공우주, 운송 주식은 가치를 제공할 수 있지만 확신이 낮기 때문에 주의가 필요하다.
