ゴールドマン・サックス警告：記録的なテック株売りは「AIロング、その他すべてショート」取引の巻き戻しを示唆

TREE NEWS 報道：ゴールドマン・サックスの欧州FICCおよび株式トレーディング責任者リッチ・プリヴォロツキー氏は、先週同行のプライムブローカレッジ口座で史上最大のテクノロジー株売りが発生したことを明らかにした。この大規模なリスク削減は、かつて混雑していた「AIロング、その他すべてショート」取引がほぐれ始める中で起こっており、投資家は巨額のAI設備投資の持続可能性と、ハイパースケーラーが投資を収益化する能力に疑問を抱いている。

AI取引への圧力

ゴールドマンのロンドン取引フロアからのポッドキャストで、プリヴォロツキー氏は市場を悩ませる3つの核心的問題を挙げた。第一に、資本コストが波及しており、特にネオクラウドのようなAI分野のレバレッジプレイヤーに影響を与え、AI支出の資金調達に苦しむ可能性がある。第二に、物理的制約がある。来年予測される40〜50ギガワットの電力ギャップは、既に発注済みのチップを活用するためにデータセンターに電力を供給できるかどうか疑問を投げかけている。第三に、これらの懸念が投資家をリスクオフモードに追い込み、AIおよびAI設備投資取引を通じて成長期待を低下させ、債券に殺到する動きを見せており、これは多くの投資家の不意を突いた。

焦点は現在、ハイパースケーラーが重要な試練に直面する第3四半期決算シーズンに移っている。来年のAI設備投資に対する市場予想は1.1兆ドルだが、プリヴォロツキー氏は単に大金を費やすだけではもはや十分ではないと強調する。「多額の資金を費やしていると言うだけでは不十分であり、バックログが有意義な収益に転換していることを証明する必要がある」と述べた。これらの企業がフリーキャッシュフローの損益分岐点を達成し、クラウドの成長と収益化を示すペースは、敏感なクレジット市場にとって極めて重要となる。

マクロパラダイムシフト：貯蓄過剰から支出過剰へ

プリヴォロツキー氏はまた、マクロ経済環境における地震的な変化を指摘した。彼のキャリアを通じて、世界は「貯蓄過剰」にあり、システム内に余剰資金が存在していた。現在、過去1年間で1兆ドル以上がAI設備投資に費やされると予想され、ほとんどの政府が財政赤字を抱える中で、我々は「支出過剰」に突入している。この移行は資本コストを押し上げ、自然と限界的で低品質な借り手を締め出す。ストレスはCCCクレジットスプレッドの拡大や、高い財政赤字に直面するフランス国債などのソブリン債にも見られる。エネルギー価格の高止まりと相まって、全体的なリスク選好は著しく損なわれている。

市場センチメントの二極化：AIが与え、AIが奪う

投資家の不安は二極化している。プリヴォロツキー氏は、計算能力を提供できないことを恐れる投資家に会う一方で、過剰に提供することを恐れる投資家もいることを指摘した。「どういうわけか、相互に排他的な2つの結果が市場の懸念を要約している」と彼は述べた。エネルギー価格が経済に影響を与える中——S&P 500は持ちこたえているが、中央値の株式は10%以上下落している——金融状況は急激に引き締まり、FRBはより多くの行動を迫られている。かつて「石油が動けば、他のすべてが動く」と信じていたプリヴォロツキー氏は、現在の文脈では「AIが動けば、他のすべてが動く」と認めている。

短期的な圧力にもかかわらず、彼は慎重ながらも楽観的な見方を維持している。計算能力のスポット価格は毎日新高値を更新しており、需要は「貪欲で無限」なままである。戦略面では、大幅に格下げされた電化関連資産、ならびに民間航空宇宙および運輸セクターの一部に価値を見出しており、これらは現在安全余裕を提供している。

投資家への主なポイント

AI取引は巻き戻し中：混雑した「AIロング、その他すべてショート」取引が反転し、記録的なテック株売りを引き起こしている。投資家はAI関連株式へのエクスポージャーを再評価し、分散を検討すべきである。
決算シーズンが重要：ハイパースケーラーは設備投資計画だけでなく、収益化とフリーキャッシュフローの進展を証明する必要がある。失望はさらなるボラティリティを引き起こす可能性がある。
クレジット市場は敏感：特にCCC格の債券でクレジットスプレッドが拡大しており、ストレスの高まりを示している。広範なクレジットおよびソブリン債への波及に注意が必要である。
マクロは支出過剰へシフト：資本コストの上昇と財政赤字は弱い借り手を締め出し、リスク資産に影響を与える可能性がある。エネルギー価格は依然として主要なリスクである。
選択的な機会：打ちのめされた電化、航空宇宙、運輸株は価値を提供する可能性があるが、確信度が低いため注意が必要である。