Nguồn cung dầu của UAE phục hồi lên mức cao kỷ lục, nhưng quá trình phục hồi hệ thống năng lượng không đồng đều
TREE NEWS đưa tin: Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất (UAE) đã nhanh chóng khôi phục nguồn cung dầu thô lên mức cao nhất mọi thời đại, nhưng hoạt động chế biến khí tự nhiên, sản xuất hóa dầu và tồn kho nhiên liệu vẫn thấp hơn nhiều so với mức trước chiến tranh, phơi bày những điểm yếu dai dẳng trong hệ thống năng lượng của quốc gia này. Theo dữ liệu của Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA), nguồn cung dầu của UAE đạt mức kỷ lục 5,3 triệu thùng/ngày vào tháng 9, với lượng hàng xuất khẩu hàng ngày tại cảng Fujairah tăng lên 2,62 triệu thùng và nhà máy lọc dầu Ruwais trở lại công suất tối đa vào cuối tháng 8. Tuy nhiên, chuyên gia năng lượng Karl Miller trong đánh giá ngày 22 tháng 10 lưu ý rằng sản lượng khí đốt, nguồn cung nguyên liệu hóa dầu và tồn kho nhiên liệu vẫn thấp hơn nhiều so với mức trước xung đột, và sự phục hồi của xuất khẩu dầu thô chưa chuyển hóa thành sự phục hồi toàn diện của hệ thống năng lượng.
Sự phục hồi sản xuất che khuất những thiệt hại còn tồn tại
Đầu năm nay, một loạt các cuộc tấn công đã làm tê liệt cơ sở hạ tầng năng lượng của UAE, ảnh hưởng đến sản xuất dầu thô, chế biến khí đốt, lọc dầu, hóa dầu và các cơ sở điện lực. Theo Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA), sản lượng dầu thô và condensate của UAE giảm từ khoảng 4 triệu thùng/ngày vào đầu năm xuống mức trung bình 2,4 triệu thùng/ngày trong giai đoạn từ tháng 3 đến tháng 5, tức giảm 40%. Tổ hợp lọc dầu Ruwais đã ngừng hoạt động sau vụ cháy ngày 10 tháng 3, trong khi nhà máy khí chua Shah và tổ hợp khí Habshan cũng bị tấn công. Cảng Fujairah, nơi tránh được eo biển Hormuz, đã bị tấn công ít nhất 19 lần kể từ khi xung đột bắt đầu, với lượng xuất khẩu giảm xuống còn 440.000 thùng/ngày trong tuần ngày 16 tháng 3 và xuất khẩu sản phẩm tinh chế gần như đình trệ sau một cuộc tấn công khác vào ngày 4 tháng 5.
Sự phục hồi sản lượng dầu thô được thúc đẩy bởi việc sửa chữa các cơ sở bị hư hại và việc UAE rời OPEC vào tháng 5, giúp nước này thoát khỏi hạn ngạch sản xuất. Tuy nhiên, chuỗi giá trị năng lượng rộng lớn hơn vẫn bị hạn chế. ADNOC Gas báo cáo sản lượng khí đốt nội địa trong quý hai giảm 32,5% so với cùng kỳ năm trước, xuất khẩu các chất lỏng như LPG và naphtha giảm 54,5%, và sản lượng LNG vốn chủ sở hữu giảm 63%. Doanh thu giảm 39%, EBITDA giảm 47% và lợi nhuận ròng lao dốc 52%. Mặc dù tỷ lệ khả dụng tài sản đạt 99,9%, tỷ lệ sử dụng tài sản thực tế của công ty giảm từ 80% xuống 54%, cho thấy các cơ sở có thể vận hành nhưng thiếu nguyên liệu đầu vào để chạy hết công suất. Tính đến ngày 10 tháng 8, nguồn cung khí đốt tại Habshan đã phục hồi khoảng 85%, trong khi nhà máy hóa dầu Borouge chỉ hoạt động ở mức 60% công suất do thiếu nguyên liệu đầu vào. Emirates Global Aluminium mới khởi động lại một phần tư số ô khử vào cuối tháng 8 và dự kiến chỉ phục hồi hoàn toàn vào đầu năm 2027.
Tồn kho nhiên liệu lao dốc 65%, làm suy yếu vùng đệm
Ngày 19 tháng 10, tồn kho sản phẩm tinh chế tại Fujairah giảm xuống còn 7,25 triệu thùng, giảm 65% so với khoảng 20,7 triệu thùng trước xung đột. Tồn kho xăng và naphtha giảm 87%, dầu nhiên liệu giảm 53%, dầu diesel và nhiên liệu phản lực giảm 23%. Tồn kho thậm chí đã giảm 18% chỉ trong một tuần vào tháng 10. Fujairah là trung tâm tiếp nhiên liệu và giao dịch dầu quan trọng toàn cầu, và việc sụt giảm mạnh làm giảm khả năng ứng phó với gián đoạn nguồn cung và các đợt tăng nhu cầu đột ngột.
Miller đã phác thảo một kịch bản cực đoan: nếu các kênh xuất khẩu mất 1 triệu thùng/ngày và công suất bồn chứa khả dụng chỉ còn 10 triệu thùng, một sự gián đoạn xuất khẩu kéo dài có thể buộc các mỏ dầu phải đóng cửa trong khoảng mười ngày nếu không có vùng đệm khác. Đây là một bài kiểm tra căng thẳng dựa trên các giả định cụ thể, không phải dự báo về thời điểm đóng cửa thực tế, nhưng nó minh họa những rủi ro dây chuyền mà tồn kho không đủ có thể khuếch đại. Đường ống ADCOP từ Habshan đến Fujairah có công suất thiết kế 1,5 triệu thùng/ngày, tối đa khoảng 1,8 triệu thùng/ngày, so với công suất sản xuất mà ADNOC tuyên bố là 4,85 triệu thùng/ngày. Đường ống thứ hai dự kiến không có trước năm 2027.
Hàm ý thị trường
Con số sản lượng dầu thô kỷ lục trên tiêu đề có thể ban đầu gây áp lực lên giá dầu thô, nhưng sự mong manh tiềm ẩn của hệ thống năng lượng UAE cho thấy thị trường không nên định giá vào một sự bình thường hóa hoàn toàn của nguồn cung. Việc sụt giảm mạnh tồn kho sản phẩm tại Fujairah khiến khu vực dễ bị tổn thương hơn trước các cú sốc nguồn cung, điều này có thể giữ mức chênh lệch crack sản phẩm tinh chế ở mức cao và làm tăng biến động trên thị trường dầu diesel và nhiên liệu phản lực. Đối với khí tự nhiên và LNG, sự phục hồi chậm chạp của sản lượng ADNOC Gas và mức giảm 63% sản lượng LNG vốn chủ sở hữu có thể thắt chặt cán cân LNG toàn cầu, đặc biệt đối với người mua châu Á. Thiếu hụt nguyên liệu hóa dầu có thể hỗ trợ giá naphtha và LPG, trong khi việc khởi động lại chậm trễ công suất luyện nhôm có thể khiến thị trường alumina và nhôm tiếp tục căng thẳng.
Đối với nhà đầu tư, điểm mấu chốt là sự phục hồi xuất khẩu dầu thô của UAE là thực tế nhưng chưa hoàn chỉnh. Quốc gia này đã khôi phục tốc độ nguồn cung dầu, nhưng chưa khôi phục khả năng phục hồi trước cú sốc tiếp theo. Cho đến khi chế biến khí đốt, sản xuất hóa dầu và tồn kho nhiên liệu phục hồi, hệ thống năng lượng vẫn dễ bị tổn thương trước các gián đoạn, và thị trường có thể tiếp tục định giá phần bù rủi ro cho an ninh nguồn cung Trung Đông. Nhà đầu tư trái phiếu nên theo dõi áp lực tài khóa tiềm ẩn nếu doanh thu dầu mỏ không chuyển hóa thành phục hồi kinh tế rộng lớn hơn, trong khi nhà đầu tư cổ phiếu trong lĩnh vực năng lượng và hóa dầu có thể thấy hiệu suất phân kỳ giữa các nhà sản xuất dầu thô và các nhà vận hành hạ nguồn.
Những điểm chính
- Nguồn cung dầu thô của UAE đạt kỷ lục 5,3 triệu thùng/ngày vào tháng 9, nhưng sản lượng khí đốt, sản xuất hóa dầu và tồn kho nhiên liệu vẫn thấp hơn nhiều so với mức trước chiến tranh.
- Tồn kho nhiên liệu tại Fujairah đã lao dốc 65%, làm suy yếu vùng đệm của khu vực trước các gián đoạn nguồn cung.
- Tỷ lệ sử dụng của ADNOC Gas giảm xuống 54% mặc dù tỷ lệ khả dụng tài sản cao, làm nổi bật tình trạng thiếu nguyên liệu đầu vào.
- Thị trường không nên giả định sự bình thường hóa hoàn toàn; thị trường sản phẩm tinh chế và LNG có thể vẫn căng thẳng, và biến động có thể kéo dài.
- Nhà đầu tư nên theo dõi tốc độ phục hồi của khí đốt và hóa dầu, cũng như các hạn chế về công suất đường ống, để tìm dấu hiệu về khả năng phục hồi năng lượng bền vững.
