골드만삭스 경고: 시장은 연준의 12월 결정에 어느 쪽이든 대비되지 않았다
TREE NEWS 보도: 골드만삭스가 연방준비제도(Fed)가 12월에 금리를 인상하든 인상하지 않든 금융시장이 다음 행보에 제대로 대비하지 못했을 수 있다고 강하게 경고했다. 이 경고는 10년물 미국 국채 금리가 목요일 17bp 급락해 2023년 3월 이후 최대 일일 낙폭을 기록하며 5% 아래로 다시 떨어진 데 따른 것이다. 골드만삭스 전략가들에 따르면, 이전에 금리를 끌어올렸던 바로 그 AI 거래가 이제 금리를 끌어내리고 있으며, 이는 투자자들에게 복잡하고 불확실한 배경을 만들어내고 있다.
AI 거래의 반전과 채권에 미치는 영향
골드만삭스의 채권·외환·원자재 전략가 코지모 코다치-피사넬리(성)는 최근 보고서에서 미국 국채 금리 하락이 세 가지 요인에 의해 주도되고 있다고 지적했다. 즉 높은 금리가 AI 관련 자산에 부담을 주기 시작했다는 점, AI 주도 성장의 상당한 둔화라는 테일 리스크가 커졌다는 점, 주식과 채권의 상관관계가 바뀌었다는 점이다. AI 주식이 매도되면서 자금은 장기 국채로 다시 흘러들어 주식-채권 상관관계가 반전되고, 채권이 다시 주식 위험에 대한 헤지 수단으로 기능하게 된다.
그러나 이것이 금리 상승 위험이 사라졌다는 것을 의미하지는 않는다. AI 자본지출과 부채 조달로 인한 국채 공급 압력은 여전히 남아 있고, 에너지 가격과 인플레이션의 경로는 연준의 다음 행보를 예측하기 어렵게 만든다. 골드만삭스는 AI 자본지출이 2027년까지 약 1조6000억 달러에 이를 것이며 부채 조달이 차지하는 비중이 커질 것으로 추정한다. AI 투자 전망이 크게 붕괴하지 않는 한, 관련 조달 수요는 여전히 채권 공급 압력으로 이어질 수 있다.
12월 금리 인상이 여전히 기본 시나리오이나, 시장 가격은 따라잡기 어려워
골드만삭스는 12월 금리 인상을 기본 시나리오로 유지하지만, 시장이 추가 25bp 인상을 완전히 반영하기는 어려울 것으로 본다. 10월 23일 기준 골드만삭스 데이터에 따르면 시장은 12월 인상 확률을 약 90%, 2027년 9월까지 누적 약 2.7회 인상을 반영하고 있다. 인상이 상당 부분 가격에 반영되어 있지만 향후 정책 경로에 대해서는 여전히 상당한 불확실성이 남아 있다. 골드만삭스의 판단은 연준의 다음 행보가 여전히 극히 예측하기 어렵다는 것이다.
이는 또한 미국 국채 금리 하락이 금리가 정점에 도달했음을 시사하지 않는다는 것을 의미한다. AI 투자가 둔화되어 성장 기대를 끌어내리면 국채는 안전자산 수요로 계속 혜택을 볼 수 있다. 그러나 에너지 가격이 높게 유지되고 인플레이션이 완강하게 높은 수준을 유지하면 정책 금리와 채권 공급이 여전히 금리를 끌어올릴 수 있다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 채권은 헤지 수단으로 돌아왔지만 일시적일 뿐: 주식-채권 상관관계의 반전은 장기 국채가 다시 주식 포트폴리오를 완충할 수 있음을 의미하지만, AI 주도 부채 조달로 인한 구조적 공급 압력이 랠리를 제한할 수 있다.
- 12월 연준 결정은 이분법적 위험: 시장이 90% 확률로 인상을 반영하는 가운데, 동결이든 더 큰 폭의 인상이든 어떤 이탈도 자산군 전반에 걸쳐 상당한 재평가를 촉발할 수 있다.
- AI 신용 스프레드 주시: AI 관련 신용 스프레드는 연중 최고 수준으로 확대되어 조달 위험이 커지고 있으며 이는 광범위한 시장으로 전이될 수 있음을 시사한다.
- 인플레이션과 에너지 가격은 여전히 변수: 끈질긴 인플레이션이나 에너지 가격 충격은 연준을 움직이게 하고 채권 매도를 재점화할 수 있으므로 이러한 지표를 면밀히 주시하는 것이 중요하다.
이러한 환경에서 투자자는 변동성 확대에 대비하고 인플레이션 국면과 성장 둔화 국면 모두에서 성과를 낼 수 있는 자산에 분산 투자하는 것을 고려해야 한다. AI 성장 전망, 에너지 충격, 채권 수급 역학 간의 상호작용이 변화하고 있으며, 시장은 성장 기대 악화와 완강한 고인플레이션으로 인한 긴축 위험 모두를 경계해야 한다.
