ゴールドマン・サックス警告：市場はFRBの12月の決定にどちらに転んでも備えられていない

TREE NEWS 報道：ゴールドマン・サックスは、連邦準備制度理事会（FRB）が12月に利上げを行うか否かにかかわらず、金融市場がその次の一手に十分備えられていない可能性があると厳しく警告した。この警告は、10年物米国債利回りが木曜日に17ベーシスポイント急落し、2023年3月以来最大の1日下落幅を記録して5％の水準を再び下回ったことを受けて発せられた。ゴールドマン・サックスのストラテジストによれば、以前は利回りを押し上げていたAI関連取引そのものが今や利回りを押し下げており、投資家にとって複雑で不確実な環境を生み出している。

AI取引の反転と債券への影響

ゴールドマン・サックスの債券・為替・商品ストラテジスト、コジモ・コダッチ＝ピサネッリ氏は最近のレポートで、米国債利回りの低下が3つの要因によって引き起こされていると指摘した。すなわち、高金利がAI関連資産に重荷となり始めていること、AI主導の成長が大幅に減速するテールリスクが高まっていること、株式と債券の相関関係が変化したことである。AI株が売られると、資金は長期米国債に還流し、株式と債券の相関関係が反転して、債券が再び株式リスクへのヘッジとして機能するようになる。

しかし、これは金利上昇リスクが消滅したことを意味するものではない。AI関連の設備投資と債務調達による米国債への供給圧力は依然として残っており、エネルギー価格とインフレの動向がFRBの次の一手を予測しにくくしている。ゴールドマン・サックスは、AI関連の設備投資が2027年までに約1兆6000億ドルに達し、債務調達が占める割合が拡大すると推計している。AI投資の見通しが大幅に崩れない限り、関連する調達需要は依然として債券供給の圧力に転じる可能性がある。

12月の利上げが依然として基本シナリオだが、市場価格は追随に苦慮

ゴールドマン・サックスは12月の利上げを基本シナリオとして維持しているが、市場がさらなる25ベーシスポイントの利上げを完全に織り込むのは難しいと考えている。10月23日時点のゴールドマン・サックスのデータによると、市場は12月の利上げを約90％の確率で織り込み、2027年9月までに累計約2.7回の利上げを織り込んでいる。利上げは概ね価格に反映されているものの、今後の政策経路については依然として大きな不確実性が残っている。ゴールドマン・サックスの判断では、FRBの次の一手は依然として極めて予測が困難である。

これはまた、米国債利回りの低下が金利がピークに達したことを示すものではないことも意味する。AI投資が減速し成長期待を押し下げれば、米国債は安全資産需要から引き続き恩恵を受ける可能性がある。しかし、エネルギー価格が高止まりしインフレが頑固に高止まりすれば、政策金利と債券供給が依然として利回りを押し上げる可能性がある。

投資家にとっての重要ポイント

債券はヘッジとして復活したが、それは一時的にすぎない： 株式と債券の相関関係の反転により、長期米国債は再び株式ポートフォリオを緩和できるが、AI主導の債務調達による構造的な供給圧力が上昇を制限する可能性がある。
12月のFRBの決定はバイナリーリスク： 市場が90％の確率で利上げを織り込む中、いかなる逸脱も——据え置きであれ、より大幅な利上げであれ——資産クラス全体で大幅な価格再評価を引き起こす可能性がある。
AI関連のクレジットスプレッドに注目： AI関連のクレジットスプレッドは年初来で最も広い水準まで拡大しており、調達リスクの高まりが広範な市場に波及する可能性を示唆している。
インフレとエネルギー価格は依然として不確定要素： 根強いインフレやエネルギー価格のショックはFRBを動かさざるを得なくし、債券売りを再燃させる可能性があるため、これらの指標を注視することが極めて重要である。

このような環境下で、投資家はボラティリティの高まりに備え、インフレ局面と成長減速局面の双方で機能する資産への分散を検討すべきである。AIの成長見通し、エネルギーショック、債券の需給動向の相互作用は変化しており、市場は成長期待の悪化と、根強い高インフレによる引き締めリスクの双方に警戒しなければならない。