摩根大通大幅上调宇树科技评级与目标价
TREE NEWS 报道， 摩根大通将宇树科技评级由“低配”直接上调两级至“增持”，并将2027年12月目标价从300元上调至995元。以10月23日收盘价624元计算，目标价隐含约59%的上行空间。此次转向的核心原因，是該行对物理AI落地时间表的重新判断。
判断为何改变
此前，摩根大通在中国国际工业博览会调研后，对中国机器人厂商的商业化进展保持谨慎，认为硬件领先尚未稳定转化为可重复的商业需求，订单仍主要来自研发、开发者平台和小批量试点。但在杭州举办的2026世界物理AI大会暨合作伙伴生态大会上，该行调整了判断。根据研报援引的王兴兴表述，物理AI“已显示出突破迹象”，突破窗口可能落在“未来1—2年或2—3年”，较此前“最长可能需要10年”的判断明显提前。摩根大通因此认为，行业销售S曲线或将前移。
销量与营收预测上调
摩根大通并未上调宇树2026年人形机器人销量假设，仍为1.4163万台；但将2027年预测从2.6226万台上调至3.1701万台，将2028年预测从4.1552万台大幅上调至11.1554万台。对应地，该行对宇树全球人形机器人市场份额的预测显示：2028年由此前的8%上调至21%，2030年由4%上调至12%。营收方面，该行预计宇树2026年至2028年营收分别为28.19亿元、48.88亿元和133.83亿元，其中2028年营收同比增速预计达到173.8%；调整后净利润预计分别为6.16亿元、11.25亿元和32.02亿元。上述数据均为该行预测，并非公司已披露业绩。
稀缺性溢价与估值逻辑
除技术和销量假设外，摩根大通还将资本市场供给纳入估值框架。该行称，机器人企业IPO及分拆上市的审核对商业化质量、可持续订单收入和商业模式耐久性的关注度提升，可能使具身智能企业的新增上市进程慢于此前预期。报告据此认为，若投资者寻求具身AI主题的公开市场标的，已上市企业的稀缺性可能延续。该行称，宇树是A股市场中“少数直接的具身AI投资映射之一”，其已上市地位、硬件平台及装机基础构成了该行所称的“稀缺性溢价”基础。估值方法上，摩根大通采用2028年预计市销率30倍，为995元目标价提供依据，并参考了全球高质量可比公司及包括Agility Robotics在内的近期私募融资案例。
市场影响
此次上调对更广泛的机器人与物理AI供应链构成信号。若销售S曲线确实前移，传感器、执行器、电池、热管理、标定、安全性及现场服务能力的需求应会上升。该行指出，行业瓶颈正从高层推理能力转向“现实世界的执行、数据生成和部署迭代”。对股票投资者而言，这一判断支持了AI价值正从软件模型向物理执行平台迁移的论点，也可能带动零部件供应商和生态合作伙伴的估值重估。
风险提示
摩根大通在报告中明确列出风险：企业采用速度低于预期、试点项目无法转为重复订单，可能影响平台扩张；新进入者加速商业化可能带来竞争和利润率压力；监管进一步收紧或地缘政治变化，也可能限制海外扩张及可服务市场规模。报告写道，宇树后续需要证明“重复订单、灵巧操作可靠性、安全表现和生态变现能力”。这意味着，物理AI突破时间窗口的前移是摩根大通上调评级的核心前提，企业采购和盈利质量则是其后续需要跟踪的验证指标。
投资者要点
- 评级上调的核心驱动力是物理AI采纳时间表缩短，而非短期订单动能。
- 销量上修集中在2028年之后，盈利拐点需要耐心等待。
- 已上市具身AI标的的稀缺性支撑估值，但也提高了执行门槛。
- 需重点关注重复订单、灵巧操作可靠性及生态变现能力等验证指标。
- 供应链受益环节包括传感器、执行器、电池和热管理。
