亚马逊三季度营收不及预期，盘后股价跌7%
TREE NEWS 报道， 亚马逊第三季度营收同比增长12%至2019亿美元，低于分析师预期，盘后股价下跌约7%。在线零售销售增速跌至三年低点，广告业务增速创有记录以来最低水平，掩盖了云计算业务AWS的持续加速增长。
这一市场反应与几天前Alphabet的遭遇高度相似。Alphabet因搜索与广告营收低于预期，周四收盘大跌13%，创下有史以来最大单日跌幅，尽管其云业务同样表现强劲。两家公司如今面临同样的投资者焦虑：巨额的AI相关资本支出正在压制自由现金流和核心业务增长，而变现时间表仍不明朗。
云业务加速未能抵消零售疲软
AWS营收同比增长39%至460亿美元，为连续第六个季度加速。首席执行官Andy Jassy表示，核心算力与存储租赁业务正以数年来最快速度增长，并预计未来两年每年均可实现逾40%的同比增长，部分受益于OpenAI、Anthropic等AI公司的需求。然而，分析师指出，AWS的加速增长未能达到过度膨胀的预期，也未能超越微软和谷歌设定的更高竞争标杆。微软同日公布云业务营收增长48%，且资本支出保持克制，股价跌幅不足1%。
与此同时，在线商店销售额仅增长2%至685亿美元，为2023年初以来最低增速。亚马逊将部分原因归结于Prime Day促销活动的时间调整，今年大多数主要市场的Prime Day从第三季度提前至第二季度举行。但分析师警告称，这一调整并不能完全解释在线商店和广告增速的疲软，表明消费者压力可能正在变得更加明显。广告业务营收增长11%，为2020年单独披露该数据以来最慢增速，此前多个季度增速均超过20%。
资本支出飙升，自由现金流转负
亚马逊第三季度在设备与物业上的支出逾770亿美元，远超分析师预期。过去12个月自由现金流录得负424亿美元，而上年同期为正148亿美元，主要源于同期物业与设备采购同比增加948亿美元。公司维持了此前给出的2026年资本支出约2200亿美元的预测，但Jassy在电话会上表示，2027年的资本支出将“大幅”进一步增加。
这一支出节奏令投资者感到不安。即便是亚马逊这样高度多元化的企业，云业务的稳健增长也未能抵消市场对AI投入速度的担忧。四季度营收指引为2400亿至2470亿美元，指引中值略低于分析师平均预期；运营利润指引为285亿至335亿美元，区间下沿明显低于市场预期。
市场影响分析
亚马逊和Alphabet的双双失利标志着投资者对大型科技股的情绪转变。市场不再无条件奖励AI投资，而是要求可见的回报和克制的支出。能够展示强劲云增长且资本支出受控的公司——如微软——正获得回报，而支出计划激进且核心业务放缓的公司则受到惩罚。
对于股市而言，这可能导致科技股波动加剧，因为投资者正在重新评估估值。以大型科技股为主的纳斯达克指数可能面临压力，如果更多公司报告类似趋势。债券市场可能因股市疲软而迎来避险资金流，而美元可能因风险偏好下降而走强。加密货币近期与科技股联动，也可能受到传染，尤其是如果抛售扩大。大宗商品，尤其是与工业需求相关的铜等，可能因资本支出增长放缓而受到影响，但AI数据中心的需求可能提供对冲。
投资者关键要点
- AI支出受到审视：投资者越来越关注巨额AI资本支出的投资回报。拥有清晰变现路径和克制支出的公司将表现优异。
- 消费者疲软显现：亚马逊零售和广告业务放缓表明消费者支出可能承压，这是更广泛经济的潜在警告信号。
- 云竞争加剧：AWS的增长虽然强劲，但未达到高预期，凸显了来自微软和谷歌的竞争威胁。
- 波动性可能持续：随着更多科技巨头公布财报，预计市场将持续动荡，个股反应将由支出计划和指引驱动。
- 多元化至关重要：亚马逊、Alphabet和微软截然不同的市场反应凸显了关注基本面和避免过度集中于单一叙事的重要性。
