第3四半期決算ミスを受けAmazon株7%下落
TREE NEWS 報道： Amazon.com Inc.は第3四半期の売上高が2,019億ドル、前年同期比12%増と発表したが、アナリスト予想を下回り、時間外取引で株価は約7%下落した。未達の主因はオンライン小売売上高と広告の急減速であり、クラウドコンピューティング部門AWSのもう一四半期にわたる成長加速を覆い隠した。
この結果は、わずか数日前のAlphabet Inc.に対する市場反応と重なる。Alphabet株は木曜日に13%急落し、記録的な1日としては最悪の下落となった。検索・広告収入が予想を下回ったためで、同社のクラウド事業は好調だったにもかかわらずだ。両社は今、同じ投資家の不安と向き合っている。巨額のAI関連設備投資がフリーキャッシュフローと中核事業の成長を圧迫する一方、収益化の時期は依然として不透明である。
クラウド加速も小売の弱さを補えず
AWSの売上高は39%増の460億ドルとなり、6四半期連続の成長加速となった。CEOのAndy Jassy氏は、中核のコンピューティングおよびストレージのレンタル事業がここ数年で最速のペースで成長していると述べ、OpenAIやAnthropicといったAI企業からの需要にも後押しされ、今後2年間は年間40%超の成長を見込んだ。しかしアナリストは、AWSの加速は膨らんだ期待を上回らず、MicrosoftやGoogleが設定したより高い競争ベンチマークも超えなかったと指摘した。クラウド売上高が48%増となる一方で設備投資を抑制したMicrosoftの株価下落は1%未満にとどまった。
一方、オンラインストアの売上高はわずか2%増の685億ドルで、2023年初め以来最も遅い伸びとなった。Amazonは弱さの一部を、主要市場の多くでPrime Dayが第3四半期から第2四半期に移ったことによるタイミングのずれに帰した。だがアナリストは、この調整だけでは軟調さを十分に説明できず、消費者の疲弊がより顕著になっている可能性を示唆すると警告した。広告収入は11%増で、Amazonが2020年にこの指標を開示し始めて以来最も遅い伸びとなり、直近数四半期の20%超の成長から減速した。
設備投資が急増、フリーキャッシュフローはマイナスに
Amazonは第3四半期に設備・不動産に770億ドル超を支出し、予想を大きく上回った。過去12カ月のフリーキャッシュフローは424億ドルのマイナスとなり、前年同期の148億ドルのプラスから反転した。不動産・設備の購入が948億ドル増加したことが要因だ。同社は2026年の設備投資額を約2,200億ドルとする予想を維持したが、2027年には支出が「大幅に」増加すると述べた。
この支出ペースは投資家を不安にさせている。Amazonのように多角化が進んだ企業であっても、堅調なクラウド成長はAI投資の速度に対する懸念を相殺するのに十分ではなかった。第4四半期の売上高見通しは2,400億〜2,470億ドルでアナリスト予想の中間値をやや下回り、営業利益の見通し範囲2,850億〜3,350億ドルも下限がコンセンサスを下回った。
市場への示唆
AmazonとAlphabetの二重の失望は、大手テック企業に対する投資家心理のより広範な転換を示している。市場はもはや、いかなるコストを払ってもAI投資を評価しているわけではない。代わりに、目に見えるリターンと規律ある支出を求めている。Microsoftのように設備投資を抑制しつつ力強いクラウド成長を示せる企業は評価され、積極的な支出計画と中核事業の減速を抱える企業は罰せられている。
株式市場にとっては、投資家がバリュエーションを再評価する中でテック株のボラティリティ上昇につながる可能性がある。メガキャップテックの比率が高いナスダックは、同様の傾向を報告する企業が増えれば圧力に直面するかもしれない。株式の弱さが深まれば債券市場には安全資産への資金流入が見られる可能性があり、ドルはリスクオフ心理で強まるかもしれない。近年テック株と連動して取引されてきた暗号資産も、特に売りが広がれば波及する可能性がある。コモディティ、とりわけ銅のような工業需要に連動するものは、設備投資の伸びが鈍化すれば影響を受ける可能性があるが、データセンター向けのAI関連需要が相殺要因となり得る。
投資家向けの主なポイント
- AI支出が精査されている：投資家は巨額のAI設備投資からの投資収益にますます注目している。明確な収益化の道筋と規律ある支出を持つ企業がアウトパフォームするだろう。
- 消費者の弱さが表面化：Amazonの小売・広告事業の減速は、消費者支出が圧迫されている可能性を示唆しており、より広範な経済にとっての警告サインとなり得る。
- クラウド競争が激化：AWSの成長は力強いものの高い期待には届かず、MicrosoftやGoogleからの競争脅威を浮き彫りにした。
- ボラティリティは続く見込み：より多くのテック大手が決算を発表するにつれ、市場の混乱が続くと予想される。個別株の反応は支出計画と見通しに左右されるだろう。
- 分散が重要：Amazon、Alphabet、Microsoftに対する対照的な市場反応は、ファンダメンタルズに注目し、単一のナラティブへの過度な集中を避けることの重要性を強調している。
