블랙스톤, 앤트로픽이 IPO 후 정크 등급을 받을 수 있다고 경고, 기술주 하락

TREE NEWS 보도: 블랙스톤은 투자자들에게 아마존과 구글이 지원하는 AI 스타트업 앤트로픽이 기업공개(IPO) 직후 투자등급 신용등급을 받지 못할 수 있으며, 주요 신용평가사들이 대신 ‘하이 정크’ 등급을 부여할 가능성이 높다고 전했다. 이 경고는 앤트로픽을 위한 630억 달러 규모의 칩 파이낸싱 거래에서 투자자들에게 전달되었다고 사안에 정통한 소식통들이 밝혔다. 등급이 정크 영역으로 떨어지면 앤트로픽이 계획한 8,000억 달러 이상의 컴퓨팅 인프라 자금 조달이 더 복잡해질 것이다.

이 소식으로 미국 기술주는 금요일 장중 저점으로 떨어졌고, 나스닥 100 지수는 3.5% 하락 마감했다. 매도세는 이미 아마존과 인텔의 실망스러운 실적 발표로 인해 심화되었으며, AI 붐의 지속 가능성에 대한 우려가 커졌다. 미국 기술주에 집중하는 한 펀드매니저는 그날의 거래를 “피바다”라고 표현했다.

투자등급 기대 무너져

블랙스톤은 수개월 동안 투자 파트너들에게 앤트로픽이 연말까지 투자등급 등급을 확보할 것으로 예상한다고 전해왔다. 그러나 주요 신용평가사들의 가이던스에 따라 블랙스톤은 최근 입장을 바꿔 앤트로픽이 BB 범위 이상의 등급을 받을 가능성이 더 높다고 밝혔다. S&P와 피치 등급 체계에서 BBB- 이상은 투자등급, BB+ 이하는 투기등급, 일반적으로 ‘정크’로 알려져 있다.

이 등급은 앤트로픽에게 매우 중요하다. 이 회사는 월요일 IPO를 신청했으며 다음 달 사상 최대 규모의 상장을 완료할 수 있다. 그 증권신고서에는 2045년까지 8,000억 달러 이상을 컴퓨팅 인프라에 투자하는 “대담하지만 합리적인” 계획이 설명되어 있다. 앤트로픽은 현재 1,120억 달러 이상의 현금 및 현금성 자산을 보유하고 있으며, 투자자들은 IPO를 통해 약 1,000억 달러를 추가로 조달할 것으로 예상한다.

투자등급 등급이 있으면 앤트로픽은 이러한 프로젝트에 자금을 조달하기 위해 더 낮은 금리로 차입할 수 있다. 많은 보험사와 연기금은 규제에 따라 주로 투자등급 보유로 제한되거나 보유할 수 있는 정크 채권 금액에 한도가 있다. 발행사가 BB+ 이하로 떨어지면 접근 가능한 자금 풀이 크게 줄어들고 차입 비용이 상승한다.

“핵심은 신용 접근성이다. 그것은 매우 중요하다… 만약 (앤트로픽이) 투자등급이 아니라면 신용 비용이 상승할 것이고, 그것은 누구에게도 좋지 않다”라고 미국 기술주에 집중하는 한 펀드매니저가 말했다.

앤트로픽과 경쟁사인 오픈AI의 은행가들은 두 AI 기업이 상장 후 투자등급 등급을 받기를 바라며 가장 큰 신용평가사 여러 곳에 로비를 하고 있다. 피치, 무디스, S&P 등 3대 평가사는 아직 앤트로픽에 공식적으로 신용등급을 부여하지 않았다.

‘프로젝트 노스 스타’: 브로드컴의 신용에 의존

코드명 ‘프로젝트 노스 스타’인 최신 630억 달러 거래는 이번 주 초 월스트리트 은행들이 완료했다. 자금은 앤트로픽이 구글에서 1.5GW의 칩을 임대하는 데 사용될 것이다. 블랙스톤은 앵커 투자자로 참여했으며 주선 은행들과 협력하여 부채를 다른 투자자들에게 재판매했다.

거래 구조는 앤트로픽이 공급업체 신용에 의존하고 있음을 보여준다. 420억 달러 이상의 선순위 대출은 칩을 공동 개발하고 높은 싱글A 투자등급 등급을 보유한 브로드컴이 보증한다. 이는 앤트로픽이 자금 조달을 확보하는 데 중요한 요소였다. 기관 투자자들은 채무 불이행 시 후순위 대출보다 우선순위가 높기 때문에 선순위 채무를 선호한다.

추가로 180억 달러의 후순위 채무는 앤트로픽의 임대료 지불로 뒷받침되므로 대출 기관이 앤트로픽의 신용 위험에 더 직접적으로 노출된다. 파이낸셜 타임스에 따르면 블랙스톤 펀드는 그 중 90억 달러를 10% 이상의 수익률로 인수했다. 후순위 채무는 Kroll Bond Rating Agency로부터 BB+ 등급(전망 긍정적)을 받았으며, 4개월 전 ‘빅 스카이’라는 유사 거래의 안정적 전망에서 약간 개선되었다. 모닝스타 DBRS는 BB 등급을 부여했다.

앤트로픽, 블랙스톤, KBRA, 모닝스타 DBRS, S&P는 논평을 거부했다. 피치와 무디스는 논평 요청에 응답하지 않았다.

시장 시사점

가장 저명한 AI 기업 중 하나에 정크 등급이 부여될 가능성은 시장의 커지는 긴장을 부각시킨다. AI 인프라 구축에는 막대한 부채가 필요하지만, 이를 주도하는 기업들이 투자등급 차입을 뒷받침할 신용 프로필을 갖추지 못할 수 있다. 이로 인해 브로드컴이 지원하는 거래와 같은 더 비싼 구조화 금융에 의존해야 할 수 있으며, 이는 위험을 대출 기관과 궁극적으로 더 넓은 금융 시스템으로 전가한다.

주식의 경우, 이 소식은 AI 관련 주식에 대한 우려 목록을 늘린다. 금요일 나스닥 100의 3.5% 하락은 시장이 AI 거래가 식을 수 있다는 어떤 신호에도 얼마나 민감해졌는지를 보여준다. 앤트로픽의 IPO가 정크 등급으로 가격이 책정되면 다른 AI 상장에 대한 열의를 식히고 비상장 AI 기업의 밸류에이션에 대한 의문을 제기할 수 있다.

채권의 경우, 이 거래 구조—브로드컴이 뒷받침하는 대규모 선순위 트랜치와 10% 이상의 수익률을 제공하는 후순위 트랜치—는 신용 위험이 어떻게 분할되고 분배되는지를 보여준다. 앤트로픽의 정크 등급은 AI 관련 부채의 스프레드를 확대하고 투자자들이 유사 거래에 대해 더 신중해지게 할 가능성이 높다.

암호화폐의 경우, 영향은 간접적이지만 주목할 만하다. AI와 암호화폐는 특히 분산 컴퓨팅 및 GPU 네트워크에서 점점 더 얽혀 있다. AI 인프라 지출 둔화는 AI 인접 암호화폐 프로젝트에 대한 심리를 압박할 수 있지만, 즉각적인 영향은 미미할 가능성이 높다.

원자재의 경우, AI 구축은 전력, 구리 및 기타 재료 수요의 주요 동력이었다. 자금 조달이 더 비싸지면 일부 프로젝트가 지연되어 수요 기대가 약화될 수 있다.

통화의 경우, 글로벌 투자자들이 기술주 주도 매도세 속에서 안전을 추구하면 달러가 혜택을 볼 수 있지만, 주요 동력은 여전히 연방준비제도의 정책이다.

투자자를 위한 핵심 요점

신용 위험이 새로운 AI 위험이다. 시장은 AI 성장 스토리에 보상을 주는 것에서 그것이 어떻게 자금 조달되는지를 조사하는 것으로 이동하고 있다. 앤트로픽의 정크 등급은 그 전환의 이정표가 될 것이다.
IPO 가격 책정을 주시하라. 앤트로픽이 정크 등급으로 상장하면 다른 AI 기업의 선례가 되어 광범위한 IPO 시장을 압박할 수 있다.
구조화 거래는 양날의 검이다. 브로드컴이 지원하는 자금 조달은 공급업체가 AI 기업의 신용 접근을 어떻게 도울 수 있는지를 보여주지만, 위험을 소수의 대형 대출 기관에 집중시킨다.
기술주 변동성은 지속될 가능성이 높다. 아마존과 인텔의 실적이 이미 실망스러웠기 때문에 시장은 AI 피로의 추가 징후에 부정적으로 반응할 준비가 되어 있다.