雪上加霜：科技股“认清现实”的一周，AI交易裂痕扩大
TREE NEWS 报道， 谷歌、亚马逊、英特尔的财报接连让市场失望，本周AI交易的裂痕明显扩大。周五英特尔股价暴跌29%，创有史以来最大单日跌幅；纳斯达克综合指数下跌2.9%，是6月以来最差的一天，10月也将成为纳指一年多来表现最差的月份。
此前数月，AI交易的风险主要暴露在负债沉重的小公司身上，巨头凭借丰厚利润稳住了华尔街。本周，情况变了：谷歌搜索广告增长放缓，部分原因是“AI模式”查询的冲击，公司还表示2027年资本开支将“显著”增加，周四股价下跌13%，创历史最差单日表现，市值蒸发约4890亿美元。亚马逊单季自由现金流为-335亿美元，比预期差四倍多；资本开支激增至773亿美元，同期新增长期债务481亿美元，周五股价下跌7%。英特尔预计第四季度营收150亿至160亿美元，低于市场预期的172.9亿美元，并表示今年不会实现正现金流，还预计PC销售将长期放缓。微软Azure增长48%，但商业订单下降12%；财报发布约12小时后，这家唯一获AAA评级的科技公司启动250亿美元债券发行，为2017年以来首次。
市场影响
市场追问的问题，已经从AI需求有多大，变成谁来为AI买单。高盛Delta One主管Rich Privorotsky写道：“资本成本已经客观地重新定价，而且没有显而易见的解决办法。”
- 股票：指数之下的轮动剧烈。截至周四，标普500指数本月仍上涨约0.9%，距纪录高位仅几个百分点，但纳指100本月下跌约3.3%，成分股市值蒸发逾1.2万亿美元。七巨头10月累计下跌超6%，新兴云服务商跌37%。高盛主经纪商数据显示，对冲基金抛售科技股的速度创十余年来最快两周纪录，美股净杠杆降至五年来最低水平。
- 信用市场：更早发出信号。9月初至10月中旬，超大规模云厂商和AI相关公司没有发行一笔投资级债券，CoreWeave无担保债券利差突破1000个基点。本周超大规模云厂商CDS再创新高；由于得州冻结新项目，银行搁置了为Anthropic旗下150亿美元得州数据中心发行的垃圾债。高盛信用策略师指出，AI领域违约风险自1月以来已增至三倍。
- 加密货币：比特币周五跌超5%，反映其与风险资产及科技股情绪的相关性上升。
- 大宗商品与汇率：布伦特原油近月期货周五收于每桶117.64美元，接近年内高点，地缘风险溢价在下周中期选举前升温。10年期美债收益率跌破4.9%，创六周新低，债市更多将油价飙升视为对经济增长的威胁。
投资者要点
- AI交易正演变为融资故事。资本开支不再被无条件奖励，投资者要求看到回报能见度。Meta警示最早从2026年秋季起需要“筹集数千亿美元”，并启动最高975亿美元的股权融资，凸显这一转变。
- 分化是新常态。指数层面的平静掩盖了从拥挤的AI和成长股向价值股、小盘股、消费及利率敏感型周期股的剧烈轮动。选股比贝塔更重要。
- 关注信用和融资条件。风险在于融资约束最终会迫使巨头控制资本开支——目前支出意向还看不到这一点，但一旦发生，半导体和基础设施供应商将首当其冲。
- 近期催化剂：中期选举、美国可能对伊朗的军事行动，以及即将到来的Anthropic IPO——乐观者视其为撑住整个AI交易的那块积木。
正如OnePoint BFG Wealth Partners首席投资官Peter Boockvar所言：“裂缝之间未必有关联，但裂缝足够多时，路面最终会不会塌陷？”
