红杉合伙人：人们不理解SpaceX，营收爆发前夜被严重低估
TREE NEWS 报道， 红杉资本合伙人Shaun Maguire在X上发文称，SpaceX正处于一场堪比英伟达过去三年的营收爆发式增长前夜，而大多数投资者对此严重低估。在SpaceX财报电话会议后，Maguire公开发布了一份自下而上的财务模型，并声称模型所呈现的数字“令人叹为观止”。他表示，市场正因地缘政治不确定性、通胀压力等宏观因素陷入恐慌，而他选择逆势发声，发布这份在他看来“90%以上的投资者看来会觉得疯狂”的预测。
核心看涨逻辑
Maguire特别指出，顶级人才密度、SpaceX在AI算力基础设施领域的低成本供应商地位、Starship所构筑的历史级护城河，以及Starlink的单位经济模型，是当前市场最被低估的三大核心逻辑。他预计，Direct to Cell（直连手机）业务在2029至2030年的营收规模将在几乎任何情景下超越Starlink。
关于人才，Maguire将SpaceX的团队定性为“地球上最精英的团队”，认为其独特之处在于将极致的工作强度与一个终极客观评估机制相结合——火箭要么飞行，要么爆炸，没有政治空间可以回旋。这种物理层面的硬性反馈机制使得平庸者无法在内部生存，由此在25年的积累中形成了极高的人才密度。在AI算力大规模建设浪潮中，他认为这一点具有决定性意义，因为吉瓦级AI数据中心的建设难度比过去兆瓦级CPU数据中心高出一到两个数量级。
Maguire大篇幅论证Starship是人类迄今建造的最复杂系统，超越了尖端芯片制造、ASML的EUV光刻机、国际热核聚变实验堆等公认的技术顶峰。他援引全球竞争格局作为佐证：SpaceX于2015年完成首次助推器回收，竞争对手完成同等里程碑的时间滞后约十年，而且这一差距仍在扩大。他强调，Starship的供应链在SpaceX内部高度垂直整合，这使得护城河的深度“大得难以想象”。
在低成本供应商地位方面，Maguire将AI算力的定价动态类比于石油生产，而非互联网泡沫时代的宽带，理由是吉瓦级AI算力的进入壁垒远高于后者。他预计未来约四年内，算力成本不太可能降至每吉瓦200亿美元以下，而在此价位区间，SpaceX的单位资本开支将随竞争减少而进一步下降。他建立了一个覆盖至2028年的公司范围内预测模型，并指出每吉瓦营收与每吉瓦资本开支是一对“耦合常数”。
最后，Maguire披露了Starlink的资本效率：当前星座年化营收约200亿美元，由约400次猎鹰9号发射建成。由于单次星舰发射的运力约等于20次猎鹰9号，理论上仅需约20次星舰发射即可支撑200亿美元的年营收，意味着每次发射对应约10亿美元年营收，按5年生命周期折算为50亿美元的单次发射终身营收。他预计轨道算力业务将从2029年起在财务模型中显著体现，未来十年内SpaceX在芯片领域的垂直整合程度将与今天在火箭领域的地位相当。
市场影响分析
尽管SpaceX尚未上市，但Maguire的言论对公开市场具有参考意义。这强化了AI基础设施需求远未饱和的叙事，可能支撑AI供应链上公司的股价，从英伟达、AMD等芯片制造商到电力和冷却供应商。对能源和吉瓦级基础设施的强调也凸显了公用事业和电网设备的重要性。
对于债券市场，看涨的资本开支前景意味着科技和电信公司将继续大量发债以投资AI，可能对公司债收益率构成上行压力。在大宗商品方面，对数据中心能源和原材料的需求可能提振铜、铀和天然气。
在加密货币领域，轨道算力和SpaceX潜在芯片整合的提及可能引发对去中心化计算网络和AI加密代币的兴趣，但直接影响有限。美元和利率仍由宏观因素驱动，但如果SpaceX的增长故事提振风险偏好，可能广泛支撑股市和加密货币。
投资者关键要点
- SpaceX虽是私有公司，但它是AI基础设施需求的风向标；其增长轨迹支持AI相关公开股票的看涨理由。
- Starship的成本优势可能颠覆发射市场并加速太空连接，使供应商和合作伙伴受益。
- 投资者应关注能源、大宗商品和加密计算叙事的溢出效应，但需警惕Maguire淡化的宏观风险。
- 关于SpaceX估值的争论凸显了为颠覆性私有技术定价的难度，公开市场投资者可能通过ETF或SPAC寻求敞口。
