세쿼이아 파트너: SpaceX는 크게 저평가되어 있으며, Nvidia 스타일의 성장이 임박했다

TREE NEWS 보도: X에 올린 게시물에서 세쿼이아 캐피털 파트너 숀 맥과이어는 SpaceX가 지난 3년간의 Nvidia에 필적하는 폭발적인 매출 급증의 문턱에 있으며, 대부분의 투자자들이 이 회사를 심각하게 과소평가하고 있다고 주장했다. SpaceX의 실적 발표 이후 맥과이어는 “숨이 멎을 듯한”이라고 표현한 상향식 재무 모델을 공개했으며, 지정학적 불확실성과 인플레이션 압력에 대한 일반적인 공포에 맞서 목소리를 내기로 한 이유는 자신의 예측이 “90% 이상의 투자자에게 미친 것처럼 보일” 것이기 때문이라고 말했다.

핵심 강세 논거

맥과이어는 네 가지 핵심 동인을 강조했다. 최고 수준의 인재 밀도, AI 컴퓨트 인프라의 저비용 공급자로서의 SpaceX의 위치, Starship이 구축한 역사적인 해자, 그리고 Starlink의 단위 경제성이다. 그는 또한 Direct-to-Cell 사업이 거의 모든 시나리오에서 2029~2030년까지 Starlink의 핵심 매출을 추월할 것으로 예측했다.

인재에 관해 맥과이어는 SpaceX의 팀을 “지구상에서 가장 정예”라고 불렀으며, 이 회사의 문화는 극단적인 업무 강도와 객관적인 평가 메커니즘—로켓은 날거나 폭발하거나 둘 중 하나—을 결합해 정치가 개입할 여지가 없고 25년에 걸쳐 높은 인재 밀도를 보장한다고 지적했다. 그는 이것이 기가와트 규모의 AI 데이터센터 구축에 결정적이며, 이는 메가와트 규모의 CPU 데이터센터보다 1~2자릿수 더 어렵다고 믿는다고 주장했다.

맥과이어는 분석의 상당 부분을 Starship에 할애했으며, 이를 역사상 가장 복잡한 시스템으로 여기고 첨단 칩 제조, ASML의 EUV 리소그래피, ITER를 능가한다고 평가했다. 그는 글로벌 경쟁을 언급하며 SpaceX가 2015년에 부스터 회수를 처음 달성한 반면 경쟁사들은 약 10년 후에 같은 이정표에 도달했고, 그 격차는 벌어지고 있다고 믿는다. 그는 또한 Starship의 공급망이 SpaceX 내에서 고도로 수직 통합되어 있어 해자가 “상상할 수 없을 만큼 깊다”고 강조했다.

비용 리더십에 관해 맥과이어는 AI 컴퓨트 가격 책정을 닷컴 시대의 브로드밴드가 아닌 석유 생산에 비유하며, 기가와트 규모 AI 컴퓨트의 진입 장벽이 훨씬 높다고 주장했다. 그는 컴퓨트 비용이 4년 내에 기가와트당 200억 달러 아래로 떨어질 가능성은 낮다고 추정했으며, 그 가격대에서는 경쟁이 줄어들면서 SpaceX의 단위 capex가 더욱 하락할 것이라고 말했다. 그는 2028년까지의 전사 모델을 구축해 기가와트당 매출과 기가와트당 capex를 연동된 상수로 식별했다.

마지막으로 맥과이어는 Starlink의 자본 효율성을 공개했다. 현재 위성군은 연간 약 200억 달러의 매출을 창출하며 약 400회의 Falcon 9 발사로 구축되었다. Starship 1회 발사는 Falcon 9의 약 20배 용량을 운반하므로, 약 20회의 Starship 발사만으로 연간 200억 달러의 매출을 뒷받침할 수 있으며, 이는 발사당 연간 약 10억 달러, 5년 수명 기준 발사당 생애 매출 50억 달러를 의미한다. 그는 궤도 컴퓨트가 2029년부터 재무적으로 중요해질 것으로 예상하며, 10년 내에 칩 분야에서 SpaceX의 수직 통합이 오늘날 로켓 분야의 지위에 필적하게 될 것이라고 말했다.

시장 시사점

SpaceX는 여전히 비상장이지만, 맥과이어의 발언은 공개 시장에 무게를 지닌다. 이는 AI 인프라 수요가 포화와는 거리가 멀다는 내러티브를 강화하며, Nvidia와 AMD 같은 칩 제조사부터 전력 및 냉각 공급업체에 이르기까지 AI 공급망 전반의 기업 주가를 뒷받침할 수 있다. 에너지와 기가와트 규모 인프라에 대한 강조는 유틸리티와 전력망 장비의 중요성이 커지고 있음을 부각시킨다.

채권의 경우, 낙관적인 capex 전망은 AI에 투자하는 기술 및 통신 기업들의 지속적인 대규모 발행을 시사하며, 이는 회사채 수익률에 상승 압력을 유지할 수 있다. 원자재에서는 데이터센터용 에너지와 원자재에 대한 관심이 구리, 우라늄, 천연가스 수요를 끌어올릴 수 있다.

암호화폐에서는 궤도 컴퓨트와 SpaceX의 잠재적 칩 통합에 대한 언급이 탈중앙화 컴퓨트 네트워크와 AI 암호화폐 토큰에 대한 관심을 촉발할 수 있으나 직접적 영향은 제한적이다. 달러와 금리는 여전히 거시 요인에 의해 주도되지만, SpaceX의 성장 스토리가 위험 선호를 높인다면 주식과 암호화폐 전반을 뒷받침할 수 있다.

투자자를 위한 핵심 요점

SpaceX는 비상장이지만 AI 인프라 수요의 선행 지표다. 그 성장 궤적은 AI 관련 공개 주식의 강세 논거를 뒷받침한다.
Starship의 비용 우위는 발사 시장을 뒤흔들고 우주 기반 연결성을 가속화해 공급업체와 파트너에게 이익이 될 수 있다.
투자자는 에너지, 원자재, 암호화폐 컴퓨트 내러티브로의 파급 효과를 주시해야 하지만, 맥과이어가 축소한 거시 리스크에 유의해야 한다.
SpaceX의 밸류에이션을 둘러싼 논쟁은 파괴적인 비상장 기술의 가격 책정이 얼마나 어려운지를 보여주며, 공개 시장 투자자들은 ETF나 SPAC을 통해 노출을 추구할 수 있다.