Marvell의 1150억 달러 Lumentum 전주식 인수에 Nvidia의 지지—그러나 투자자들은 반발
TREE NEWS 보도: Marvell Technology의 광부품 제조사 Lumentum Holdings에 대한 1150억 달러 전주식 인수라는 대형 거래는 발표 전 Nvidia CEO 젠슨 황의 지지를 받았지만, 그 같은 유명한 지지 표명은 회의적인 주주들을 설득하는 데 거의 도움이 되지 않았다. 지난주 협상 보도가 나온 이후 Marvell 주가는 30% 이상 급락했고, Lumentum 주가는 거래 발표 당일 18.6% 하락해 S&P 500에서 가장 부진한 종목이 됐다.
역사상 두 번째로 큰 기술 거래로 평가되는 이번 거래는 Marvell의 맞춤형 칩 및 네트워킹 반도체 전문성과 칩과 서버 간 고속 데이터 전송에 사용되는 Lumentum의 레이저 및 광부품을 결합하는 것이다. 양사 CEO인 Marvell의 매튜 머피와 Lumentum의 마이클 허스턴은 공개 발표 전 개인적으로 황 CEO에게 전화해 의견을 구했고, 황 CEO는 지지를 표명했다고 사안에 정통한 소식통들이 전했다. Nvidia는 올해 초 각 회사에 20억 달러씩 투자했으며, 이는 AI 데이터센터 확장에서 광 연결의 전략적 중요성을 보여준다.
시장 반응: 불신임 투표
전략적 타당성에도 불구하고 시장의 평가는 혹독했다. 당초 교환 비율에 따르면 Lumentum 주주들은 Lumentum 주식 1주당 Marvell 주식 4.5주를 받게 되어 23.9%의 프리미엄을 의미했다. 그러나 Marvell 주가가 2000년 10월 이후 최악의 3일 하락을 기록하며 폭락하면서 실질 대가는 Lumentum 주당 800달러 아래로 떨어졌고, 이는 정보 유출 전 가격보다 10% 이상 낮아 프리미엄을 거의 완전히 소멸시켰다.
투자자들의 불만은 세 가지다. 프리미엄이 너무 얇고, 현금 부분이 없으며, 보호예수 기간이 지나치게 길다는 점이다. 거래 완료는 2028년 상반기까지 이뤄지지 않을 전망이며, 개인 투자자 마렉 므시호프스키는 이를 “쓰레기 같은 제안”이자 “AI 투자 기준으로 50년”이라고 평가했다. Marvell 주주 빅터 실바도 X에서 같은 우려를 표하며 장기화된 완료 기간이 수년간 주가를 압박할 수 있다고 적었다.
시너지 의문과 규제 장벽
애널리스트들의 평가는 엇갈린다. 모건스탠리는 광칩 융합에서 타당성을 찾으며, Marvell이 칩 설계의 가장 이른 단계에서 광 기술을 통합할 수 있다면 비용과 에너지 효율 개선을 얻을 수 있다고 주장한다. 양사는 연간 10억 달러 이상의 비용 시너지를 목표로 하고 있지만 명확한 일정은 제시되지 않았다.
니덤 애널리스트 라이언 쿤츠는 회의적이며, 제품 중복이 거의 없는 두 사업이 어떻게 10억 달러의 절감을 끌어낼 수 있는지 의문을 제기했다. 그는 이 거래를 “낮은 확률의 베팅”이라고 부르며 Lumentum 이사회가 주주 승인을 확보하는 데 상당한 어려움에 직면해 있다고 지적했다. 한편 C.J. 뮤즈는 규제 승인을 이번 거래에 드리운 “가장 큰 물음표”로 꼽았다.
투자자를 위한 핵심 요점
- Nvidia의 지지는 전략적이며 재무적이 아니다: 이 지지는 AI 인프라에서 광 연결의 더 긴밀한 통합을 바라는 Nvidia의 의지를 보여주지만 주주 가치를 보장하지는 않는다.
- 전주식 거래는 변동성을 증폭시킨다: 현금 부분이 없어 대가가 Marvell 주가에 직접 연동되며, 해당 주가는 심각한 압박을 받고 있다.
- 긴 완료 일정은 리스크: 2028년 목표는 양사를 장기적 불확실성과 AI 투자 사이클의 변화 가능성에 노출시킨다.
- 규제 승인은 여전히 변수: 투자자들은 반독점 심사를 주시해야 하며, 이는 거래를 좌초시키거나 지연시킬 수 있다.
- 시너지 실행은 불확실: 10억 달러 비용 시너지 목표에는 명확한 로드맵이 없고, 제품 중복 부재가 실현 가능성에 대한 의문을 제기한다.
