Aave与CCI就加密金库监管边界存分歧
TREE NEWS 报道， 提交给美国证券交易委员会（SEC）的两份法律框架文件显示，关于非托管加密金库是否受联邦证券法管辖，行业内部存在深刻分歧。Aave Labs、Kamino Foundation和Veda Tech Labs在近期报告中认为，在其分析的特定架构下，即使管理者主动选择策略，金库也不必然构成共同投资计划或投资公司。相比之下，加密创新委员会（CCI）与Bitwise、Galaxy、Morpho等成员提出的框架强调人员对投资决策及资产的控制程度。
核心分歧
分歧集中在如何将经典的豪威测试（Howey Test）和《投资公司法》应用于去中心化金融场景。Aave及其合著者主张，非托管金库——用户保留资产控制权且协议通过智能合约运行——不应仅因管理者做出策略选择就被自动视为证券发行。他们认为，缺乏共同事业和对管理努力的依赖，可能使这些结构与传统投资合同区分开来。
然而，CCI采取了更细致的分析路径。其框架聚焦于个人对投资决策和资产托管的实际控制程度。该观点认为，若管理者拥有显著自由裁量权且用户处于被动地位，证券法可能适用。这与SEC历来强调经济实质而非形式的态度一致。
对DeFi的影响
这场辩论的结果可能重塑去中心化金融的法律格局。若Aave的观点占上风，许多金库产品可在证券监管体系之外运营，有望降低合规成本并促进创新。若CCI基于控制的测试获得认可，金库管理者可能需要注册为投资顾问或重组其产品。
两份文件均承认，提供有偿投资建议的金库管理者仍可能受《投资顾问法》约束。它们也强调结论取决于具体设计，并非SEC的监管立场。这一说明凸显了该行业面临的不确定性。
前瞻
随着SEC继续应对加密监管，行业内的分歧观点可能推迟明确指引的出台。然而，这些文件标志着对话的成熟：利益相关者不再寻求一刀切的豁免，而是提出基于具体事实和情况的细致测试。未来几个月，SEC可能加强对金库结构的审查，执法行动或针对管理控制最为明显的案例。目前，DeFi项目应准备好迎接一个奖励透明度和最小化中心化自由裁量权的监管环境。
