Aave와 CCI, 비수탁 암호화폐 볼트의 증권성 여부에 대해 의견分歧
TREE NEWS 보도: 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출된 두 개의 경쟁적인 법적 프레임워크는 비수탁 암호화폐 볼트가 연방 증권법의 적용을 받는지에 대한 깊은 의견 차이를 드러냈다. Aave Labs, Kamino Foundation, Veda Tech Labs는 최근 보고서에서 그들이 분석한 특정 아키텍처 하에서 볼트가 관리자가 적극적으로 전략을 선택하더라도 반드시 공동 투자 계획이나 투자 회사를 구성하는 것은 아니라고 주장했다. 반면, Crypto Council for Innovation(CCI)은 Bitwise, Galaxy, Morpho 등의 회원들과 함께 투자 결정과 자산에 대한 인간의 통제 정도를 강조하는 프레임워크를 제안했다.
핵심 의견 차이
의견 차이는 탈중앙화 금융의 맥락에서 고전적인 Howey 테스트와 투자회사법을 어떻게 해석할 것인가에 초점을 맞추고 있다. Aave와 공동 저자들은 사용자가 자산에 대한 통제권을 유지하고 프로토콜이 스마트 계약을 통해 운영되는 비수탁 볼트는 관리자가 전략적 선택을 한다는 이유만으로 자동으로 증권 제공으로 취급되어서는 안 된다고 주장한다. 그들은 공동 기업의 부재와 경영 노력에 대한 의존이 이러한 구조를 전통적인 투자 계약과 구별할 수 있다고 논한다.
그러나 CCI는 더 세분화된 접근 방식을 취한다. 그 프레임워크는 투자 결정과 자산 보관에 대해 개인이 실제로 행사하는 통제에 초점을 맞춘다. 관리자가 상당한 재량권을 가지고 사용자가 수동적인 경우 증권법이 적용될 수 있다는 논리다. 이 견해는 형식보다 경제적 실질을 강조해 온 SEC의 역사적 입장과 일치한다.
DeFi에 대한 시사점
이 논쟁의 결과는 탈중앙화 금융의 법적 지형을 재편할 수 있다. Aave의 견해가 우세하면 많은 볼트 제품이 증권 규제 체계 밖에서 운영될 수 있어 규정 준수 비용을 낮추고 혁신을 촉진할 수 있다. CCI의 통제 기반 테스트가 지지를 얻으면 볼트 관리자는 투자 자문사로 등록하거나 제공 상품을 재구성해야 할 수 있다.
두 제출물 모두 유료 투자 자문을 제공하는 볼트 관리자가 여전히 투자자문업법의 적용을 받을 수 있음을 인정한다. 또한 그들의 결론은 설계에 따라 달라지며 SEC의 규제 입장을 대표하지 않는다고 강조한다. 이 단서는 해당 부문이 직면한 불확실성을 부각시킨다.
미래 지향적 관점
SEC가 암호화폐 규제를 계속 다루면서 업계의 다양한 견해는 명확한 지침을 지연시킬 수 있다. 그러나 제출물은 성숙한 대화의 신호를 보낸다. 포괄적인 면제 대신 이해관계자들은 사실과 상황에 기반한 미묘한 테스트를 제안하고 있다. 앞으로 몇 달 동안 SEC의 볼트 구조에 대한 감시가 강화되고 관리 통제가 가장 두드러진 사례를 대상으로 집행 조치가 취해질 가능성이 있다. 당분간 DeFi 프로젝트는 투명성을 장려하고 중앙 집중식 재량을 최소화하는 규제 환경에 대비해야 한다.
