아서 헤이즈, AI 주식 희석이 암호화폐 유동성 고갈시킬 수 있다 경고… Maelstrom은 관망
TREE NEWS 보도: Maelstrom의 최고투자책임자 아서 헤이즈는 11월 5일 메모에서 SpaceX, Anthropic, OpenAI 등 AI 선도 기업의 주식 공급과 향후 락업 해제가 주가를 압박하고 AI 섹터에 대한 투자자 신뢰를 훼손하며 관련 부채 조달 비용을 높일 수 있다고 밝혔다. 헤이즈는 AI 신용 시장이 냉각되면 은행 대차대조표 성장이 둔화되거나 축소되어 암호화폐 시장을 지지하는 달러 유동성이 줄어들 수 있다고 주장한다. 법정화폐 유동성 여건이 크게 변하지 않는 한 Maelstrom은 AI IPO 물결과 향후 정책 구제금융의 영향을 지켜보며 관망할 것이라고 밝혔다.
AI–암호화폐 유동성 경로
헤이즈의 논리는 암호화폐 강세론의 중심이 된 연쇄에 기반한다. AI 자본 지출은 부채와 주식 발행을 통해 상당 부분 조달되며, 그 결과 발생하는 은행 신용 창출은 양적 긴축을 소화 중인 시장에서 몇 안 되는 증분 달러 유동성 원천 중 하나다. 민간 AI 선도 기업들이 신주를 시장에 대거 공급하거나 초기 직원과 투자자들이 보유 지분을 해제하면 수급 균형이 바뀌고 AI 관련 부채의 리스크 프리미엄이 상승한다.
- 공급 충격: AI IPO와 2차 공모 물결은 투자 자본을 흡수하고 밸류에이션을 압박할 것이다.
- 신용 전이: AI 차입 비용 상승은 은행 대출 성장을 둔화시켜 암호화폐 위험 선호를 부분적으로 뒷받침해온 유동성을 축소할 수 있다.
- 반사성: AI 주가 하락은 마진콜을 촉발하고 디지털 토큰을 포함한 상관관계가 높은 위험 자산 전반에 디레버리징을 강제할 수 있다.
디지털 자산에 중요한 이유
암호화폐는 2020년 이후 글로벌 유동성 여건에 높은 베타로 거래되어 왔으며, AI 붐은 그 유동성의 예상치 못한 대리 지표가 되었다. 헤이즈가 옳다면 암호화폐 사이클의 다음 국면은 프로토콜 펀더멘털보다 AI 자금 조달이 달러 창출에 순기여를 유지하는지 여부에 달려 있을 수 있다. 그가 자금을 투입하지 않고 기다리기로 한 결정은 정교한 얼로케이터들이 AI 상장 파이프라인이 해소되고 정책 지원이 명확해질 때까지 비대칭적 하방 리스크를 보고 있음을 시사한다.
전망
주목해야 할 핵심 변수는 AI IPO 공급 속도, AI 관련 부채의 신용 스프레드, 그리고 유동성이 긴축될 경우 연준이나 재무부의 대응이다. 정책 구제금융이나 AI 발행 중단은 유동성 순풍을 회복시킬 수 있다. 그때까지 헤이즈의 입장은 방어적 자세를 시사한다. 즉 자본을 보존하고 법정화폐 유동성 지표를 모니터링하며 암호화폐에 다시 위험을 부담하기 전에 명확한 신호를 기다리는 것이다.
