アーサー・ヘイズ、AI株の希薄化が暗号資産の流動性を枯渇させる可能性を警告、Maelstromは静観
TREE NEWS 報道： Maelstromの最高投資責任者であるアーサー・ヘイズは11月5日のメモで、SpaceX、Anthropic、OpenAIなどのAIリーダー企業の株式供給と将来のロックアップ解除が、株価を圧迫し、AIセクターへの投資家信頼を損ない、関連する債務調達コストを上昇させる可能性があると述べた。ヘイズは、AIクレジット市場が冷え込めば銀行のバランスシート成長が鈍化または縮小し、暗号資産市場を支えるドル流動性が減少する可能性があると主張する。法定通貨の流動性状況が大きく変わらない限り、MaelstromはAI IPOの波と将来の政策救済の影響を見極めるため、傍観を続けるという。
AIと暗号資産の流動性経路
ヘイズの理論は、暗号資産強気相場の中心となっている連鎖に基づいている。AIの設備投資は債務と株式発行によって大部分が賄われ、その結果生じる銀行信用創造は、量的引き締めを消化しつつある市場において、数少ない増分ドル流動性の源泉の一つである。民間AIの有力企業が新株を市場に大量供給したり、初期の従業員や投資家が保有株を解禁したりすると、需給バランスが変化し、AI関連債務のリスクプレミアムが上昇する。
- 供給ショック： AI IPOや二次売出しの波は投資家の資金を吸収し、バリュエーションを圧迫するだろう。
- 信用伝播： AIの借入コスト上昇は銀行貸出の伸びを鈍化させ、暗号資産のリスク選好を部分的に支えてきた流動性を縮小させる可能性がある。
- 再帰性： AI株価の下落はマージンコールを引き起こし、デジタルトークンを含む相関するリスク資産全体でデレバレッジを強制する可能性がある。
デジタル資産にとってなぜ重要か
暗号資産は2020年以来、世界の流動性状況に対して高いベータで取引されており、AIブームはその流動性の予期せぬ代理指標となっている。ヘイズが正しければ、暗号資産サイクルの次の段階は、プロトコルのファンダメンタルズよりも、AI融資がドル創造に純貢献しているかどうかにかかっているかもしれない。彼が資金を投入せずに待つという決定は、洗練されたアロケーターが、AI上場パイプラインが解消し政策支援が明確になるまで、非対称な下振れリスクを見ていることを示唆している。
将来を見据えた視点
注目すべき主要変数は、AI IPO供給のペース、AI関連債務のクレジットスプレッド、そして流動性が逼迫した場合のFRBや財務省の対応である。政策救済やAI発行の一時停止は、流動性の追い風を回復させる可能性がある。それまでは、ヘイズのスタンスは防御的な姿勢を示唆している。すなわち、資本を保全し、法定通貨の流動性指標を監視し、暗号資産に再びリスクを取る前に明確なシグナルを待つことである。
