Microsoft rút khỏi các thỏa thuận Nscale, đặt câu hỏi cho bùng nổ cơ sở hạ tầng AI
TREE NEWS đưa tin: Microsoft đã từ bỏ quyền chọn mở rộng hơn gấp đôi hợp đồng thuê điện toán hiện có với Nscale tại Texas, chỉ vài tháng sau khi hủy hợp đồng trung tâm dữ liệu trị giá 3 tỷ USD tại Anh với công ty khởi nghiệp AI này. Hai thất bại này đến khi Nscale, được Nvidia hậu thuẫn và do cựu thợ đào tiền mã hóa Josh Payne lãnh đạo, đang chuẩn bị cho IPO nhắm đến định giá lên tới 35 tỷ USD. Công ty báo lỗ ròng 1 tỷ USD trên doanh thu chỉ 141 triệu USD trong nửa đầu năm 2026. Cổ phiếu của Aker, cổ đông lớn nhất của Nscale, giảm 7,5% sau tin tức.
Chuyện gì đã xảy ra
Nscale tiết lộ vào tháng 10/2025 rằng Microsoft đã đồng ý thuê khoảng 240 megawatt điện toán tại địa điểm Ionic Digital ở Quận Ward, Texas, với quyền chọn cho giai đoạn hai 700 megawatt. Nscale sau đó làm rõ rằng quyền chọn gần 500 megawatt và liên quan đến công suất bổ sung tại các địa điểm của chính mình, không phải địa điểm Ionic. Microsoft hiện đã quyết định không thực hiện quyền chọn đó, buộc Nscale phải tìm khách hàng mới cho công suất còn lại. Công ty đã ký thỏa thuận với công ty robot Figure cho một phần cơ sở ở Quận Ward và đang đàm phán với các khách hàng tiềm năng khác. Tình hình tại địa điểm Ionic phức tạp hơn: theo hồ sơ SEC, nguồn cung cấp điện cho công suất còn lại chưa được đảm bảo, và Ionic giữ quyền cung cấp công suất mở rộng cho các công ty AI, doanh nghiệp hoặc cơ sở hạ tầng đám mây khác, mặc dù Microsoft có quyền đàm phán trước.
Tác động thị trường
Tin tức này làm tăng thêm sự giám sát của nhà đầu tư đối với mô hình xây dựng nợ cao của các công ty “neocloud” như CoreWeave và Nebius. Các công ty này dựa vào hợp đồng dài hạn để đảm bảo tài chính cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu, và việc mất đi khách hàng neo chiến lược như Microsoft làm suy yếu câu chuyện đã thúc đẩy định giá của họ. Danh mục hợp đồng trị giá 103 tỷ USD của Nscale vẫn nguyên vẹn, nhưng thị trường ngày càng tập trung vào chất lượng và độ bền của các hợp đồng đó. Giao dịch cơ sở hạ tầng AI rộng lớn hơn, vốn đã thúc đẩy phần lớn mức tăng của thị trường chứng khoán trong năm qua, có thể đối mặt với khó khăn nếu các hyperscaler bắt đầu cắt giảm kế hoạch mở rộng. Quyết định của Microsoft có thể báo hiệu cách tiếp cận thận trọng hơn đối với chi tiêu vốn khi công ty đánh giá lợi nhuận từ các khoản đầu tư AI.
Điểm chính cho nhà đầu tư
- Mô hình neocloud chịu áp lực: Việc dựa vào hợp đồng dài hạn để hỗ trợ xây dựng tài trợ bằng nợ đang bị thử thách. Nhà đầu tư nên theo dõi các đợt hủy bỏ hoặc trì hoãn tiếp theo trong ngành.
- Rủi ro IPO: Việc niêm yết dự kiến của Nscale sẽ là thước đo cho định giá cơ sở hạ tầng AI. IPO thành công có thể khôi phục niềm tin; trì hoãn hoặc giảm quy mô sẽ là tín hiệu tiêu cực.
- Đàm phán với Anthropic được chú ý: Nscale đang đàm phán để cho Anthropic thuê trung tâm dữ liệu 460 megawatt thứ hai tại địa điểm hàng đầu ở West Virginia. Thỏa thuận có thể bù đắp thất bại từ Microsoft, nhưng trì hoãn xây dựng và phản đối địa phương là những rủi ro.
- Khó khăn chính trị: Sự phản đối ngày càng tăng của công chúng đối với trung tâm dữ liệu AI, bao gồm các lời kêu gọi tạm dừng ở một số bang, có thể làm chậm tiến độ phát triển và tăng chi phí.
- Giao dịch AI rộng lớn hơn: Mặc dù động thái của Microsoft có thể là cụ thể của công ty, cần theo dõi các dấu hiệu cắt giảm chi tiêu vốn AI rộng lớn hơn, điều này sẽ có ý nghĩa quan trọng đối với cổ phiếu bán dẫn và cơ sở hạ tầng.
