微软放弃德州扩容选项，AI基础设施高负债模式受拷问
TREE NEWS 报道， 微软已决定不行使将其在德州与Nscale的现有算力租赁合同规模翻倍以上的选项，这是继今年早些时候取消与这家英国AI初创公司价值30亿美元的英国数据中心租约后的又一重挫。Nscale由前加密矿工Josh Payne执掌，获英伟达支持，目前正筹备以高达350亿美元的估值进行IPO。公司2026年上半年净亏损10亿美元，营收仅1.41亿美元。消息公布后，Nscale大股东Aker股价下跌7.5%。
事件经过
Nscale于2025年10月披露，微软同意租赁其位于德州Ward County的Ionic Digital站点约240兆瓦算力，并持有第二阶段700兆瓦的选项。Nscale随后澄清，该选项实际规模更接近500兆瓦，且涉及的是其自有站点的额外容量，而非Ionic站点。微软最终决定不行使该选项，迫使Nscale为剩余容量寻找新客户。公司已与机器人公司Figure达成协议，租赁其Ward County自有数据中心的部分容量，并正与其他潜在客户磋商。Ionic站点的情况更为复杂：根据提交给美国证券交易委员会的文件，该站点剩余容量的电力供应尚未落实，Ionic保留将扩展能源容量提供给其他AI、企业或云基础设施公司的权利，微软仍享有优先谈判权。
市场影响
此次事件加剧了投资者对CoreWeave、Nebius等“新云”公司高负债建设模式的审视。这类公司高度依赖长期合同为数据中心建设提供借贷背书，失去微软这样的战略锚定客户的部分承诺，意味着其在资本市场的叙事逻辑将面临更严格的检验。Nscale目前仍持有总计1030亿美元的合同积压量，但市场越来越关注这些合同的质量和可持续性。过去一年推动股市上涨的AI基础设施交易可能面临逆风，如果超大规模云厂商开始缩减扩张计划。微软的决定可能表明，该公司在评估AI投资回报时正采取更谨慎的资本支出策略。
投资者要点
- 新云模式承压：依赖长期合同支持债务融资建设的模式正受到考验。投资者应关注该行业是否会出现更多取消或延迟。
- IPO风险：Nscale的上市计划将成为AI基础设施估值的风向标。成功的IPO可能恢复信心；推迟或缩减发行规模则将是负面信号。
- Anthropic谈判受关注：Nscale正就向其西弗吉尼亚州旗舰站点再租赁一座460兆瓦的第二数据中心与Anthropic进行谈判。若达成协议，可能抵消微软撤单的影响，但施工延期和当地反对构成风险。
- 政治逆风：公众对AI数据中心的反对情绪日益高涨，包括多个州呼吁暂停开发，可能减缓建设进度并增加成本。
- 更广泛的AI交易：尽管微软的举动可能是公司特定行为，但需警惕AI资本支出更广泛回落的迹象，这将对半导体和基础设施类股票产生重大影响。
