不造火箭只卖动力，百亿估值九州云箭启动IPO辅导
TREE NEWS 报道， 11月5日，九州云箭空间科技股份有限公司向上海证监局办理辅导备案登记，辅导机构为国泰海通证券。这家2017年成立、总部位于上海闵行的企业，在2026年3月完成C++轮融资、估值站上百亿元量级后，正式迈出冲刺公开市场的关键一步。
与多数商业航天公司追求全栈自研整箭不同，九州云箭专注于液氧甲烷液体火箭发动机，向任何需要可回收液体动力的火箭公司出售动力系统。在商业航天普遍讲述全栈自研整箭故事的赛道里，这种独立第三方动力供应商的定位，构成了其最稀缺的壁垒。
公司创始人季凤来拥有航天科技一院硕士学位，曾在一院、六院从事液体火箭发动机涡轮泵与动力系统研发十余年，参与过多型国家重点型号研制。2017年他离开体制创业，从一开始就锚定最上游、最硬的发动机环节。
公司两款主力发动机组成产品梯队。凌云是10吨级液氧甲烷发动机，具备多次启动、深度变推力、支持回收复用能力，实测变推力范围20%至105%，累计热试车突破1万秒。龙云是70吨级大推力发动机，可5台、7台、9台并联，单模块起飞规模最高675吨，截至2025年累计热试车突破2万秒，系列产品累计交付19台。
最受关注的里程碑，是龙云配套长征十二号甲运载火箭。2025年12月23日，航天科技集团可回收火箭长征十二号甲首飞，一子级搭载7台九州云箭发动机，是国内国家队运载火箭首次采用民营商业发动机作为主动力。火箭顺利入轨，但一子级着陆阶段仅两台发动机完成二次点火，未能回收，箭体坠落在距发射台约5公里处，任务获基本成功。
市场影响分析
九州云箭启动IPO辅导，标志着中国商业航天资本化进程加速。2025年12月，上交所发布商业火箭企业适用科创板第五套上市标准指引，允许未盈利优质企业上市，将阶段性成果锚定为实现可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨。2026年被称为商业航天IPO大年，至少15家公司启动IPO流程，蓝箭航天、中科宇航已进入科创板问询阶段，星河动力、星际荣耀、天兵科技等处于辅导阶段。
对投资者而言，商业航天正从故事融资转向财务报表驱动，有望成为中国股市新的投资主题，尤其是航天和高端制造供应链。但“卖铲人”模式意味着客户数量天然有限，国内能造可回收液体火箭的整箭公司不过十几家，收入是否集中在少数客户、复用承诺能否在高频发射中兑现、持续经营能力如何，都是审核与投资者会追问的基本面。
公司从北京迁址上海闵行火箭星城，并获得上海国际资管、大零号湾投资等国资平台支持，反映了地方政府对标志性重大项目的扶持力度——最高给予3亿元资金支持，发射保险费用最高补贴1000万元。
投资者关键要点
- 商业航天成为可行投资主题：IPO浪潮和上市规则支持可能为行业释放大量资本，利好供应商和制造商。
- 发动机专业厂商风险回报比具吸引力：九州云箭专注动力系统，拥有细分护城河，但客户集中度和技术风险仍需关注。
- 关注财务披露：公司尚未公开财务数据，招股书将揭示收入质量和订单储备（据报道订单超100台）。
- 政策支持强劲但非保证：政府背书和补贴有助于发展，但商业可行性最终取决于执行力和市场需求。
随着中国商业航天走向成熟，九州云箭的IPO将成为行业从投机承诺向可持续商业转型的风向标。
