惠誉上调民生银行评级，政府支持增强但信用压力未消
TREE NEWS 报道， 11月3日，惠誉将中国民生银行长期外币发行人主体评级从BBB-上调至BBB，展望稳定。政府支持评级一同上调，但衡量银行独立信用实力的生存力评级维持在“bb-”。惠誉认为，政府在国内系统重要性银行承压时提供特别支持的意愿在增强，而民生自身的信用实力仍维持原有评估。
此次上调发生在民生银行三季报利润继续下滑之后。前三季度，民生营收同比增加20.45亿元，但信用减值损失却多了74.29亿元，归母净利润下降14.78%。资金成本有所下降，但更多的减值计提压住了利润。
零售贷款收缩，业务结构悄然生变
压力在零售账上尤为明显。上半年，对公分部多赚的钱补上了零售利润降额的大部分，但集团税前利润仍在下降。零售贷款也在收缩，其中减得最多的是个人小微贷款。不过，从普惠口径看，截至9月末，民生普惠小微贷款余额同比增长约1.7%，但有贷户却少了6.42万户。与此同时，法人普惠贷款余额较年初增加201.86亿元，占普惠小微贷款余额的比重由约28%升至31%。
民生银行正在调整贷款投向：个人小微收缩，法人普惠增长，供应链成为新的获客入口。这轮调整已经改变了贷款结构。要让变化进一步落到利润上，民生既要消化仍在释放的信用风险，也要从客户身上做出更多贷款之外的生意。
息差改善被减值损失抵消
拆分利润表可见，前三季度，民生的利息收入减少了，利息净收入却增加了。集团利息收入同比减少136.99亿元，利息支出减少174.35亿元，两者相抵，利息净收入增加37.36亿元，撑住了营收增长。前三季度，民生净息差同比提高5个基点至1.47%。但同一张利润表上，信用减值损失多了74.29亿元，约为利息净收入增量的两倍。
类似情形已持续超过一年。2025年，民生营收增长4.82%，信用减值损失增加84.76亿元，归母净利润下降5.37%。今年第三季度单季，归母净利润降幅扩大到33.18%。在九家上市股份行中，民生前三季度营收增速比样本中位数低约半个百分点，归母净利润增速却低了近16个百分点。
资产质量隐忧
上半年，集团信用减值损失的增量主要来自贷款：贷款和垫款减值损失同比增加59.11亿元。零售贡献了约36.5%的营收，税前利润却从上年同期的64.85亿元降至亏损18.56亿元。个人贷款减少758.12亿元，其中个人小微减少310.80亿元，信用卡透支减少260.03亿元。
即使缩量之后，个人小微贷款仍有5565.92亿元，约占个人贷款的35%。半年末，信用卡占个人贷款不良余额的53.3%，个人小微占28.3%。民生管理层在三季度业绩会上表示，零售板块的小微和信用卡贷款，新生成不良均同比增加。
银行一边应对新出现的不良，一边处理旧贷款。上半年，民生本行不良贷款生成率同比上升0.17个百分点至1.68%，同期清收处置不良贷款359.58亿元，其中84.18亿元通过证券化处置。今年发起的一单“鸿富”证券化产品，装入了1309户借款人的2615笔小微不良贷款，近九成入池债权附带抵押。中诚信国际认为，房价波动会加大小微不良债权的处置难度，影响抵押物的处置价值和回收时间。
市场影响
评级上调可能对民生银行的境外债券利差和融资成本构成一定支撑，但生存力评级的维持凸显其独立信用实力依然薄弱。对于中国银行股投资者而言，关键启示在于政府支持可以缓冲评级，但无法解决盈利能力挑战。民生向法人普惠和供应链金融的转型可能改善风险分散度，但也引入了与核心企业相关的集中度风险。净息差改善正被信用成本抵消，零售板块的亏损凸显了中国消费和小微贷款领域的广泛压力。债券投资者应关注进一步计提拨备的需求，而股票投资者可能更关注零售资产质量企稳的节奏以及银行从供应链客户获取非利息收入的能力。
关键要点
- 惠誉将民生银行发行人主体评级上调至BBB，反映政府支持意愿增强，但生存力评级维持在bb-，表明其独立信用实力持续疲弱。
- 前三季度净利润下降14.78%，信用减值损失增加抵消了利息净收入的增长。
- 零售贷款收缩，个人小微和信用卡贷款下降，而法人普惠贷款增长。
- 银行正转向供应链金融以获取企业客户并创造非利息收入，但执行风险仍存。
- 投资者应关注资产质量趋势、拨备水平以及银行稳定零售盈利能力的能力。
