SpaceX, IPO 이후 국면에서 중대한 단계 진입
TREE NEWS 보도: SpaceX의 IPO 이후 스토리가 가장 중대한 국면에 접어들고 있다. 락업 주식이 점진적으로 해제되고 공개 유통주식(플로트)이 빠르게 확대되면서 패시브 펀드의 강제 매수 압력이 커지고 있다. 골드만삭스 전략가 벤 스나이더는 12월 11일 러셀 1000 그로스 지수 리밸런싱만으로 SpaceX 주식에 109억 달러가 넘는 패시브 매수 수요가 촉발될 수 있다고 추정한다.
핵심 역학은 단순하다. SpaceX의 공개 플로트는 IPO 당시 약 5%에서 발행주식 총수의 약 3분의 1로 급증했다. 주요 지수는 구성 종목을 자유유통 시가총액으로 가중하므로, 이처럼 확대되는 플로트는 기계적으로 SpaceX의 지수 비중을 높여 패시브 펀드가 벤치마크를 추종하기 위해 더 많은 주식을 사도록 강제한다.
강제 매수의 메커니즘
10월 말 기준 ETF는 총 약 320억 달러어치의 SpaceX 주식을 보유했으며, 이는 6월 말 110억 달러에서 급증한 수치다. 그중 약 200억 달러는 나스닥 100을 추종하는 펀드에 담겨 있다. 나스닥 100은 올해 초 이미 산출 방법을 조정했다. 플로트가 33% 미만인 구성 종목에는 3배 플로트 승수를 적용하고, 이 기준을 넘으면 전체 시가총액 방식으로 전환한다. 이는 지수가 플로트 확대 영향을 상당 부분 사전에 흡수했음을 의미하며, 스나이더는 나스닥 100에 대한 기계적 충격이 상대적으로 제한적이라고 판단한다.
진짜 초점은 러셀 1000 그로스 지수다. 골드만삭스는 현재 해제된 주식을 기준으로 즉시 리밸런싱이 이뤄질 경우 SpaceX의 해당 지수 내 비중이 0.2%에서 1.5%로 뛰어오를 것으로 계산한다. 벤치마크 규모가 약 8,000억 달러임을 감안하면 이는 약 109억 달러의 강제 패시브 매수에 해당한다.
패시브 펀드가 살 때 누가 파는가
핵심 질문은 이 거래의 반대편에 누가 서 있느냐다. 6월 말 기준 내부자와 관련 당사자는 SpaceX 주식의 약 68.8%(약 1조 5,600억 달러 상당)를 보유했다. 헤지펀드는 약 3.3%, 뮤추얼펀드는 1% 미만을 보유했으며, 약 26.5%(약 6,000억 달러 상당)는 공개되지 않았는데 골드만삭스는 이가 주로 개인 투자자에 해당한다고 본다.
이는 12월 11일 리밸런싱에 따른 패시브 매수가 주로 락업이 만료되어 현금화를 기다리는 내부자와 맞서게 된다는 뜻이다. 이러한 매수자-매도자 역학은 플로트가 극적으로 확대되는 가운데 SpaceX의 가격 발견을 위한 첫 번째 실제 스트레스 테스트가 될 것이다.
‘지수 종말론’이 실현되지 않은 이유
IPO 당시 시장은 SpaceX를 지수에 편입하면 집중도, 밸류에이션, 패시브 펀드 자금 흐름이 왜곡될 것이라고 광범위하게 우려했다. 스나이더의 데이터는 이러한 우려가 대부분 실현되지 않았음을 보여준다. SpaceX를 제외하면 나스닥 100의 PER은 19.5배에서 19.2배로만 하락하고, 매출 성장률은 약 1%포인트 떨어지며, 편입 이후 지수 수익률은 거의 차이가 없다(SpaceX 포함 -10.3% 대 미포함 -10.0%). 집중도 지표도 거의 변하지 않아 상위 10개 종목이 지수에서 차지하는 비중은 어느 경우든 약 50%다.
근본적인 이유는 IPO 당시 겨우 5%에 불과했던 플로트가 SpaceX의 지수에 대한 실제 영향을 항상 제한했기 때문이다. 스나이더는 이를 2020년 테슬라의 S&P 500 편입과 비교한다. 이 역시 큰 기대를 모은 사건이었지만 지수 밸류에이션에 대한 실제 영향은 미미했다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 12월 11일이 주목할 날짜: 러셀 1000 그로스 리밸런싱이 109억 달러의 패시브 매수를 촉발하고, 내부자 락업 만료와 맞물려 일시적인 수급 불균형을 만들 수 있다.
- 플로트 확대는 다년간의 추세: SpaceX의 공개 플로트는 2027년 중반까지 약 50%에 달할 것으로 예상되며, 지수 비중과 패시브 펀드 보유분은 계속 늘어날 전망이다.
- S&P 500 편입은 2027년 하반기에 임박: SpaceX는 현재 11조 9,000억 달러 규모의 S&P 500 벤치마크에서 비중이 0이다. 12개월 상장 기간과 GAAP 수익성 요건을 충족하는 점을 감안하면 2027년 하반기가 창구가 될 것이며, 그때의 패시브 매수 압력은 전혀 다른 규모가 될 것이다.
- 매수자-매도자 긴장을 주시하라: 강제 패시브 매수와 내부자 매도의 상호작용이 단기 주가 흐름을 결정하는 핵심 변수가 될 것이다.
