Anthropic启动路演，史上最大IPO即将登场
TREE NEWS 报道， Anthropic正式启动路演，这场史上规模最大的IPO将于11月19日登陆市场，股票代码ANT。根据修订后的S-1文件，公司拟以每股70至78美元的价格发行8.25亿股，加上超额配售权及260亿美元的私募配售，总融资规模将突破1000亿美元，超越SpaceX此前创下的862亿美元纪录。高盛担任主承销商，摩根士丹利等另外20家银行联合参与。据悉，此次IPO已有20%的股份分配给散户投资者，认购申请已覆盖全部发行区间。
估值之谜：两个数字，各有所据
Anthropic的市值究竟是1万亿美元还是1.4万亿美元，取决于如何计算股份。按实际流通股口径计算，将现有119.3亿股加上IPO新增8.01亿股及私募配售约3.33亿股，合计约130.7亿股，以每股78美元计算，市值约为1.02万亿美元，这也是指数编制机构通常采用的口径。若要达到1.4万亿美元，则需将尚未流通的股份一并纳入：17.7亿份员工期权（96%处于价内）、10.7亿份未归属RSU、2900万股新增股份，以及为2026年股权激励计划预留的20.5亿股。值得注意的是，剔除尚未授予任何人的20.5亿股后，完全摊薄估值约为1.24万亿美元。预测市场Polymarket在招股书发布前已将1.25万亿至1.50万亿美元区间列为最大概率区间。
高盛激进预测：2030年营收超6000亿美元
高盛预计Anthropic今年营收约520亿美元，2027年达1360亿美元，2029年达4420亿美元，2030年将突破6000亿美元，是2025年46亿美元销售额的逾130倍。然而，这一增长路径伴随巨额现金消耗：预计2026年四季度自由现金流出128亿美元，2027年高达657亿美元，2030年才转为正值。运营亏损预计在2027年触及峰值约404亿美元，2029年转为盈利。截至10月31日，Anthropic年化营收运行率已达810亿美元，单月环比增加100亿美元。以发行区间上限计算，按完全摊薄口径，投资者支付的市销率约为17倍；按流通股口径约为13倍。
260亿美元私募配售：供应商即股东
本次IPO的另一大看点是260亿美元的私募配售，七家认购方均同时是Anthropic的核心供应商。谷歌和英伟达各认购100亿美元，AMD认购25亿美元，博通、美光、微软各认购10亿美元，台积电认购5亿美元。这一结构意味着资金从供应商流入Anthropic作为股权投资，再以采购订单的形式回流至供应商。值得注意的是，谷歌的100亿美元中部分用于履行此前已承诺的义务，因此真正的新增资金可能仅约160亿美元。
市场背景：AI股抛售阴影下的定价博弈
Anthropic的IPO路演恰逢AI板块遭遇剧烈震荡。纳斯达克100指数此前录得新冠疫情以来最大单日跌幅，市场担忧民主党横扫国会将导致多达45%的数据中心建设计划被冻结。分析师表示，受AI股整体抛售影响，Anthropic的潜在IPO估值承压，投资者讨论的估值区间已从1.4万亿至1.5万亿美元下调至1.2万亿至1.3万亿美元，但10月营收运行率超过800亿美元表明，估值下调更多反映的是市场情绪，而非基本面的实质恶化。加密市场情绪则相对乐观，Hyperliquid平台的Anthropic IPO前合约隐含市值在招股书发布后一度回升至约1.7万亿美元，较申报区间完全摊薄估值上限高出约20%。OpenAI目前正以1.25万亿美元估值进行融资，并已将自身上市计划推迟至2027年，将密切关注Anthropic此次IPO的每一个价格变动。
投资者关键要点
- 估值口径差异：1万亿与1.4万亿美元之间的差距源于股份计算口径的不同，投资者应关注完全摊薄估值及市销率以评估真实价值。
- 巨额资本需求：1000亿美元的融资规模仅能覆盖约15个月的已签账单，凸显AI军备竞赛的资本密集程度。
- 供应商深度绑定：私募配售结构使供应商与公司形成循环关系，若增长放缓可能放大系统性风险。
- 市场基准：11月19日的上市将为AI行业估值提供第一个公开市场基准，对OpenAI及整个科技板块具有重要参考意义。
- 波动风险：AI股承压且增速放缓（三季度营收增速从144%降至47%），投资者应做好IPO后波动的准备。
