美团Q2财报超预期：竞争缓和助力利润修复，但三季度压力犹存
TREE NEWS 报道， 美团（3690.HK）二季度财报远超华尔街预期，主要得益于外卖补贴战阶段性降温，单位经济模型快速修复。核心本地商业经营利润同比增长52%至56.7亿元，利润率7.9%，而市场预期仅为34亿元。总营收同比增长14.4%至1046.4亿元，超预期约3.5%；调整后净利润25.2亿元，扭亏为盈。业绩发布后，多家投行重申买入评级，认为竞争格局缓和下美团的长期投资逻辑依然成立。
事件回顾
财报显示，核心本地商业收入同比增长10.1%至715.3亿元，利润率从一季度的-3.2%回升至7.9%。外卖是利润改善的主要来源，配送服务收入同比增长13.1%。管理层表示，行业正从补贴竞争转向服务、品质和创新驱动，但补贴率仍高于2024年水平，完全正常化还需数个季度。到店酒旅方面，美团以ROI为导向，竞争对手的激进补贴未对核心用户产生实质影响。新业务收入同比增长25%至331.1亿元，亏损收窄至17.4亿元，好于市场预期的24亿元，主要得益于国内买菜和海外Keeta运营效率提升。
市场影响分析
股票：美团美股ADR和港股股价预计将积极反应，业绩超预期幅度较大。中概科技股整体情绪可能受提振，但阿里巴巴、京东等竞争对手的利润率仍承压，影响有限。
债券：美团现金流改善，信用利差可能收窄。公司持有约700亿元投资组合，为偿债提供缓冲。对中国高收益债市场而言，这是消费科技领域的温和利好，但宏观逆风仍在。
加密货币与大宗商品：无直接影响。若业绩提振中国科技股情绪，可能间接支撑亚洲风险偏好，但加密货币和商品价格仍受宏观数据主导。
外汇：若业绩吸引外资流入港股/中国股市，可能小幅支撑人民币，但力度有限，美元走势和贸易摩擦仍是主导因素。
投资者要点
美团是中国消费经济和本地服务竞争格局的风向标。本次业绩表明，经过多年补贴大战后，平台终于看到投资回报。但管理层警告，三季度配送成本将面临季节性压力，且计划加大营销投入以抓住暑期旺季，利润率可能环比回落。关键在于盈利修复的可持续性。对于投资者而言，这提醒我们中国互联网股仍能交出强劲财报，但需警惕监管风险和消费复苏的脆弱性。高盛和Jefferies均维持买入评级，看好美团在本地生活服务市场的领先地位和即时零售的扩张空间。
核心要点
- 核心本地商业利润超出市场预期66%-76%，源于补贴正常化。
- 新业务亏损收窄超预期，Keeta海外盈利时间线缩短。
- 三季度利润率展望谨慎：季节性成本和营销投入可能压制环比改善。
- AI投入持续加码（LongCat 2.0、小团助手），但强调ROI导向。
- 约700亿元投资组合存在价值释放空间，或提升股东回报。
