Short squeeze bạc có thể đang hình thành khi vị thế mua ròng chạm đáy hai năm
TREE NEWS đưa tin: Sau một mùa thu khốc liệt khi giá bạc lao dốc xuống dưới 50 USD/oz, thị trường có thể đang chuẩn bị cho một đợt short squeeze. Theo dữ liệu vị thế của CFTC, vị thế mua ròng đầu cơ trên bạc đã sụt xuống phân vị thứ 2 của hai năm qua, trong khi các vị thế bán khống mới đổ vào ồ ạt. Kết quả bầu cử giữa nhiệm kỳ ngày 3/11 đã kích hoạt đà hồi phục 6% của bạc, và thị trường quyền chọn đang cho thấy những dấu hiệu đầu tiên của việc hoảng loạn dịu bớt. Chiến lược gia hàng hóa của Goldman Sachs, Robert Quinn, lưu ý rằng kim loại này thậm chí đã chống chịu được một báo cáo CPI nóng và mức tăng 20bp của lợi suất trái phiếu 2 năm, cho thấy lực bán cưỡng bức có thể đã phần lớn cạn kiệt.
Diễn biến chính
Từ đầu tháng 10 đến kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ Mỹ, giá bạc giảm mạnh, có lúc xuống dưới 50 USD/oz—mức giảm hơn 55% so với đỉnh kỷ lục 121,67 USD hồi tháng 1. Dữ liệu CFTC cho thấy các nhà giao dịch phi thương mại đã bán ròng 2,3 tỷ USD bạc trong giai đoạn 6/10 đến 3/11, chủ yếu do các vị thế bán khống mới (2,6 tỷ USD) chứ không phải do thanh lý vị thế mua. Quỹ quản lý và nhà đầu tư cá nhân mỗi bên bán 1,4 tỷ USD, trong khi nhóm ‘khác’ (family office, prop trader) mua 4,7 tỷ USD. Kết quả: vị thế mua ròng đầu cơ hiện chỉ còn 8 tỷ USD, giảm từ 24 tỷ USD hồi tháng 1—xấp xỉ mức từng thấy khi bạc giao dịch quanh 30 USD/oz vào đầu năm 2025.
Sau bầu cử giữa nhiệm kỳ, bạc hồi phục khoảng 6% (3-9/11), được hỗ trợ bởi đà tăng 7,1% của rổ cổ phiếu năng lượng mặt trời Trung Quốc do Goldman Sachs theo dõi, vốn được xem là chỉ báo thay thế cho nhu cầu công nghiệp. Cổ phiếu trung tâm dữ liệu, chỉ báo nhu cầu còn lại, lại giảm trong cùng giai đoạn. Thị trường quyền chọn cũng hạ nhiệt: độ lệch put-call 25 delta kỳ hạn 3 tháng giảm từ mức cao thời COVID khoảng 4,5 xuống gần bằng không, và biến động ngụ ý giảm xuống 38-39% từ mức trên 100% hồi tháng 1.
Ngày 10/11, báo cáo CPI mạnh hơn dự báo (tổng thể +0,4% so với tháng trước, lõi +0,3%) ban đầu khiến bạc giảm 2,8%, nhưng nó đã hồi phục 3% vào sáng hôm sau ngay cả khi lợi suất trái phiếu Kho bạc 2 năm tăng 20bp và đồng USD chạm đỉnh 21 tháng. Quinn viết rằng bạc ‘giờ đây thậm chí đã chống chịu được một báo cáo CPI mạnh’, một dấu hiệu cho thấy lực bán cưỡng bức có thể đã kết thúc.
Hàm ý thị trường
Vị thế bán khống cực đoan tạo ra tiềm năng cho một đợt squeeze. Nếu giá tiếp tục tăng, một số vị thế bán khống mới có thể buộc phải đóng, tiếp thêm nhiên liệu cho đà tăng. Tuy nhiên, vẫn còn một số rủi ro: dòng vốn ETF vẫn bán bạc trong khi mua vàng và bạch kim; định giá của Fed hàm ý thêm ba lần tăng lãi suất; và chủ đề trung tâm dữ liệu AI đối mặt với bất định chính trị. Sức mạnh của đồng USD và xu hướng nhu cầu công nghiệp—đặc biệt là năng lượng mặt trời và trung tâm dữ liệu—sẽ là yếu tố then chốt.
Đối với nhà đầu tư, thế trận này là bất đối xứng: với vị thế mua ròng ở mức thấp nhất hai năm và vị thế bán khống tập trung mạnh, bất kỳ chất xúc tác tích cực nào cũng có thể kích hoạt một đợt hồi phục mạnh. Nhưng cần sự xác nhận—dữ liệu CFTC sắp tới sẽ cho thấy liệu quỹ quản lý có đang tái lập vị thế mua hay không, và cổ phiếu năng lượng mặt trời Trung Quốc cần giữ được đà tăng. Vai trò kép của bạc vừa là kim loại quý vừa là kim loại công nghiệp khiến nó nhạy cảm với cả chính sách của Fed lẫn nhu cầu năng lượng xanh.
Điểm chính
- Vị thế mua ròng bạc ở phân vị thứ 2 của hai năm qua, với các vị thế bán khống mới chi phối đợt bán tháo gần đây.
- Bầu cử giữa nhiệm kỳ đã kích hoạt đà hồi phục 6%, gắn với đà tăng của cổ phiếu năng lượng mặt trời và đồng USD yếu hơn.
- Độ lệch quyền chọn đã bình thường hóa từ mức cao thời COVID, cho thấy nỗi sợ giảm bớt nhưng chưa phải lạc quan.
- Bạc đã chống chịu được báo cáo CPI nóng và lợi suất tăng, cho thấy lực bán cưỡng bức có thể đã cạn kiệt.
- Theo dõi dữ liệu vị thế CFTC và cổ phiếu năng lượng mặt trời Trung Quốc để tìm dấu hiệu hồi phục bền vững.
