순매수 2년래 최저치, 은 숏 스퀴즈 조짐
TREE NEWS 보도: 은 가격이 온스당 50달러 아래로 급락했던 혹독한 가을을 지나 시장이 숏 스퀴즈를 준비하고 있을 수 있다. CFTC 포지션 데이터에 따르면 은의 투기적 순매수 포지션은 지난 2년 중 2번째 백분위수까지 급감한 반면 신규 숏 포지션이 쌓였다. 11월 3일 중간선거 결과로 은이 6% 반등했고, 옵션 시장에서는 공포가 완화되는 초기 조짐이 나타나고 있다. 골드만삭스 상품 전략가 로버트 퀸은 은이 뜨거운 CPI 발표와 2년물 금리 20bp 상승에도 버텼다며 강제 매도가 거의 소진됐을 가능성을 시사했다.
무슨 일이 있었나
10월 초부터 미국 중간선거까지 은 가격은 급락해 일시적으로 온스당 50달러를 밑돌았다. 이는 1월 사상 최고치인 121.67달러 대비 55% 이상 하락한 것이다. CFTC 데이터에 따르면 비상업적 트레이더들은 10월 6일부터 11월 3일까지 은을 순 23억 달러 매도했는데, 주된 요인은 롱 청산이 아닌 신규 숏(26억 달러)이었다. 관리자금과 개인은 각각 14억 달러를 매도한 반면 ‘기타’ 범주(패밀리오피스, 프롭 트레이더)는 47억 달러를 매수했다. 그 결과 투기적 순매수는 현재 80억 달러에 불과해 1월의 240억 달러에서 줄었으며, 2025년 초 은이 온스당 30달러 근처에서 거래되던 때와 비슷한 수준이다.
중간선거 이후 은은 약 6% 반등했다(11월 3~9일). 산업 수요의 대리 지표로 여겨지는 골드만삭스 중국 태양광 주식 바스켓이 7.1% 상승한 것이 도움이 됐다. 다른 수요 대리 지표인 데이터센터 주식은 같은 기간 하락했다. 옵션 시장도 진정되어 3개월물 25델타 풋-콜 스큐는 코로나 시기 고점인 약 4.5에서 0 근처로 떨어졌고, 내재변동성은 1월 100% 이상에서 38~39%로 하락했다.
11월 10일 예상보다 강한 CPI(헤드라인 전월비 +0.4%, 근원 +0.3%) 발표로 은이 처음에는 2.8% 하락했지만, 2년물 국채금리가 20bp 오르고 달러가 21개월래 최고치를 찍은 가운데 다음 날 아침 3% 반등했다. 퀸은 은이 ‘이제 강한 CPI 발표도 견뎌냈다’고 썼으며, 이는 강제 매도가 끝났을 수 있다는 신호다.
시장 시사점
극단적인 숏 포지션은 스퀴즈 가능성을 만든다. 가격이 계속 오르면 신규 숏 일부가 커버에 나서며 반등에 불을 붙일 수 있다. 그러나 몇 가지 리스크가 남아 있다. ETF 자금은 금과 백금을 사면서 은은 여전히 매도하고 있고, 연준의 금리 전망은 추가 3회 인상을 시사하며, AI 데이터센터 테마는 정치적 불확실성에 직면해 있다. 달러 강세와 산업 수요 추세, 특히 태양광과 데이터센터가 핵심이 될 것이다.
투자자에게 이 구도는 비대칭적이다. 순매수가 2년래 최저치이고 숏이 크게 몰려 있어 어떤 긍정적 촉매라도 급반등을 촉발할 수 있다. 다만 확인이 필요하다. 향후 CFTC 데이터에서 관리자금이 롱을 다시 쌓는지 확인해야 하고, 중국 태양광 주식이 상승분을 유지해야 한다. 은이 귀금속이자 산업용 금속이라는 이중 역할을 하기 때문에 연준 정책과 친환경 에너지 수요 모두에 민감하다.
핵심 요점
- 은 순매수 포지션은 지난 2년 중 2번째 백분위수이며, 최근 매도세는 신규 숏이 주도했다.
- 중간선거가 6% 반등을 촉발했으며 태양광 주식 상승과 달러 약세에 연관됐다.
- 옵션 스큐는 코로나 시기 고점에서 정상화되어 공포는 줄었지만 낙관은 아직 아니다.
- 은은 뜨거운 CPI와 금리 상승을 견뎌 강제 매도가 소진됐을 가능성을 시사했다.
- 지속적 반등의 신호를 위해 CFTC 포지션 데이터와 중국 태양광 주식을 주시해야 한다.
