골드만삭스: 아시아 투자자들이 AI 거래에 지나치게 신중
TREE NEWS 보도: 골드만삭스의 FICC 및 주식 파트너인 존 플러드는 아시아 기관 고객들을 일주일간 방문한 후 9월 10일 노트를 발표하며, AI 관련 거래에 대한 회의론이 펀더멘털이 정당화하는 수준을 훨씬 넘어섰다고 결론지었다. 이러한 신중론은 주로 7월의 역사적인 모멘텀 주식 하락에서 비롯되었으며, 일부 아시아 헤지펀드는 한 달 만에 연초 이후 수익률의 20%포인트 이상을 잃었다. 그럼에도 불구하고 골드만삭스의 프라임 브로커리지 데이터에 따르면 아시아 헤지펀드는 연초 이후 약 21% 상승세를 유지하고 있다.
뉴스: 심리가 이익과 크게 괴리
플러드는 아시아 투자자들이 얼마나 일관되게 경계심을 보이는지에 “충격을 받았다”고 말했다. 모든 고객 대화에서 지정학, 금리, 인플레이션에 대한 우려가 반복적으로 제기되었고, 포지셔닝과 심리 지표는 낮은 수준에 머물러 있다. 그러나 2분기 실적은 전혀 다른 이야기를 들려주었다. S&P 500의 주당순이익은 전년 대비 약 30% 성장했으며, 하이퍼스케일러와 AI 인프라 수혜 기업들은 54% 성장을 기록해 지수의 EPS 확장의 약 절반을 기여했다. 에너지를 제외한 나머지 지수도 14%의 이익 성장을 보여 광범위한 강세를 시사했다.
포지셔닝 데이터는 낮은 노출을 시사
골드만삭스는 역발상적 견해를 뒷받침하는 일련의 지표를 제시했다:
- 개인 투자자 심리는 약세 영역에 머물러 있으며, 골드만삭스의 심리 지표는 3월 이후 처음으로 마이너스 영역으로 떨어졌다.
- 나스닥 100 선물 숏 포지션은 6월 중순 이후 35% 증가했고, S&P 500 구성 종목의 평균 공매도 잔고는 높은 수준이다.
- 미국 펀더멘털 롱/숏 펀드의 총 레버리지와 순 레버리지는 207%와 49.8%로, 지난 1년 동안 20번째와 6번째 백분위수, 3년 동안 59번째와 10번째 백분위수에 위치한다.
- 미국 정보기술 섹터 배분은 6월에 기록한 5년 최고치에서 급감했으며, 현재 지난 1년 동안 43번째와 71번째 백분위수에 있다.
- 뮤추얼 펀드는 2분기에 매그니피센트 7 보유를 축소했으며, 알파벳과 메타가 가장 큰 감소를 보였고, 지수 비중 대비 AI 노출을 여전히 상당히 언더웨이트하고 있다.
옵션 시장 신호도 이러한 그림을 강화한다. 골드만삭스의 브라이언 개럿은 S&P 500의 상승이 하락의 약 두 배 변동성을 보이며, 콜 내재변동성이 현물과 비정상적으로 상관관계를 보인다고 지적했다. 이는 완전히 투자된 시장과 일치하지 않는 행동이다. 일부 투자자들은 노출을 직접 늘리기보다 상승 보험을 사는 것으로 보인다.
시장 시사점
골드만삭스의 해석이 맞다면, 이 설정은 상방 서프라이즈에 유리하다. 낮은 포지셔닝은 심리가 바뀔 경우 출구가 덜 붐빌 것을 의미하며, 과중한 IPO 일정은 기관과 개인 모두 재참여하는 촉매가 될 수 있다. 플러드는 또한 중국 오픈소스 AI 모델에 대한 견해 차이를 지적했다. 미국 투자자들은 채택 속도를 과소평가할 수 있고, 아시아 투자자들은 과대평가할 수 있으며, 진실은 그 중간에 있을 가능성이 높다. 주식의 경우, 이익 모멘텀이 유지된다면 AI 인프라와 하이퍼스케일러 종목이 재평가될 수 있음을 시사한다. 채권과 금리는 여전히 변수다. 지속적인 인플레이션과 금리 불확실성이 투자자들이 주저하는 주된 이유이며, 매파적 서프라이즈는 강세 시나리오를 약화시킬 것이다. 기술주와 함께 고베타 위험 자산으로 거래되는 암호화폐는 위험 선호가 재개되면 이를 따를 가능성이 높으며, 원자재와 통화는 고객 대화를 지배하는 동일한 거시 우려에서 단서를 얻을 것이다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 이익 성장이 여전히 강한 가운데 심리와 포지셔닝은 세척되었다. 전형적인 역발상 설정이지만 보장은 아니다.
- 다가오는 IPO 파이프라인과 실적 시즌을 재참여의 잠재적 촉매로 주시하라.
- 레버리지와 기술주 배분은 수년래 최저 수준에 있어 거시적 공포가 완화되면 위험 재개 여지가 있다.
- 이 논지의 가장 큰 위험은 인플레이션 또는 금리 재충격이며, 이는 아시아 기관들 사이에서 여전히 최대 우려 사항이다.
