Goldman Sachs: Nhà đầu tư châu Á quá thận trọng với giao dịch AI
TREE NEWS đưa tin: John Flood, đối tác mảng FICC và cổ phiếu của Goldman Sachs, đã công bố một ghi chú vào ngày 10 tháng 9 sau chuyến thăm kéo dài một tuần tới các khách hàng tổ chức châu Á, kết luận rằng sự hoài nghi đối với các giao dịch liên quan đến AI đã vượt xa mức mà các yếu tố cơ bản biện minh. Sự thận trọng này phần lớn bắt nguồn từ đợt sụt giảm lịch sử của cổ phiếu động lượng vào tháng 7, khiến một số quỹ phòng hộ châu Á mất hơn 20 điểm phần trăm lợi nhuận từ đầu năm trong một tháng. Bất chấp cú đánh đó, dữ liệu môi giới chính của Goldman cho thấy các quỹ phòng hộ châu Á vẫn tăng khoảng 21% từ đầu năm đến nay.
Tin tức: Tâm lý phân kỳ mạnh so với lợi nhuận
Flood mô tả ông “sững sờ” trước mức độ thận trọng đồng đều của các nhà đầu tư châu Á. Trong mọi cuộc trò chuyện với khách hàng, lo ngại về địa chính trị, lãi suất và lạm phát liên tục xuất hiện, và các chỉ báo về vị thế và tâm lý đang ở mức thấp. Tuy nhiên, lợi nhuận quý 2 lại kể một câu chuyện rất khác: lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của S&P 500 tăng khoảng 30% so với cùng kỳ năm trước, với các hyperscaler và đơn vị hưởng lợi từ hạ tầng AI ghi nhận mức tăng trưởng 54% và đóng góp khoảng một nửa mức mở rộng EPS của chỉ số. Loại trừ năng lượng, phần còn lại của chỉ số vẫn tăng lợi nhuận 14%, cho thấy sức mạnh lan tỏa.
Dữ liệu vị thế cho thấy mức độ tiếp xúc thấp
Goldman đã trích dẫn một loạt chỉ báo hỗ trợ quan điểm ngược dòng của mình:
- Tâm lý nhà đầu tư cá nhân vẫn ở vùng bi quan, với chỉ báo tâm lý của Goldman rơi vào vùng tiêu cực lần đầu tiên kể từ tháng 3.
- Vị thế bán khống hợp đồng tương lai Nasdaq 100 đã tăng 35% kể từ giữa tháng 6, và lãi suất bán khống trung bình trên các cổ phiếu S&P 500 đang ở mức cao.
- Các quỹ long/short cơ bản của Mỹ cho thấy đòn bẩy gộp và ròng lần lượt là 207% và 49,8%, nằm ở phân vị thứ 20 và thứ 6 trong năm qua và phân vị thứ 59 và thứ 10 trong ba năm.
- Phân bổ vào công nghệ thông tin của Mỹ đã giảm mạnh từ mức cao nhất 5 năm đạt được vào tháng 6, hiện ở phân vị thứ 43 và thứ 71 trong năm qua.
- Các quỹ tương hỗ đã cắt giảm nắm giữ Magnificent 7 trong quý 2, với Alphabet và Meta giảm nhiều nhất, và vẫn thấp hơn đáng kể so với trọng số chỉ số về mức độ tiếp xúc AI.
Các tín hiệu thị trường quyền chọn củng cố bức tranh này. Brian Garrett của Goldman lưu ý rằng các đợt tăng của S&P 500 cho thấy biến động gấp đôi so với các đợt giảm, và biến động ngụ ý của quyền chọn mua có tương quan bất thường với giá giao ngay — hành vi không nhất quán với một thị trường đã đầu tư đầy đủ. Một số nhà đầu tư dường như đang mua bảo hiểm tăng giá thay vì tăng tiếp xúc trực tiếp.
Hàm ý thị trường
Nếu cách đọc của Goldman là đúng, thiết lập này có lợi cho những bất ngờ tăng giá. Vị thế nhẹ có nghĩa là ít đám đông thoát ra nếu tâm lý thay đổi, và lịch IPO dày đặc có thể đóng vai trò xúc tác cho cả tổ chức và nhà đầu tư cá nhân tham gia trở lại. Flood cũng chỉ ra sự phân kỳ quan điểm về các mô hình AI mã nguồn mở của Trung Quốc: nhà đầu tư Mỹ có thể đang đánh giá thấp tốc độ chấp nhận, trong khi nhà đầu tư châu Á có thể đang đánh giá quá cao, với sự thật có khả năng nằm ở giữa. Đối với cổ phiếu, điều đó cho thấy các cổ phiếu hạ tầng AI và hyperscaler có thể được định giá lại cao hơn nếu đà lợi nhuận được duy trì. Trái phiếu và lãi suất vẫn là ẩn số — lạm phát dai dẳng và bất định lãi suất là lý do chính khiến nhà đầu tư do dự, và bất kỳ bất ngờ diều hâu nào sẽ làm suy yếu luận điểm tăng giá. Tiền mã hóa, vốn giao dịch như một tài sản rủi ro beta cao cùng với công nghệ, có khả năng sẽ theo đà khẩu vị rủi ro mới, trong khi hàng hóa và tiền tệ sẽ lấy tín hiệu từ những lo ngại vĩ mô tương tự đang chi phối các cuộc trò chuyện với khách hàng.
Điểm chính cho nhà đầu tư
- Tâm lý và vị thế đã bị rửa trôi ngay cả khi tăng trưởng lợi nhuận vẫn mạnh — một thiết lập ngược dòng kinh điển, nhưng không phải là bảo đảm.
- Theo dõi đường ống IPO sắp tới và mùa báo cáo lợi nhuận như những xúc tác tiềm năng cho việc tham gia trở lại.
- Đòn bẩy và phân bổ công nghệ đang ở gần mức thấp nhất nhiều năm, để lại dư địa cho việc tăng rủi ro nếu nỗi sợ vĩ mô giảm bớt.
- Rủi ro lớn nhất đối với luận điểm là cú sốc lạm phát hoặc lãi suất mới, vốn vẫn là mối quan tâm hàng đầu của các tổ chức châu Á.
