新债王Gundlach警示：若美联储按兵不动，长端利率将大幅攀升
TREE NEWS 报道， DoubleLine资本首席执行官兼首席投资官Jeffrey Gundlach在美联储议息会议前夕发出三重警告：美联储若不加息，长端利率将大幅飙升；通胀走势与1970年代惊人相似；AI债券利差已接近翻倍，而美股估值高得”如同酒店迷你吧——没有便宜货”。
在最新一期”Gundlach Unlocked”网络直播中，Gundlach直言，他对美联储下周加息持怀疑态度，即便市场已将加息概率定价至约60%。他明确表示：”我不会对美联储下周不加息感到惊讶。如果真是这样，我预计此后长端利率将相当显著地走高。”反之，若美联储果真加息，债市可能维持现状。
通胀：1970年代剧本正在重演
Gundlach对通胀降温的乐观情绪予以抨击。核心PCE和整体PCE的6个月年化增速均高于12个月年化增速，距离2%目标相去甚远。他将2014年以来的通胀轨迹与上世纪60年代至80年代初的通胀大飙升时期叠加比较，警告称当前轨迹与沃尔克上任前后的通胀灾难”形状惊人地相似”。
他最看重的无调整、非季节性指标——进出口价格指数显示，出口价格同比上涨8.25%，进口价格同比上涨5.95%，平均后实际通胀率约为7%。叠加接近100美元/桶的布伦特原油和处于2018年以来最低的全球原油库存，他认为油价底部支撑将使通胀比美联储希望的更加顽固。
- 彭博大宗商品指数自战争爆发以来累计上涨34%，逼近10年以上高位；
- 居民用电价格从约八年前的12.5美分/度攀升至18美分，涨幅超50%；
- 战略石油储备从峰值7.5亿桶降至2.87亿桶，创该储备建立以来最低水平。
信用市场裂痕：AI债券利差断崖式走阔
Gundlach捕捉到信用债市场的严重分化。尽管更广泛的投资级债券利差没有实质变化，但AI领域的投资级债券利差已从50个基点飙升至约125个基点。在高收益板块中，AI相关利差从约180个基点大幅飙升至325个基点左右，而非AI高收益债利差接近年内低点。
“这是一个我们应该真正关注的巨大分化，”他表示，AI板块的债券供应”将继续像雪崩一样涌来”，市场显然难以消化。
股市：极度集中意味着极度危险
在股市方面，Gundlach发出严厉看空警告。当前标普500席勒市盈率高达42倍，甚至高于1929年大萧条前夕。历史数据显示，在这样的估值水平下买入市值加权股票，未来10年实际回报率从未为正，往往为每年负5%至负9%。
信息技术板块在标普500中的权重已达创纪录的38%，远超1999年互联网泡沫和2008年金融危机前夕。”这是一个极度集中的市场，意味着这是一个极度危险的市场，”他说，”我不会推荐任何市值加权的股票。”
美元与新兴市场
Gundlach对美元持明确看空立场，美元指数已从2024年末110的高位跌破100。他认为美元走弱与新兴市场资产跑赢美国资产之间存在高度相关性，并看好新兴市场本币债相对于美国企业债的表现。自2024年末以来，标普500相对新兴市场已累计跑输约20%。
财政前景与TIPS警告
美国公共债务总量已达40万亿美元，按当前轨迹2032年可能突破50万亿。Gundlach还澄清了一个市场误区：长期TIPS并不能对冲名义国债风险，30年期TIPS与30年名义国债的利率走势自2021年末以来完全一致。”不要买长期TIPS以为它能对冲你的名义国债风险，”他表示。
投资者要点
- 美联储下周若按兵不动，长端利率可能大幅走高；若加息，债市或维持稳定。
- 按未经调整的贸易价格指标衡量，通胀接近7%，油价供给约束加剧黏性。
- AI相关信用利差急剧走阔，为债券市场最热板块敲响警钟。
- 席勒市盈率达42倍、科技股权重38%，Gundlach警告市值加权股票面临负实际回报。
- 他看好新兴市场股票与本币债，并继续看空美元。
