泡泡玛特2026上半年：国内强劲、海外承压，最高50亿回购稳信心
TREE NEWS 报道， 泡泡玛特公布2026年上半年业绩：净利润50.4亿元人民币，同比增长8.9%，但远低于市场预期的66.4亿元；营收171.7亿元，同比增长23.8%，同样低于预期的199.8亿元。利润不及预期主要受7.2亿元汇兑损失拖累，调整后净利率从上年同期33.9%降至30.0%。海外核心市场（亚太和美洲）线上收入均出现两位数下滑，但国内收入同比飙升47.3%至122亿元，成为增长支柱。董事会宣布不派中期股息，但创始人王宁在业绩会上宣布未来六个月将启动不低于20亿元、不高于50亿元的股份回购计划。
市场影响分析
港股股价（9992.HK）：业绩不及预期可能引发短期抛售，但50亿元回购计划有望提供支撑。这是公司首次在业绩会上公布回购，彰显管理层信心。历史上，泡泡玛特回购期间股价往往表现稳健。
消费板块：国内高增长显示中国IP消费韧性，但海外线上下滑引发对IP出海可持续性的担忧。同行如布鲁可、TOP TOY可能受情绪波及。
汇率与利率：7.2亿元汇兑损失反映人民币升值影响，若人民币继续走强，海外收入占比高的企业盈利将承压。但公司无银行借款，现金充裕（124.4亿元），财务风险低。
大宗商品：毛利率下滑部分源于原材料涨价，对玩具制造业有参考意义，但影响有限。
对投资者的关键启示
泡泡玛特是中国IP经济的风向标。此次财报显示：国内业务强劲，但海外扩张面临线上流量红利消退的挑战。线下门店扩张（美洲店数翻倍至86家）是亮点，但线上收入大降（亚太-39.8%，美洲-45.6%）需警惕。回购计划若执行，将提升每股收益和股东回报。投资者应关注：1）海外线上销售能否在下半年企稳；2）LABUBU世界杯联动的长期效应；3）存货周转天数从123天升至201天，若去化不畅，可能引发折扣和毛利压力。
核心要点：
- 国内增长强劲，但海外线上疲软是隐患。
- 50亿回购是积极信号，但执行和价格区间需观察。
- 汇兑波动和存货堆积是风险点。
- IP多元化（星星人增速580%）降低了对LABUBU的依赖。
