기관들이 차세대 저평가 암호화폐 자산을 찾고 있다
기관 리서치 노트에서 시장의 가장 두드러진 밸류에이션 격차로 반복 등장하는 네 가지 이름이 있습니다: Pump, Hyperliquid, Venice, EtherFi. 각각은 온체인 경제의 뚜렷한 영역—런치패드 인프라, 무기한 선물 거래, AI 기반 소비자 앱, 리스테이킹—을 차지하고 있지만, 네 가지 모두 수익, 사용자 성장, 프로토콜 수준의 펀더멘털에 뒤처지는 배수로 거래되고 있습니다.
네 후보와 그 펀더멘털
- Hyperliquid (HYPE): 탈중앙화 파생상품 거래량의 상당 부분을 차지한 완전 온체인 무기한 선물 거래소. 수수료 생성은 중앙화 거래소에 필적하지만, 토큰은 비교 가능한 CeFi 거래소 밸류에이션의 일부에 불과한 가격에 거래됩니다. 프로토콜의 초효율적 매칭 엔진과 커뮤니티 우선 토큰 분배는 기관 메모에서 인기를 얻고 있습니다.
- Pump: Solana의 지배적 토큰 런치 플랫폼으로, 신규 밈코인 발행과 온체인 활동의 상당 부분을 담당합니다. 상당한 수수료를 창출하고 있음에도 불구하고, 그 밸류에이션은 종종 “밈 사이클 의존적”으로 치부됩니다—기관들이 소매 온보딩 인프라로서의 역할에 대한 오가격으로 점점 더 보는 프레이밍입니다.
- Venice (VVV): 온체인에서 추론 수요를 수익화하는 프라이버시 우선 AI 어시스턴트 토큰. AI 컴퓨팅과 소비자 애플리케이션이 융합함에 따라, 토큰으로 프라이빗 추론 비용을 지불하는 Venice의 모델은 시장에서 가장 뜨거운 두 내러티브의 교차점에 위치합니다.
- EtherFi: 이더리움의 선도적 리스테이킹 및 리퀴드 스테이킹 프로토콜. 리스테이킹 TVL이 여전히 상승하고 EtherFi가 네오뱅킹 및 카드 제품으로 확장함에 따라, 수익 기반은 순수 스테이킹 수익률을 넘어 다각화되고 있습니다.
시장이 이들을 오독하는 이유
공통점은 각 프로토콜의 가치 축적이 전통적 지표로 제대로 포착되지 않는다는 것입니다. Hyperliquid의 바이백 앤 번 메커니즘, Pump의 수수료 플라이휠, Venice의 추론 기반 수요 흡수, EtherFi의 포인트-투-에쿼티 전환은 모두 단순한 P/E 또는 TVL 비교를 복잡하게 만듭니다. 기관들은 암호화폐가 성숙함에 따라 현금 흐름을 창출하는 프로토콜이 투기적 자산 대비 재평가될 것이라고 주장하며, 이 네 가지가 그 선두에 있습니다.
또 다른 요인: 유동성 분절. HYPE와 VVV는 주로 소수의 거래소에서 거래되어 가격 발견을 제한합니다. 상장이 확대되고 파생상품 시장이 심화되면 할인은 축소될 것입니다.
향후 전망
향후 12개월은 기관들이 옳은지 시험할 것입니다. 주요 촉매로는 Hyperliquid의 현물 및 EVM 기능 확장, Pump가 전체 밈코인 사이클을 통해 런치 볼륨을 유지하는 능력, Venice의 엔터프라이즈 AI 파트너십, 주요 관할권에서 리스테이킹에 대한 EtherFi의 규제 명확성이 포함됩니다. 네 가지 중 두 가지만 실현되어도 “저평가” 논지는 컨센서스로 굳어지고 창은 닫힐 것입니다.
